據(jù)IPO早知道消息，中國(guó)微創(chuàng)外科手術(shù)器械及配件(MISIA)平臺(tái)康基醫(yī)療(9997.HK)發(fā)行定價(jià)為每股13.88港元，為發(fā)行區(qū)間上限。公司擬發(fā)行2.25億新股，募資31.23億港元。據(jù)悉，康基醫(yī)療上周招股期間孖展超額認(rèn)購(gòu)超305倍。公司將于29日掛牌交易。

康基醫(yī)療此次新股發(fā)行引入高瓴資本、貝萊德、橡樹(shù)資本、OrbiMed等7家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)1.65億美元(12.87億港元)。此次IPO聯(lián)席保薦人為高盛、中信里昂證券及美林遠(yuǎn)東。

康基醫(yī)療此前曾兩度試圖沖擊A股上市未果。2017年3月27日，康基醫(yī)療向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)，并于同年12月27日撤回該申請(qǐng)，彼時(shí)的理由為“尋求機(jī)會(huì)優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)”;2019年6月18日，康基醫(yī)療再次提交上市申請(qǐng)，后于8 月26日自愿撤回，這一次的考量為“上市時(shí)間表漫長(zhǎng)且不確定，為了獲得全球性的認(rèn)可故考慮赴港上市”。

招股書(shū)顯示，康基醫(yī)療是中國(guó)最大的微創(chuàng)外科手術(shù)器械及配套耗材(MISIA)平臺(tái)，其設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造和銷(xiāo)售一整套MISIA主要用于婦產(chǎn)科、泌尿外科、普外科以及胸外科等外科專(zhuān)科領(lǐng)域，包括一次性產(chǎn)品和重復(fù)性產(chǎn)品。

招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告稱(chēng)，康基醫(yī)療在2019年的銷(xiāo)售收入為國(guó)內(nèi)所有MISIA提供商之最，而在所有參與者(包括國(guó)際和國(guó)內(nèi)參與者)中排名第四，市場(chǎng)占有率為2.7%。

銷(xiāo)售模式上，康基醫(yī)療主要向國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售產(chǎn)品，這類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商再將產(chǎn)品銷(xiāo)售給醫(yī)院或其他終端客戶(hù)。此外，康基醫(yī)療還向中國(guó)醫(yī)院及其他客戶(hù)(主要包括將產(chǎn)品銷(xiāo)售給海外ODM客戶(hù)的貿(mào)易公司)出售少量產(chǎn)品，以及向海外經(jīng)銷(xiāo)商及ODM客戶(hù)進(jìn)行銷(xiāo)售。

在2019年，康基醫(yī)療的產(chǎn)品覆蓋中國(guó)所有省、直轄市、自治區(qū)以及其他42個(gè)國(guó)家，終端客戶(hù)超過(guò)3,400家醫(yī)院，包括1,000多家三甲醫(yī)院。截至2019年12月31日，康基醫(yī)療的經(jīng)銷(xiāo)商超過(guò)200家，大多數(shù)是從事醫(yī)療器械經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的中小型獨(dú)立第三方經(jīng)銷(xiāo)商。

不過(guò)，康基醫(yī)療對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商的較大依賴(lài)使得一旦其無(wú)法維系好關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商流失后未及時(shí)找到及聘用其他或替代經(jīng)銷(xiāo)商，則可能將對(duì)收入增長(zhǎng)的可持續(xù)性出現(xiàn)重大波動(dòng)或減少且對(duì)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽４送猓?jīng)銷(xiāo)商本身業(yè)績(jī)的下滑亦可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)生產(chǎn)力的下降，并對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。2019年，康基醫(yī)療向國(guó)內(nèi)前四十名經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售收入占總收入的78.0%。

此外，康基醫(yī)療還傾向于與主要學(xué)術(shù)帶頭人、醫(yī)師、醫(yī)院及醫(yī)學(xué)協(xié)會(huì)互動(dòng)，從而建立優(yōu)質(zhì)的終端用戶(hù)基礎(chǔ)，尤其在具備MIS能力的三甲醫(yī)院。

核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2017年、2018年和2019年，康基醫(yī)療的收入分別為2.48億元、3.54億元和5.03億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為42.6%;毛利則分別為1.99億元、2.89億元和4.23億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.6%;毛利率則從2017年的 80.7%增至2018年的81.8%，并進(jìn)一步增至2019年的84.1%。

收入構(gòu)成來(lái)看，一次性產(chǎn)品為主要收入來(lái)源，在2017年至2019年之間的年復(fù)合增長(zhǎng)率為47.8%;而重復(fù)性產(chǎn)品收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為19.4%，且三年的收入占比呈逐年下降趨勢(shì)，分別為19.8%、16.3%和13.8%。

另外需要關(guān)注的一點(diǎn)是，2017年至2019年康基醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為1048萬(wàn)元、1486萬(wàn)元和1738萬(wàn)元，研發(fā)投入在總收入的占比分別為4.2%、4.2%和3.5%。鑒于醫(yī)療器械屬于技術(shù)密集型行業(yè)，且MISIA市場(chǎng)的分散化程度較高，因此研發(fā)投入的不足或許也是個(gè)不小的隱患。

IPO前，康基醫(yī)療先后獲得濟(jì)峰資本和TPG(德太投資)的兩輪融資，兩者當(dāng)前的持股比例分別為24.25%和7.44%。

康基醫(yī)療表示，此次IPO募集所得資金將主要用于提升產(chǎn)能和制造能力;為研發(fā)活動(dòng)提供資金;投資銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng);為補(bǔ)充及擴(kuò)大產(chǎn)品組合及技術(shù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所做的潛在戰(zhàn)略投資及收購(gòu)提供資金;以及營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。(C叔)

標(biāo)簽： 康基醫(yī)療認(rèn)購(gòu)