在許多人質(zhì)疑股票市場是否已超脫宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之際，作為固定收益的重要領(lǐng)域，受多家央行支持的公司信貸市場的健康狀況亦需密切留意。在資金大量涌入后，美國信用債市場存在泡沫風(fēng)險。

央行當(dāng)靠山，債券基金瘋狂吸納信用債

為遏制新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致信貸市場波動率飆升，繼而演變成一場金融危機(jī)，央行付出了巨大努力。央行的支持舉措不僅扭轉(zhuǎn)了疫情引發(fā)的信貸崩潰，也使得公司債發(fā)售較3月份顯著下降。這為企業(yè)贏得喘息空間，讓他們能夠積蓄儲備，有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前渡過難關(guān)。

據(jù)英國《金融時報》報道，自3月以來，債券基金經(jīng)理對創(chuàng)紀(jì)錄的新債發(fā)售照單全收。根據(jù)Sifma的數(shù)據(jù)，截至6月底，今年以來美國投資級債券銷售總額為1.225萬億美元，而2019年同期為5974億美元。

相比之下，高收益率債券的銷售表現(xiàn)落后，反映出違約潮波及這一信貸市場中風(fēng)險較高領(lǐng)域的風(fēng)險更大。Sifma的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至6月底，高收益?zhèn)N售額為2000億美元，2019年同期為1374億美元。

根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù)，本月迄今，美國投資級債券新發(fā)行活動呈現(xiàn)下滑。

現(xiàn)金涌入債券基金，并且仍在以接近紀(jì)錄的速度流入。對于資產(chǎn)管理者而言，沒什么比在美聯(lián)儲和其他央行資產(chǎn)負(fù)債表上占有一席之地的資產(chǎn)更具吸引力的了。

信貸市場面臨挑戰(zhàn)

不過，《金融時報》的分析指出，以回報乏善可陳為特征的糟糕的降級和違約周期將給投資者和債券基金帶來考驗(yàn)。此外，經(jīng)濟(jì)迅速回暖，加上少許的通脹壓力，也會促使人們在游資的帶動下退出信用債交易。

近幾年，隨著投資者從廣泛的資產(chǎn)類別中尋求收益，游資在信貸市場中的作用越來越大。這種情況在疫情暴發(fā)前就已經(jīng)存在，并成為3月信用風(fēng)險溢價大幅飆升的一個催化劑。這也解釋了為何美聯(lián)儲會采取大規(guī)模救助計劃。顯然，美聯(lián)儲注意到了金融體系內(nèi)部的脆弱點(diǎn)，這也是其現(xiàn)在購買特定公司債券的原因。7月28日，美聯(lián)儲宣布將把七項(xiàng)緊急貸款計劃的實(shí)施時間延長三個月至今年年底，此舉可以抑制信貸壓力，安撫市場。

最近幾個月企業(yè)尋求延長其債務(wù)的平均到期期限，亦凸顯出央行平抑市場焦慮的必要性。美銀分析師稱，美國投資級信用債期限延長至創(chuàng)紀(jì)錄的8.38年，意味著對逐日盯市風(fēng)險更敏感的其他類型投資者比以往任何時候面臨著更大的收益風(fēng)險。

這意味著收益率的變化會引發(fā)更大的債券價格反應(yīng)。當(dāng)收益率下降時，這在價格上有良好體現(xiàn)，這也解釋了為什么一些信用債多頭預(yù)期短期內(nèi)還有更多的資本收益空間。然而，一旦收益率開始上升，期限較長的債券價格跌幅會更大。

美銀表示，“低回報、高風(fēng)險”，這點(diǎn)對于現(xiàn)階段的大部分信貸市場來說顯而易見。

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