3、4月間，資金利率沒(méi)有最低只有更低：4月29日隔夜Shibor報(bào)0.66%，創(chuàng)下歷史新低。

而6月以來(lái)，畫(huà)風(fēng)突變，隔夜資金利率穩(wěn)步回升。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月17日，隔夜Shibor報(bào)價(jià)2.328%，相比上日上漲8.1BP。這已是隔夜Shibor連續(xù)三個(gè)交易日上升。此次上漲后，隔夜Shibor報(bào)價(jià)創(chuàng)2月4日以來(lái)新高。此外，7天Shibor報(bào)2.227%，高于央行7天期逆回購(gòu)政策利率。

滬上某中型券商交易員稱(chēng)，早盤(pán)大行很少出資，匿名交易平臺(tái)上供給價(jià)高量少，很多中小機(jī)構(gòu)求借無(wú)門(mén)，軋平頭寸存在困難。存款類(lèi)資金緊張也波及到了非銀，借錢(qián)難度增加。

為什么近期資金價(jià)格上漲?主要因?yàn)檠胄胸泿耪哌呺H收緊，旨在打擊資金空轉(zhuǎn)套利。

中國(guó)人民銀行貨幣政策司副司長(zhǎng)郭凱7月10日在2020年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上表示，貨幣政策的立場(chǎng)仍然是穩(wěn)健的，貨幣政策更加靈活適度，更加強(qiáng)調(diào)“適度”兩字。

一是總量上要適度，信貸投放要和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配。如果信貸投放節(jié)奏過(guò)快的話，快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會(huì)產(chǎn)生資金淤積，產(chǎn)生信貸資金沒(méi)法有效使用的問(wèn)題。二是價(jià)格上要適度。一方面要引導(dǎo)融資成本進(jìn)一步降低，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利;同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到，利率適當(dāng)下行并不是利率越低越好，利率過(guò)低也是不利的。利率如果嚴(yán)重低于和潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相適應(yīng)的水平，就會(huì)產(chǎn)生套利、資源錯(cuò)配問(wèn)題，產(chǎn)生資金可能流向不應(yīng)該流向領(lǐng)域的問(wèn)題。所以，利率要適當(dāng)下行但也不能過(guò)低。

7月17日資金利率繼續(xù)上行還有一個(gè)技術(shù)原因，即繳稅帶來(lái)流行性收緊。國(guó)家稅務(wù)總局辦稅日歷顯示，本月增值稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等主要稅種申報(bào)截止時(shí)間為7月15日。一般來(lái)說(shuō)，隨后的兩三個(gè)工作日稅款將被繳入國(guó)庫(kù)，造成流動(dòng)性減少。

不過(guò)，央媽仍然愛(ài)你。當(dāng)日，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2020年7月17日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2000億元逆回購(gòu)操作。當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，央行由此實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性?xún)敉斗?000億。

江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，資金面緊張確實(shí)是短期內(nèi)的壓力。但是如果只是基于繳稅導(dǎo)致的資金緊張，只是短期的。即使央行態(tài)度偏鷹派，但是不至于加息，因此資金利率已經(jīng)到政策利率附近后，后期大概率還是會(huì)逐步緩和。

債市方面，7月17日國(guó)債期貨漲跌互現(xiàn)，十年期國(guó)債活躍券200006收益率為2.95%，相比上日上漲0.5BP。

國(guó)盛證券的一份研報(bào)稱(chēng)，債市已經(jīng)調(diào)整出相對(duì)性?xún)r(jià)比，熊市進(jìn)入下半場(chǎng)。在金融資產(chǎn)價(jià)格內(nèi)部債券相對(duì)性?xún)r(jià)比提升意味著債市調(diào)整壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。但由于基本面和貨幣政策壓力，債市尚難以進(jìn)入上漲階段，短期或保持震蕩。預(yù)計(jì)短期債券市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩階段，10年期國(guó)債利率或在3%左右運(yùn)行。

中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒表示，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，債券收益率仍有可能回落30-50bp，如果預(yù)期差更為明顯，那么收益率的回落空間也將更大。一般在市場(chǎng)預(yù)期較為悲觀的時(shí)候，往往也是拐點(diǎn)的降至的時(shí)候。此時(shí)此刻，對(duì)債券不用太悲觀，超跌之后，價(jià)值回復(fù)的機(jī)會(huì)也將更加明顯。

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