近期的市場熱點集中在TMT（計算機、通信、傳媒、電子）行業，上周科技股的反彈勢頭暫時輪換到半導體板塊。

4月14日，萬得半導體設備行業指數（882523.WI）大漲8.98%，創下近一年新高。板塊內多只個股走出兩位數的漲幅，一批半導體主題基金凈值大幅上漲。實際上從3月下旬TMT板塊成交額占比大幅飆升以后，板塊就進入了1個月左右的亢奮階段，內部開始補漲、輪動。

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政策支持背景下，人工智能的熱度不減，部分海外半導體公司表示，今年銷售的下滑幅度或將減緩并逐步復蘇，且下游終端廠商去庫存持續，產品預期改善較強。

萬家基金章恒對第一財經分析稱，半導體行業在2022年經歷了需求的衰退后，已退回到疫情前的水平，約在去年年底的時候庫存已經見底了，需求也穩定了。回顧上一輪半導體板塊大漲緣于家庭辦公需求的增長，當前不容忽視的因素是歐美的經濟衰退。章恒認為，美國經濟會進入衰退背景下，當下看到半導體需求增長和庫存見底的狀態是“虛的”，或許基本面底部還沒出現。

對于TMT板塊整體的行情趨勢，天風證券首席策略分析師劉晨明在最新發布的研究報告中指出，預計4月中下旬開始TMT板塊成交額占比會逐步回落，板塊內部也可能開始調整。值得注意的是，下半年TMT板塊能否再創新高，全球半導體周期所處的位置是其中一個重要的β因素。

半導體狂飆，行業周期見底回升

Wind資訊數據顯示，萬得半導體設備行業指數（882523.WI）近一年（2022.4.15-2023.4.14）收益率為51.04%，而同期滬深300指數收益率為-2.38%。

劉晨明分析稱，全球半導體周期見底回升，預示著周期的出清，如果疊加一輪新的科技產業周期產業的需求，往往會催生大級別的TMT主線行情，因此，全球半導體周期本身對于TMT行情具有指引意義。而對于不同的產業周期，可能利好的方向也不同。

對于半導體板塊的開年后的上漲行情，銀河基金股票投資部副總監、基金經理鄭巍山對第一財經分析稱，半導體行業在2022年的估值已到達較低位置，根據通聯數據，截至2022年底，申萬半導體指數估值處于近10年1.37%分位，半導體行業整體估值較低，投資性價比較高，市場對于板塊反彈有期待，從而助力了半導體板塊的上漲。

“長周期維度來看，半導體方向突破供應鏈分裂困境的唯一路徑就是國產替代，”金信穩健策略基金經理孔學兵對記者分析稱，能夠穿越周期波動的更多來自高研發驅動技術突破、擁抱國產替代機遇的晶圓前道環節（關鍵設備和零部件、材料等），這是半導體領域長期投資的核心。

從庫存端來看，鄭巍山表示，調研數據顯示行業整體去庫存效果是較為明顯的。IC設計廠商的庫存在不斷消耗，渠道和終端客戶廠商的庫存基本回歸正常，行業即將進入被動去庫存階段。

孔學兵指出，半導體行業的投資依然需要堅持“淡化總量、結構優先”，對細分賽道的選擇，優秀公司的阿爾法挖掘，依然是行業投資的落腳點。除了國產替代的關鍵設備和零部件、材料等方向，在新技術應用上，具備Ai時代特征的FPGA（高可靠可編程）、HBM（高帶寬存儲）、高性能高安全邊緣計算等，將有更多機會引領新一輪技術創新周期。

風險方面，鄭巍山提示稱，海外供應鏈的不確定性，這種因素可能會在短期內對半導體行業產生一定的擾動，但半導體國產替代的長邏輯不變，長期趨勢堅定向前。

基金大調倉，TMT板塊短期分化加大

在TMT板塊大幅波動背景下，一些基金凈值出現大幅變動，這說明基金經理可能在調倉，并加速將倉位轉向了TMT賽道。

尤其是進入3月份，大量資金涌入TMT板塊。根據申萬宏源公布的研究數據，截至2023年一季度，估計普通股票和偏股混合基金的TMT整體倉位仍然處于歷史偏低水平（2010年以來33%分位數），其中計算機板塊持倉約5.6%，處于2010年以來50%分位數水平，電子持倉8.2%、歷史75%分位數，傳媒和通信的配置比例分位數低于50%。

興業證券研究報告認為，近期主動偏股型基金業績偏離度和TMT超額收益走勢接近。尤其是3月中旬以來，業績偏離程度較大的基金數量占比快速抬升，截至4月3日為15.2%，處于2021年以來98.8%的分位數水平。

孔學兵對第一財經記者分析稱，2023年以來驅動TMT板塊的主要邊際力量來自過去3年來跌幅巨大的計算機、傳媒和通訊，圍繞ChatGPT創新周期從底層算力、算法、數據，到B端、C端各種應用場景。進入4月份，市場出現了新變化，ChatGPT相關主題炒作進入高出不勝寒階段，而國產替代加速正逐步被市場認知并形成共識，相關龍頭公司出色的一季報業績指引更是讓市場逆轉去年四季度以來的悲觀預期。在國產化崛起之路上，關鍵制程設備、零部件和材料等公司正不斷積累研發資源投入，最終從量變走向質變，不斷提升國產化裝備能力和市場份額。

巨豐投顧在最新發布的策略報告中提到，TMT板塊短期內分化加大。多題材受到資金的青睞迎來上漲。不過，經濟復蘇整體還不強，TMT板塊熱度也有減退趨勢，要謹防指數整體的沖高回落。

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