2019年，世界經濟增速明顯放緩，地緣政治風險積聚，金融市場波動增加，貿易緊張局勢加劇。盡管外部不確定性顯著增加，但在多家主要央行寬松貨幣政策刺激下，大量流動性涌入市場，不論是股票等風險資產還是黃金等避險資產價格，皆出現罕見普漲情形。

臨近歲末，國際貿易緊張局勢有所緩和，但不確定性猶存;全球經濟增速下滑勢頭暫時減弱，但前景不明;英國“脫歐”等地緣政治緊張得到部分緩解，但并未消除。在此背景下，2020年全球黃金、美元、原油、股票四大資產價格如何漲跌互動、投資者應如何布局成為市場熱議話題。

黃金會繼續“升溫”嗎

過去一年，在貿易摩擦、經濟放緩、央行降息等“雷聲”中，投資人避險情緒高漲，黃金價格不斷飆漲。截至12月27日，紐約商品交易所黃金期貨價格比2018年末上漲約18%。

這一年里，國際貿易局勢緊張，全球經濟同步放緩，美聯儲三次降息，一些央行持續增加黃金儲備，諸多因素合力將黃金這一避險資產價格不斷推向高位，從年初每盎司1280多美元一路升高，年內最高達到1560.4美元。

隨著新年臨近，不少機構仍看好黃金，認為在新的一年，國際政治的不確定性和貿易緊張局勢的潛在性風險將繼續影響黃金市場，而且全球經濟增長前景難言樂觀，以及全球主要央行維持寬松貨幣政策，很可能將推動金價沖破新關口。

知名投行美國高盛公司預計，2020年金價將沖到每盎司1600美元以上。高盛預計，2019年全球央行購買的黃金儲備高達750噸，而一些央行在新一年里將持續增加黃金儲備。

資產管理巨頭貝萊德全球配置基金投資組合經理魯斯·科斯特里奇說，經濟增長緩慢，通脹依然溫和，全球主要央行繼續傾向于采取寬松貨幣政策。在這種環境下，股市一旦受到沖擊，或者地緣政治局勢緊張，買入黃金都將起到有效對沖作用。

美元會走弱嗎

在外部環境不確定性上升、美聯儲貨幣政策變化等多重因素影響下，2019年美元匯率呈現先抑后揚走勢。最終，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數較去年底幾乎持平。

伴隨著下半年美國經濟增速放緩、美聯儲降息，美元匯率不降反升，這與過去貨幣匯價與本國經濟基本面及利率多呈同向變化的經驗相悖。分析人士指出，美元出現這種走勢的主因，在于全球經濟放緩、貿易摩擦及地緣政治緊張導致不確定性上升時，美國國債等美元資產被認為更安全，因此吸引了更多外部資金投入。

此外，盡管美聯儲數次降息，但美國利率仍然高于許多發達經濟體，尤其是日本和歐元區的水平，令美元對國際投資者仍具較大吸引力。

展望2020年的美元匯率變化，目前看空者似乎居多。空方的一個重要理由是，預計2020年全球經濟增速下滑勢頭減弱，在一定程度上緩解市場擔憂情緒，導致美元匯率有所下跌。其他空頭因素還包括美聯儲或將繼續保持低利率，以及美國政府推行“弱勢美元”政策以改善出口等。

英國《經濟學人》周刊網站近日刊文說，美元的命運尚未發生決定性的轉變。但是，它走弱的條件已經開始具備。

油價會保持漲勢嗎

2019年國際原油市場一直處于多空拉鋸狀態。一方面，貿易摩擦威脅全球經濟增長和原油需求前景打壓油價;另一方面，地緣政治風險、主要產油國延長減產協議又對油價形成支撐。不過，全年來看多方力量占優，導致國際油價大幅上漲。

截至12月27日，紐約商品交易所輕質原油期貨和倫敦布倫特原油期貨主力合約收盤價格比2018年年底分別上漲約36%和約27%。

展望2020年，國際油價仍將受到多重因素影響。從供給端來看，歐佩克和非歐佩克主要產油國近日宣布，將原油減產額度從現在的每日120萬桶上調至每日170萬桶，沙特等國仍將繼續自愿實施額外減產。

但與此同時，美國、巴西等產油國正在增產，將部分抵消歐佩克和非歐佩克主要產油國減少的產量。美國能源信息局預計，2020年美國原油產量將達到每日1320萬桶，比2019年日產量增加90萬桶。

需求端方面，明年世界經濟有望回暖，同時隨著年末國際貿易緊張局勢出現緩和跡象，世界原油需求預計將比今年略有增加。但長期來說，原油在全球能源消費結構中占比將逐漸下降。

值得注意的是，在世界經濟前景改善預期影響下，金融市場風險偏好提升，美元匯率出現走軟跡象，這對以美元計價的國際油價構成上行壓力。

股市會帶來驚喜嗎

2019年全球經濟表現疲軟，按正常投資邏輯并非持有風險資產的好時期。然而，全球許多股市表現卻與宏觀經濟走勢“背道而馳”、牛氣十足。

截至12月27日收盤，美國道瓊斯工業平均指數較今年初上漲約23%，標準普爾500種股票指數上漲約29%，納斯達克綜合指數更是大漲約36%。除美國外，今年來多數歐洲主要經濟體股市和日本股市都明顯上漲。新興市場股市表現雖然不如美股和歐股，但也大多出現不錯漲幅。

專家認為，今年全球主要股市普漲主要歸因于多數主要經濟體央行“放水”，而美元走強使得美元資產受到投資者追捧，這讓美股表現尤為突出。

有分析師指出，目前許多央行已經暫停降息步伐，因此明年貨幣政策對股市刺激作用可能會減弱。但在全球經濟回暖前景可期下，只要國際貿易緊張局勢不再惡化，全球股市2020年仍有望繼續上行，而新興市場股市有望引領全球股市繼續走出一波令人驚喜的行情。

但也有觀點認為，目前一些股市，尤其是美國股市，股價已經過高，出現泡沫，繼續上升空間有限，因此明年全球股市很難出現普漲局面，甚至不排除美股會從高點回調，投資者需要加強風險意識。(歐陽為 曹筱凡 汪平 劉亞南 羅婧婧)

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