最近德國最大的銀行——德意志銀行公布了其第四季度的財報，三個月虧損高達16億歐元，加上前三季度的虧損，德意志銀行2019年全年年虧損累計達到了57億歐元，這已是德意志銀行第五年的連續(xù)虧損。如果我們將德意志銀行的股價圖與08年金融危機倒閉的雷曼兄弟股價相重疊，你會發(fā)現(xiàn)驚人的相似。

作為德國最大的銀行，也是全球為數(shù)不多的大到不能倒的銀行，德意志銀行若是倒閉，對歐盟、甚至全世界都是不可承受的災(zāi)難。可能會因此引發(fā)新一輪的全球經(jīng)濟危機。

今天我們就來分析一下，德意志銀行究竟面臨著多大的危機?臭名昭著的衍生品又在其中扮演著什么樣的角色?

以下是天道策略(觀天之道、執(zhí)天之行)投資顧問喬夫先生的觀點：

關(guān)于德意志銀行瀕臨破產(chǎn)其實早有征兆，在第四季度財年的16億虧損被公布之前，就第二以及第三季度而言，短短六個月的時間德意志銀行就已虧損40億歐元。

2019年7月8日，德意志銀行在員工毫不知情的情況下裁員18000人，那是近乎20%的德意志員工數(shù)量。同時，德意志的股價在一年的時間里，也損失了25%的市值。

報道稱德意志銀行正在經(jīng)歷現(xiàn)代版的銀行擠兌，據(jù)悉各大對沖基金正在以一天10億的速度撤出。他們存在德意志銀行的流動資金，生怕德意志就會像當(dāng)年金融危機時雷曼銀行一樣被凍結(jié)資產(chǎn)，而最讓德意志銀行可能成為下一個雷曼兄弟的，正是其所持有的超過43兆的衍生品。

目前歐洲的負利率環(huán)境正在徹底打破傳統(tǒng)銀行的盈利模式，這也迫使著像德意志銀行一類的歐洲銀行通過發(fā)行衍生品獲利。

股神巴菲特曾經(jīng)評論金融衍生品是"金融界的大規(guī)模殺傷性武器"，原因就在于這背后錯綜復(fù)雜的關(guān)系，以及可以引發(fā)全世界金融危機的交易對手風(fēng)險。

43兆的衍生品到底是怎么樣個概念呢?

43兆是整個歐盟GDP的三倍，德國GDP的14倍。

有人可能會說，這43幾兆只是衍生品的名目，價值衍生品可以是做多也是可以做空，其中對沖之后的風(fēng)險就不會那么多了。

我們以德意志擁有最多的利息掉期衍生合約來說，整個操作是這樣的：

假設(shè)公司A由于信用品級較好，可以用很低的固定利率4%獲得貸款，公司B信用不是很好，只能通過銀行額度獲得浮動利率貸款。利率為LIBOR+1%。也就相當(dāng)于是5.2%的浮動利息。

同時，公司A想要將固定利率4%轉(zhuǎn)換為浮動利率。而公司B想要從浮動利率LIBOR+1%轉(zhuǎn)換為固定利率。這邊德意志銀行就作為中間人出現(xiàn)了。

假設(shè)公司A與公司B都貸款100萬。公司A可以選擇付給德意志銀行活期利LIBEOR。德意志轉(zhuǎn)而替公司A支付固定利率3.93%。德意志轉(zhuǎn)而拿著公司A支付的labor幫公司B支付利息，作為交換公司B付給德意志固定利率3.97%，這樣一頓眼花繚亂的操作之后，公司B成功將活期利率轉(zhuǎn)為定期利率4.97%，公司A成功將定期利率轉(zhuǎn)化為活期利率為LIBOR+0.07%。德意志作為中間人，成功從中獲取0.04%的中間費，人人都是贏家。

而對于德意志來說，雖然這價值為200萬的貸款，由于德意志只是作為中間人起到了轉(zhuǎn)接的作用，真正的風(fēng)險理論上會小很多，但問題是這樣的對沖是建立在所有的這些掉期合約都正確建立，并且公司A與公司B都不出現(xiàn)壞賬的情況下。

看起來德意志銀行在風(fēng)險評估上絲毫沒有出錯。但是我們仔細看看，就會發(fā)現(xiàn)這43M衍生品中有23M一年之內(nèi)就會到期，但就在這個時候，德意志居然急著招標(biāo)出賣手上的衍生品資產(chǎn)，美其名曰減少系統(tǒng)性風(fēng)險。可問題是既然不到一年，一半的衍生品就會到期而不復(fù)存在。為什么德意志還需要急著出售這些衍生品?

更可怕的是，為了從衍生品中賺錢，德意志銀行又開始賣什么產(chǎn)品呢?

德意志銀行又開始賣信用違約掉期，你沒看錯，就是CDS。很多人可能還是沒有概念，我也不想解釋，只給大家說它就是08年金融危機的罪魁禍?zhǔn)字弧?/p>

許多養(yǎng)老金投資機構(gòu)都限制只能投資標(biāo)普BBB或穆迪評級為BAA級以上信用等級的可投資債券，因為標(biāo)普BBB或穆迪評級為BAA級以下的垃圾債券所代表的公司壞賬率太高。

但在目前低利息環(huán)境下，很多養(yǎng)老金還是想要投資垃圾債券來獲得更高的投資回報，為了繞過投資級債券的限制，他們從德意志銀行這樣的同行買到CDS。如果垃圾債券出現(xiàn)壞賬，德意志銀行將作為保險人承擔(dān)還賬，因為德意志銀行的信用等級當(dāng)前為：標(biāo)普BBB或穆迪評級為BAA級，(背書)也就是高于垃圾債券，只要購買CDS，這些養(yǎng)老金就可以將錢借給這些高風(fēng)險的公司。

可問題是這其中的壞賬風(fēng)險并沒有被消除，CDS只是將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到了德意志銀行的頭上。而在08年那次金融危機中，當(dāng)債券發(fā)行公司破產(chǎn)時，CDS衍生品發(fā)行人——如雷曼兄弟、貝爾斯登公司和AIG也相繼破產(chǎn)。如今已是搖搖欲墜的德意志銀行為靠衍生品賺錢重新開啟CDS，這背后所代表的風(fēng)險可想而知。

德意志銀行會獲救嗎?

如果央行不出手保德意志，德意志銀行的垮臺絕對會引起金融海嘯。

2018年的一份國際貨幣基金組織報告中起過德意志銀行與JP Morgan、花旗、Goldman Sachs、Morgan Stanley、美國銀行以及歐洲各大投資銀行牽連頗深。報告因此得出結(jié)論：德意志銀行對全球金融穩(wěn)定的影響比起別的任何一家銀行都大。所以到時不但歐洲央行要救市，美聯(lián)儲也會印錢救市。

就在2011年7月21日美聯(lián)儲的16兆救市銀行名單中排名第九的，并不是美國銀行，而是德意志銀行。從美聯(lián)儲拿得到了3540億美金的救市，德意志銀行這枚定時炸彈究竟何時會被引爆?又究竟會在金融世界中帶來怎樣的危機?讓我們拭目以待。今天我們就聊到這里。

標(biāo)簽： 德意志銀行