12月26日，國家衛健委發布《關于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案》，將新型冠狀病毒感染從“乙類甲管”調整為“乙類乙管”。加之最近各地陸續開展新冠疫苗第二劑加強針接種工作，越來越多的醫藥企業入局研發技術壁壘較高、安全性更好的mRNA新冠疫苗，疫苗市場競爭進入白熱化階段。

和上述概念掛鉤的藥企股價是否從此一飛沖天？

14日晚間，新冠疫苗概念股康希諾（688185.SH）發布公告稱，公司旗下肌注式新冠疫苗及吸入用新冠疫苗被推薦作為第二劑次加強免疫接種，并樂觀表示，若后續國家相關部門采購使用增加，將對上市公司業績產生一定的積極影響。但在后續的9個交易日中，康希諾股價跌幅高達26.54%。

(資料圖)

“康希諾近期股價的下跌，和國內新型冠狀病毒感染率迅速提升有關，一般感染后人體天然存在保護期，自然就不需要疫苗了。”一位私募基金經理對第一財經記者表示。

下跌的不僅僅是股價，康希諾近年來營收表現也并不理想，2022年一季度、二季度、三季度扣非后凈利潤分別為8221萬元、-5677萬元、-5.26億元。

疫苗需求降低影響企業利潤

股價下跌的不僅僅是康希諾，通聯數據顯示，自12月以來，10家疫苗相關企業股價平均跌幅達8.94%。其中康泰生物（300601.SZ）和康希諾兩家藥企跌幅超10%，康希諾跌幅更是達到33.75%。

從整體數據來看，2022年至今新冠疫苗國內接種明顯放緩。

根據國家衛健委官網，2021年7月1日到12月31日，31個省（自治區、直轄市）和新疆生產建設兵團累計報告接種新冠病毒疫苗15.71億次；2022年1月1日到6月30日累計報告接種5.61億次；2022年7月1日到12月23日累計報告接種6646.9萬次。

疫苗需求下調也影響了企業利潤。今年上半年康希諾營收同比減少69.45%，扣非凈利潤同比下跌106.31%；三季度營收同比減少77.08%，扣非凈利潤同比下跌145.7%。

公司對此解釋，主要系新冠疫苗需求量較去年同期大幅下降所致。除此之外，疫苗產品價格調整和對存在減值跡象的存貨計提跌價準備，也是其利潤下跌的重要原因。

2022年4月，國家醫保局有關司負責人曾對新冠疫苗價格情況作出回應，首輪將滅活疫苗采購價格降到不超過90元/劑，整體低于企業供給國際價格，后又多次與企業磋商，推動企業連續降價，先后降至40元/劑、20元/劑左右。

受到以上因素的影響，同時，隨著更多新冠疫苗產品的緊急使用和上市（包括針對流行株及變異株的新一代疫苗及多價疫苗），市場競爭不斷加劇?？迪ＶZ對存在減值跡象的新冠疫苗相關資產進行了減值測試，三季度，對存貨計提資產減值準備合計5.26億元。

中泰證券研報稱，在去年新冠疫苗造成的高基數下，康希諾的收入、利潤、經營現金流、存貨等增速均有所放緩或出現負增長。

疫苗板塊企業整體業績承壓

中泰證券表示，由于去年同期新冠疫苗快速放量造成高基數，同時二季度開始對新冠相關資產計提減值等原因，一些疫苗概念股，包括智飛生物（三季度扣非凈利潤同比下降33.59%）、康希諾、康泰生物（三季度扣非凈利潤同比下跌85.49%）三季度業績都出現下滑。

以康希諾為例，該企業大部分資產減值都與Ad5-nCoV新冠疫苗的存貨有關。

而包括華蘭疫苗、百克生物、金迪克業績出現負增長，則是由于二季度至三季度依然受到局部疫情防控影響，單一品種流感疫苗銷售容易產生較大波動，同時三費費用高企，導致上述企業利潤端承壓。

事實上，2022年以來，疫苗板塊企業盈利水平開始承壓，毛利率、凈利率、ROE（凈資產收益率）等關鍵數據均有所下滑。

Wind數據顯示，今年前三季度疫苗板塊整體毛利率為56.89% （同比下滑-9.91個百分點 ），凈利率23.32%（同比下滑13.81個百分點），ROE13.29%（同比下降10.01個百分點）。

中泰證券研究所表示，這主要是由于去年同期新冠疫苗集中接種無需推廣費用，毛利率和凈利率相對較高，而從今年一季度開始，新冠疫苗逐輪降價，疊加新冠相關資產減值和研發支出費用化，毛利率、凈利率等均有所下滑。

上述企業的銷售費率和研發費率的確有所增加。前三季度疫苗板塊銷售費用率為16.86%（同比上升3.46個百分點），新冠疫苗逐漸恢復常規品種推廣模式。管理費用率為3.01%（同比下降0.19個百分點），保持相對平穩。財務費用率為-0.82%（同比下降0.48個百分點），保持相對穩定。但研發費用率達6.93%（同比上升0.66個百分點），部分新冠企業將新冠研發支出開始費用化。

而在去年的高基數下，今年新冠疫苗市場大幅萎縮，同時大部分常規疫苗品種剛剛開始恢復， 尚未達到新冠疫苗大規模接種前的水平，疫苗板塊企業現金流有所承壓。前三季度板塊經營現金流39.38億元（同比下跌67.12%）。

中泰證券預計，等今年四季度相關計提影響出清后，明年疫苗板塊企業有望迎來低基數下的高增長。

（第一財經實習生唐卓雅對此文亦有貢獻）

標簽： 新冠疫苗 乙類乙管