7月17日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)提出，“上季末綜合償付能力充足率為350%以上的”保險(xiǎn)公司，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額可達(dá)到上季末總資產(chǎn)的45%。

從5%的投資比例上限，經(jīng)過(guò)十年的時(shí)間，逐步放寬到30%，到現(xiàn)在進(jìn)一步放寬至45%。監(jiān)管意圖明確，一是引導(dǎo)保險(xiǎn)資金更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);二是積極發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)投資者的作用。

投資比例監(jiān)管不再“一刀切”

根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力及風(fēng)險(xiǎn)狀況等指標(biāo)，《通知》確定了八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例。其中，達(dá)到最高標(biāo)準(zhǔn)“上季末綜合償付能力充足率為350%以上的”保險(xiǎn)公司，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額可達(dá)到上季末總資產(chǎn)的45%;而保險(xiǎn)公司“上季末綜合償付能力充足率不足100%時(shí)”，則立即停止新增權(quán)益類資產(chǎn)投資。

“對(duì)保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資實(shí)行差異化監(jiān)管比例，改變以往監(jiān)管政策‘一刀切’和‘差公司生病、好公司跟著吃藥’的情況。”銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，總體來(lái)看，《通知》可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)更多資本性資金，對(duì)市場(chǎng)的影響是積極正面的。

天風(fēng)證券研報(bào)顯示，若僅考慮綜合償付能力充足率這一指標(biāo)，按照一季度末的數(shù)據(jù)，在其梳理的168家保險(xiǎn)公司中，權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限可達(dá)45%的有33家，可達(dá)40%的有8家，可達(dá)35%的有26家，維持在30%的有36家。中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、新華人壽、人保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)等行業(yè)大中型公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限將由原來(lái)的30%提高到35%。

當(dāng)然，也有少數(shù)需要調(diào)降投資規(guī)模的保險(xiǎn)公司。天風(fēng)證券研報(bào)顯示，權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限降為25%的公司有45家，降為20%的有18家，降為10%的有2家。

“部分保險(xiǎn)公司需要執(zhí)行較低的權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例。從這些公司現(xiàn)有資產(chǎn)配置看，實(shí)際涉及調(diào)降規(guī)模的公司數(shù)量并不多。”上述負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于少數(shù)需要調(diào)降投資規(guī)模的保險(xiǎn)公司，《通知》設(shè)置了較為靈活的過(guò)渡期安排：一是現(xiàn)有投資超過(guò)規(guī)定配置比例的，應(yīng)當(dāng)在12個(gè)月內(nèi)逐步調(diào)整到位;超過(guò)集中度比例的，不得新增相關(guān)投資，但無(wú)需賣出。二是對(duì)處于風(fēng)險(xiǎn)處置的保險(xiǎn)公司，銀保監(jiān)會(huì)將綜合考慮公司實(shí)際和外部環(huán)境，按照“一司一策”的原則，制定更為穩(wěn)妥的比例調(diào)整和過(guò)渡期安排方案，平穩(wěn)有序處理。

此外，《通知》還規(guī)定，因償付能力大幅下降、監(jiān)管處罰、突發(fā)事件、市場(chǎng)變化等情況導(dǎo)致超比例的，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)調(diào)整至滿足監(jiān)管規(guī)定;如市場(chǎng)波動(dòng)較大或有可能引發(fā)較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可申請(qǐng)延長(zhǎng)調(diào)整時(shí)間。

總體來(lái)看，《通知》已經(jīng)綜合考慮不同情況，均設(shè)置了相對(duì)較長(zhǎng)的過(guò)渡期，避免對(duì)市場(chǎng)造成不利影響。

上市險(xiǎn)企釋放資金超萬(wàn)億元

保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資實(shí)行差異化監(jiān)管比例，究竟能帶來(lái)多少增量資金呢?

從資金量龐大的上市險(xiǎn)企的情況來(lái)看，根據(jù)2019年各上市保險(xiǎn)公司償付能力充足率、總資產(chǎn)數(shù)據(jù)計(jì)算，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保五家上市險(xiǎn)企將分別釋放權(quán)益投資空間4496.1億元、4753.7億元、3127.8億元、1457.7億元、1640.1億元。

從行業(yè)來(lái)看，招商證券推測(cè)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益類投資比例每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶來(lái)近千億元資金。截至一季度末，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)余額為4.38萬(wàn)億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的22.57%。其中，長(zhǎng)期股權(quán)投資1.95萬(wàn)億元，占比10.05%;股票1.54萬(wàn)億元，占比7.95%;股票型及混合型基金0.54萬(wàn)億元，占比2.76%。可見(jiàn)，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益類投資中，股票投資、股票型及混合型基金投資分別占權(quán)益投資的35.16%和12.33%，合計(jì)占比為47.5%。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額 19.7萬(wàn)億元，其中，股票和證券投資占比為13.25%。招商證券研報(bào)推算，同期，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資規(guī)模可能達(dá)到1.6萬(wàn)億元，占同期全部A股自由流通市值的6.42%。以目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額19.7萬(wàn)億元為基礎(chǔ)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資比例每增加1個(gè)百分點(diǎn)，則有望為資本市場(chǎng)帶來(lái)約935億元資金。其中，包括直接股票投資增量資金692億元和通過(guò)基金投資的間接增量資金243億元。

不過(guò)，“近20萬(wàn)億元險(xiǎn)資整體權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限提升十分有限。經(jīng)我們測(cè)算，差異化監(jiān)管下險(xiǎn)資總權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限由原先的30%僅提升至30.9%，實(shí)際增量貢獻(xiàn)非常有限。”國(guó)盛證券分析師馬婷婷認(rèn)為，《通知》意圖更多在優(yōu)化結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司開(kāi)展審慎投資和穩(wěn)健投資。

為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)更多資金

從《通知》內(nèi)容來(lái)看，確實(shí)還提出多方面要求，特別是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司開(kāi)展穩(wěn)健投資，切實(shí)防范投資風(fēng)險(xiǎn)。比如，在投資理念方面，要求保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資和審慎投資原則，健全績(jī)效考核指標(biāo)體系;在配置策略方面，明確保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)上市和非上市權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)特征，制定不同配置策略，強(qiáng)化投資能力建設(shè)，重點(diǎn)配置流動(dòng)性強(qiáng)、業(yè)績(jī)較好、分紅穩(wěn)定的品種;在投后管理方面，規(guī)定保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)設(shè)置專門崗位，配備專職人員，切實(shí)加強(qiáng)投后管理;在資產(chǎn)分類方面，要求保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守資產(chǎn)分類的監(jiān)管要求，按照不同類別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子，準(zhǔn)確計(jì)算償付能力充足率。

“這次差異化的政策松綁，預(yù)計(jì)短期的信號(hào)意義強(qiáng)于實(shí)質(zhì)意義。實(shí)質(zhì)意義是更注重長(zhǎng)期服務(wù)于資本市場(chǎng)的改革，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)更多資本性資金，真正發(fā)揮長(zhǎng)期資金的資本市場(chǎng)穩(wěn)定器、壓艙石的作用。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。截至一季度末，險(xiǎn)資持股市值達(dá)到1.2萬(wàn)億元，在機(jī)構(gòu)投資者中排名第四，除了排名第一的一般法人外，排名第二、第三的基金和陸股通與險(xiǎn)資占比相差不大，三者分別占5.58%、4.64%和4.50%。

另外，上述人士表示，對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，此次調(diào)整將有助于保險(xiǎn)公司化解低利率環(huán)境下的利差損問(wèn)題，通過(guò)加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資，如高分紅標(biāo)的與舉牌行為，減少周期性的波動(dòng)。

今年以來(lái)，資本市場(chǎng)中保險(xiǎn)資金動(dòng)作頻頻。截至7月14日，保險(xiǎn)公司舉牌次數(shù)已達(dá)16次，超過(guò)2019年全年的10次。其中，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中廣核電力、中國(guó)光大控股、大悅城、國(guó)創(chuàng)高新、顧家家居等11只股票備受險(xiǎn)資青睞。

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人也表示，當(dāng)前通過(guò)分類監(jiān)管和適度提高投資比例，意圖引導(dǎo)保險(xiǎn)公司開(kāi)展價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資和審慎投資，推動(dòng)權(quán)益投資回歸服務(wù)保險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)的本源，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多資本性資金，降低企業(yè)融資成本。(付秋實(shí))

標(biāo)簽： 權(quán)益類資產(chǎn)