3月23日，天齊鋰業(002466.SZ)跌停，股價較月初已經下跌34%。天齊鋰業跌跌不休的股價或將帶來更多的風險，據了解，公司控股股股東質押給浙商銀行的股份已經觸及質押預警線，正在逼近平倉線。

屋漏偏逢連夜雨，因為天價收購導致的巨額減值，天齊鋰業2019年或將巨虧28億元，而被寄予厚望的澳洲項目進展也不順利，不僅投入不斷增加，時間也不斷延長，為此，證監局下發問詢函。鋰業市場的急轉直下加上舉債收購的后遺癥暴露，天齊鋰業的債務風險愈發明顯。

重要項目暫緩調試 不斷延期

公開資料顯示，2016年10月，天齊鋰業全資子公司TLK在澳大利亞開始建設“年產2.4萬噸電池級單誰氫氧化鋰項目”(下稱一期氫氧化鋰項目)，該項目投資總額為3.97億澳元，預計于2018年10月竣工試生產。

但這個被寄予厚望的重要項目進展的并不順利，不僅投入不斷增加，工期也不斷延長。

2019年10月，天齊鋰業宣布將一期氫氧化鋰項目的投資總額由3.98億澳元調整至7.7億澳元，預定可使用狀態日期延長至2019年12月31日。

2019年12月，天齊鋰業在回答投資者提問時表示，公司一期氫氧化鋰項目已經與SKI、Ecopro、LG化學、Northvolt等客戶簽署了長單合同，預計自2020年1月開始進入產能爬坡狀態，并配合下游廠商進行為期6-9月的驗廠，預計2020年下半年實現訂單銷售、年底可望達產。

但事實卻是該項目再度延期。2月 日，天齊鋰業披露一期氫氧化鋰項目的進展情況，公司表示經初步核查和反復論證，綜合考慮到公司嚴重缺乏海外工程建設管理經驗和專業人才團隊，項目調試方案論證不充分以及新設備、新工藝技術需不斷優化調整等多重因素，公司認為該項目雖歷經一年的調試周期，至今仍沒有達到全線規模化生產狀態，導致公司預計的投資目標還未實現。

為此，四川省證監局下發問詢函，要求天齊鋰業說明一期氫氧化鋰項目進展緩慢，投資超期、超預算等情況。

天齊鋰業表示，2019年第四季度以來，受主要產品價格下跌、業績下降、資產負債率較高、財務費用大幅增加的影響，加之2020年初至今受新冠肺炎疫情沖擊，公司流動性緊張的狀況加劇，一期氫氧化鋰項目暫緩調試。同時，天齊鋰業還表示，自公司出現資金緊張情形后，TLK不得不暫停聘請外部專業調試團隊，其他調試資源也不能及時提供。

除此之外，該項目還面臨前期投入未來可能面臨損失 或計提減值的風險。

流動性緊繃 或引爆債務危機

2018年5月，天齊鋰業以40.66億美元收購全球第二大鋰礦供應商SQM公司23.77%股權。這場“蛇吞象”式的收購天齊鋰業自籌資金7.26億美元，向銀團借款35億美元，杠桿率高達5倍，還款期限均為2020年11月29日。

但隨后面臨的卻是鋰業市場行情卻急轉而下，2019年開始，鋰價格持續走低，潮水退卻之后天齊鋰業舉債收購導致其面臨的債務也越發明顯。

因為使用高杠桿并購，2018年天齊鋰業的資產負債率從2017年的40.39%猛增至73.26%，到2019年三季度繼續攀升至75.23%。2019年12月以來，穆迪將天齊鋰業的公司家族評級由“Ba3”下調至“B1”，再由“B1”下調至“B2”，評級展望持續為負面。

擺在天齊鋰業面前更為緊迫的危機是公司面臨的的短期流動性壓力。數據顯示，截止至2019年三季度，天齊鋰業的流動比率及速動比率已經分別下降至0.68及0.50。

在天齊鋰業的負債結構中，短期償債的壓力十分巨大。截至2019年三季度，天齊鋰業有高達336.93億元的有息負債，其中，一年內需要償還的短期負債高達31億元。而2019年三季度末公司的現金及現金等價物余額僅為11.30億元。

現金資產無法覆蓋公司的大量的短期有息負債，而且公司的經營性現金流入也無法支付公司高昂的投資支出，公司的流動性面臨嚴峻的考驗。

除此之外，在天齊鋰業的負債中，90%以上都是有息負債，這給公司帶來了驚人的利息支出。數據顯示，僅2019年上半年，天齊鋰業因購買股權而新增35億美元并購貸款導致利息支出高達10億元，到三季度這一數值繼續攀升至15.61億元。

高額的利息支出帶來的財務費用高企，近乎將天齊鋰業的利潤全部吞噬。2019年前三季度，天齊鋰業的財務費用高達16.50億元，是其歸母凈利潤的12倍。

除了緊繃的流動性，天齊鋰業的財務上的另一重風險還體現在其高比例的表外擔保上。從2019年半年報來看，天齊鋰業截止2019年上半年的擔保余額合計為336.38億元，擔保金額占凈資產的比例高達332.06%，主要還是因為天齊鋰業為并購貸款而提供的重大擔保。

擔保對于公司的風險不言而喻，今年以來，因為違規擔保及擔保逾期導致多家上市公司爆雷。尤其對于流動性風險巨大的天齊鋰業來說，巨額擔保帶來的風險或是一顆隨時會引爆的雷。(里豫 李冰巖)

標簽： 天齊鋰業 債務