美國(guó)商務(wù)部日前公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年美國(guó)出口額增加4531億美元，進(jìn)口額增加5561億美元，兩者相比產(chǎn)生貿(mào)易逆差1030億美元，增幅達(dá)到12.2％。受到年度進(jìn)出口量提升的影響，至2022年美國(guó)出口總量疊加至3.01萬(wàn)億美元,進(jìn)口總量疊加至3.96萬(wàn)億美元，最終美國(guó)貿(mào)易逆差總量達(dá)到9481億美元，抵達(dá)歷史最高水位。

短期歸因與長(zhǎng)期根由

(相關(guān)資料圖)

從年度逆差推升因素看，通貨膨脹尤其是原油價(jià)格盤踞高位對(duì)美國(guó)逆差的進(jìn)一步擴(kuò)大起到了直接發(fā)酵作用。數(shù)據(jù)顯示，2022年美國(guó)通脹升至40年的新高，其中國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格雖出現(xiàn)小幅收跌，但依舊高居于80美元/桶左右，而當(dāng)年,美國(guó)原油（含燃料油）出口僅增加75億美元,原油及其他石油產(chǎn)品進(jìn)口卻增加了777億美元。值得關(guān)注的是，去年出口到歐盟市場(chǎng)的原油較2021年放大了70%，如果不是俄烏沖突導(dǎo)致歐盟市場(chǎng)進(jìn)口非俄石油的增加，美國(guó)的貿(mào)易逆差勢(shì)必更大。

另一方面，被新冠疫情、地緣政治所破壞的全球供應(yīng)鏈在2022年出現(xiàn)修復(fù)與重建趨勢(shì)，但發(fā)展預(yù)期仍不十分明朗，為防止供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)，美國(guó)零售商抓緊補(bǔ)充庫(kù)存，尤其是在美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)不斷好轉(zhuǎn)以及終端消費(fèi)市場(chǎng)日趨活躍的情勢(shì)牽引下，供應(yīng)商與零售商更是鉚足精神增加庫(kù)存，從而拉動(dòng)了進(jìn)口。

此外，2022年美元升漲8.2%，展現(xiàn)出的購(gòu)買力顯著增強(qiáng)，同時(shí)全球通脹提升了人們的未來(lái)消費(fèi)預(yù)期，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者借美元升勢(shì)進(jìn)行擴(kuò)大消費(fèi)與提前購(gòu)物的行為獲得刺激，而與此同時(shí)，美元上漲也提高了美國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格，其在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力周期性走弱，進(jìn)口大于出口就成為必然。

只是值得思考的是，美國(guó)進(jìn)出口逆差絕對(duì)不是一個(gè)臨時(shí)性或者短期性的貿(mào)易生態(tài)，從首發(fā)至今已經(jīng)持續(xù)了51年之久，其間除了1973年和1975年兩年外，其余年份都出現(xiàn)了貿(mào)易赤字，且逆差規(guī)模逐漸擴(kuò)大，而唯一不同的是導(dǎo)致逆差的階段性原因千差萬(wàn)別，且前一年度逆差的作用力到了下一年度可能蕩然無(wú)存，甚至反轉(zhuǎn)為美國(guó)貿(mào)易出口的推動(dòng)力，因此，從年度時(shí)間窗口觀察美國(guó)貿(mào)易逆差的根由也只能得到不同的碎片化答案，試圖獲得更具實(shí)質(zhì)和更為完整的解答，恐怕必須深入到國(guó)際化分工背景、全球貨幣化場(chǎng)景以及特定的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)情景中去仔細(xì)求證。

美國(guó)產(chǎn)業(yè)配置失衡

任何一國(guó)對(duì)外貿(mào)易都是在國(guó)際分工網(wǎng)絡(luò)中展開的，美國(guó)貿(mào)易逆差是其國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)在全球化配置中失衡的重要鏡像。自上世紀(jì)八十年代以來(lái)，由信息技術(shù)發(fā)展所引爆的國(guó)際分工不僅帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)資源在空間地域上的位移，如大量制造業(yè)從最發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移到了新興發(fā)展中國(guó)家，而且引起了產(chǎn)品之間的深度裂變與重新嫁接，如諸多產(chǎn)品的生產(chǎn)鏈構(gòu)成了發(fā)達(dá)國(guó)家從事技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，發(fā)展中國(guó)家則承擔(dān)生產(chǎn)制造，而在這種分工矩陣的重組中，作為當(dāng)時(shí)世界上最發(fā)達(dá)的國(guó)家，美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所接受到的洗禮最為深刻，其中不僅一些勞動(dòng)密集型制造業(yè)如紡織業(yè)、服裝業(yè)、制鞋業(yè)等轉(zhuǎn)移到了其他國(guó)家,而且一些資本和技術(shù)密集型的制造業(yè)如鋼鐵業(yè)、汽車業(yè)以及電子產(chǎn)品等也逐步向國(guó)外轉(zhuǎn)移，由此帶來(lái)了美國(guó)制造業(yè)的萎縮與斷層，自我供給不可滿足自身需求的情形下，美國(guó)從此走上貨物進(jìn)口的依賴之路，貿(mào)易數(shù)值也朝著出口赤字日益放大的方向傾斜。

不過，為了防止“制造業(yè)空洞化”所產(chǎn)生的國(guó)內(nèi)供求更嚴(yán)重的失衡，近年來(lái)美國(guó)政府加大了海外制造業(yè)向國(guó)內(nèi)重新聚集的政策導(dǎo)引力度，只是美國(guó)資本與技術(shù)稟賦優(yōu)勢(shì)可能對(duì)高端制造業(yè)的擴(kuò)大投資產(chǎn)生一定的吸引力，但其國(guó)內(nèi)較高的勞動(dòng)力價(jià)格以及不菲的土地要素供給成本等卻構(gòu)成了中低端制造業(yè)回流難以繞開的門檻，由此抑制了美國(guó)制造業(yè)回歸的實(shí)際效果，市場(chǎng)總供給也沒有出現(xiàn)太大的變化；另一方面，作為產(chǎn)業(yè)國(guó)際性流動(dòng)的一個(gè)重要方向，更多的企業(yè)不得已尋求在相對(duì)安全或者風(fēng)險(xiǎn)較小的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行投資，并通過本土化、綠地投資等實(shí)現(xiàn)深度融合，以有效規(guī)避越來(lái)越嚴(yán)重的貿(mào)易保護(hù)主義沖擊，這樣，那些被美國(guó)限制或者阻擊的重點(diǎn)國(guó)家最終對(duì)美提供的出口其實(shí)并沒有受到影響。

以中國(guó)為例，去年對(duì)外非金融類直接投資增長(zhǎng)7.2%，其中制造業(yè)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)22.4%，占比近兩成，這些看上去并非在中國(guó)本土的制造企業(yè)，其實(shí)所形成的出口增量也都會(huì)記于中國(guó)貿(mào)易賬下，中國(guó)作為美國(guó)最大貿(mào)易逆差的來(lái)源國(guó)多年沒有移動(dòng)就是緣于這個(gè)道理。由此不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)貿(mào)易逆差的經(jīng)久難逆且日益放大，其實(shí)就是全球產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)行分工洗牌的直接結(jié)果。

美國(guó)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)、投資的雙重失衡

任何一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易都是在特定的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)模式中發(fā)生的，美國(guó)貿(mào)易逆差反射出了其國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)、儲(chǔ)蓄與投資的雙重失衡真相。就美國(guó)而言，“高消費(fèi)低儲(chǔ)蓄”乃其典型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局的數(shù)據(jù)，自1965年達(dá)到24.9%的最高點(diǎn)后，美國(guó)儲(chǔ)蓄率在接下來(lái)的數(shù)十年內(nèi)就進(jìn)入不斷下降的通道，目前3.3%的儲(chǔ)蓄率在全球主要經(jīng)濟(jì)體中屬于最低；與此同時(shí)，美國(guó)人均高收入水平也沒有幾個(gè)國(guó)家可與其相提并論，美國(guó)政府也一直在鼓勵(lì)低儲(chǔ)蓄和借錢消費(fèi)，不僅抵押貸款利息可以用來(lái)抵扣應(yīng)稅收入，而且沒有任何增值稅或國(guó)家銷售稅，因此，超過80%并居主要西方國(guó)家之首的美國(guó)消費(fèi)率至今沒有任何改變。低儲(chǔ)蓄與高消費(fèi)的失衡需要依靠對(duì)外貿(mào)易來(lái)彌補(bǔ)，即只要消費(fèi)超過儲(chǔ)蓄的力量存在，在自身供給式微的情態(tài)下，就必然形成對(duì)進(jìn)口的持續(xù)強(qiáng)力拉動(dòng)，由儲(chǔ)蓄赤字而產(chǎn)生的貿(mào)易赤字也得以顯化與固化。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，儲(chǔ)蓄可以轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，也可轉(zhuǎn)化為投資，而且在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化結(jié)果上，消費(fèi)與投資存在著“擠出效應(yīng)”，即在消費(fèi)占有更多儲(chǔ)蓄資源的前提下，必然出現(xiàn)儲(chǔ)蓄-投資的失衡，于是，作為經(jīng)濟(jì)前行重要馬車的投資就嚴(yán)肅地?cái)[在了美國(guó)政府面前，也由此衍生出了一個(gè)重要的邏輯話題——舉債融資，而在國(guó)內(nèi)借款所能滿足投資需求十分有限的情況下，美國(guó)政府便走上向海外國(guó)家籌款的不歸之路，財(cái)政赤字也如同雪球般越滾越大。如同儲(chǔ)蓄赤字催生了貿(mào)易赤字那樣，財(cái)政赤字也可為貿(mào)易赤字輸血供氧，儲(chǔ)蓄赤字與財(cái)政赤字聯(lián)袂組成了貿(mào)易赤字的左膀右臂。

美元與非美貨幣競(jìng)爭(zhēng)地位的失衡

任何一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易都是以貨幣交換為媒介的，美國(guó)貿(mào)易逆差折射出的是美元與非美貨幣之間絕對(duì)失衡的具象。掃描全球，美元不僅是國(guó)際貿(mào)易結(jié)算與匯率交易的最主要工具，也是全球投資與融資的最核心貨幣，同時(shí)還是各國(guó)重要的儲(chǔ)備性資產(chǎn)，并且美元能夠全球自由流動(dòng)，比較而言，任何一只非美貨幣無(wú)論是普及認(rèn)可程度，還是作為媒介的交易支付可及性以及作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的公信力，都要遜色很多，并且不少還需要美元進(jìn)行背書。

也正是仰仗著本幣的不可一世，美國(guó)才可以對(duì)外任性發(fā)債；雖然貿(mào)易赤字讓美元流出了不少，形式上代表著美國(guó)財(cái)富面值的損失，但同時(shí)讓產(chǎn)品出口國(guó)持有更多美元等于就是增大其采購(gòu)美債的能力，進(jìn)而支持美國(guó)順暢發(fā)行國(guó)債并令美元回流至國(guó)內(nèi)，其間美國(guó)付出的只有微不足道的美元印刷費(fèi)，而收獲到了更多的出口國(guó)廉價(jià)的商品，同時(shí)美元回流也讓美國(guó)貿(mào)易逆差具有可持續(xù)性與非風(fēng)險(xiǎn)性，更使美國(guó)貿(mào)易逆差獲得了系統(tǒng)增長(zhǎng)的傾向。

基本貿(mào)易項(xiàng)目的微妙失衡

任何一國(guó)對(duì)外貿(mào)易都是經(jīng)常賬戶貿(mào)易與資本賬戶貿(mào)易的組合，美國(guó)貿(mào)易逆差反映出了貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易、經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目易非均衡搭配的客觀事實(shí)。按照國(guó)際貿(mào)易理論，資本項(xiàng)目之外的經(jīng)常項(xiàng)目由貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易共同構(gòu)成，對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，國(guó)際貿(mào)易目標(biāo)并不是要謀求所有項(xiàng)目的順差，而是追求貿(mào)易收支的平衡，其中經(jīng)常項(xiàng)目順差的同時(shí)資本項(xiàng)目逆差，或者貨物貿(mào)易逆差的同時(shí)服務(wù)貿(mào)易順差均可視為常態(tài)，反之亦然。而且目前來(lái)看，全球還沒有一個(gè)國(guó)家能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)常賬戶項(xiàng)目與資本賬戶項(xiàng)目的雙順差，甚至貨物貿(mào)易項(xiàng)目與服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)目同時(shí)為順差的經(jīng)濟(jì)體也不多見。就美國(guó)而言，人們常說(shuō)的貿(mào)易逆差指的是其經(jīng)常項(xiàng)目下的貨物貿(mào)易逆差，而同為經(jīng)常項(xiàng)目下的服務(wù)貿(mào)易以及資本項(xiàng)目貿(mào)易賬戶，美國(guó)則長(zhǎng)期保持著順差優(yōu)勢(shì)。

服務(wù)貿(mào)易與資本項(xiàng)目的順差壓縮了美國(guó)對(duì)外貿(mào)易的逆差幅度，也同時(shí)反映出美國(guó)國(guó)際收支保持著總體平衡的格局，更充分體現(xiàn)美國(guó)強(qiáng)大的資本輸出能力以及站在全球產(chǎn)業(yè)鏈高端的充分競(jìng)爭(zhēng)力，因此，即便是貿(mào)易逆差還會(huì)繼續(xù)放大，只要站穩(wěn)了資本項(xiàng)目與服務(wù)貿(mào)易的優(yōu)勢(shì)位置，美國(guó)在全球貿(mào)易中的贏家角色就不會(huì)改寫與反轉(zhuǎn)。

還需明確的是，雖然如許多國(guó)家一樣，美國(guó)不可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目的“雙順差”格局，但由此造成的國(guó)際收支失衡壓力對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)要小得多，這是因?yàn)椋Y本項(xiàng)目保持順差在直觀上表現(xiàn)為美元的回流，而其實(shí)質(zhì)是構(gòu)成了對(duì)美元價(jià)值的強(qiáng)勢(shì)支撐，較為淺顯的邏輯道理是，存量美元回流對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造增量信用形成了有效的功能替代，進(jìn)而也稀釋了美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

按照“不可能三角”理論，一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)的自由、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，也就是說(shuō)一個(gè)國(guó)家只能擁有其中兩項(xiàng)，而不能同時(shí)擁有三項(xiàng)。資本自由流動(dòng)與貨幣政策流動(dòng)性對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)已不成問題，但要在全球范圍內(nèi)維持美元價(jià)值的穩(wěn)定卻非常微妙，為此美國(guó)政府必須將資本項(xiàng)目的順差作為托舉美元的重要力量之一來(lái)強(qiáng)化，反過來(lái)說(shuō)，只要美元的價(jià)值還在，美國(guó)的資本項(xiàng)目順差就會(huì)長(zhǎng)久延續(xù)，即便同時(shí)產(chǎn)生貨物貿(mào)易逆差，也不會(huì)令美國(guó)國(guó)際收支平衡出現(xiàn)太大的失準(zhǔn)。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

標(biāo)簽： 美國(guó)貿(mào)易逆差 服務(wù)貿(mào)易 美元霸權(quán) 資本項(xiàng)目順差 國(guó)際收支