進(jìn)入2022年3月后，包括用友網(wǎng)絡(luò)、美的集團(tuán)、億緯鋰能在內(nèi)的多家A股公司紛紛拋出了回購計(jì)劃。3月13日，“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）也發(fā)布公告稱，擬斥資6億元至12億元回購股份。

受此消息的刺激，3月14日，該公司的股價(jià)（以下均指前復(fù)權(quán)）高開0.43%，早盤一度沖高上漲3.14%。不過，在A股整體行情的影響下，截至收盤，恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)最終下跌了0.58%，報(bào)收37.4元/股。

“醫(yī)藥一哥”推回購所為何事？

恒瑞醫(yī)藥在2000年實(shí)現(xiàn)上市，主營抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類用藥、造影劑等，其中抗腫瘤藥在公司收入中占主導(dǎo)地位。

目前，公司的主要產(chǎn)品有抗腫瘤領(lǐng)域的注射用卡瑞利珠單抗、甲磺酸阿帕替尼片、硫培非格司亭注射液、注射用紫杉醇（白蛋白結(jié)合型），造影領(lǐng)域的碘克沙醇注射液以及疼痛管理領(lǐng)域的酒石酸布托啡諾注射液。

公告顯示，恒瑞醫(yī)藥擬以自有資金，采用集中競價(jià)交易的方式從二級(jí)市場回購股份，總額為不低于6億元（人民幣，下同），不超過12億元，回購的價(jià)格則不超過60.22元/股。

因此，如果以回購資金總額上限12億元、回購價(jià)格上限60.22元/股進(jìn)行測算，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量約為1992.69萬股，約占該公司目前總股本的0.31%。

回購的用途則是員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。恒瑞醫(yī)藥稱此次回購是基于對公司未來發(fā)展前景的信心和基本面的判斷，為維護(hù)公司和廣大投資者的利益，完善公司員工長效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性。

實(shí)際上，恒瑞醫(yī)藥此時(shí)推出回購計(jì)劃或許也有提振股價(jià)之意。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，自2021年年初以來，該公司的股價(jià)就開始跌跌不休，至今已累跌60%。

（圖片來源：富途牛牛）

值得注意的是，隨著這位“醫(yī)藥一哥”化身“財(cái)富粉碎機(jī)”，套住的不僅有眾多普通投資者，連高瓴資本等一些大機(jī)構(gòu)暫時(shí)也處于被套狀態(tài)。

2021年業(yè)績或出現(xiàn)顯著下滑

而股價(jià)大跌的背后其實(shí)是恒瑞醫(yī)藥經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)差，業(yè)績出現(xiàn)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營收201.99億元，同比增長4.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.07億元，同比下降1.21%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤41.49億元，同比微增0.19%。

看起來貌似也沒有很差，但如果與往年業(yè)績進(jìn)行縱向比較就能看出這份業(yè)績的“底色”。

據(jù)悉，自上市至2019年，恒瑞醫(yī)藥的營收從4.85億元增長到232.89億元，年復(fù)合增速約為24%，歸母凈利潤從0.65億元增長到53.28億元，年復(fù)合增速為27.7%。

2020年，該公司營收和歸母凈利潤的增速相較于幾年其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了下滑，但仍有19.09%、18.78%。

不難發(fā)現(xiàn)，恒瑞醫(yī)藥2020年的業(yè)績就出現(xiàn)了一絲下滑的苗頭，而2021年前三季度的業(yè)績則基本可以用“失速”來形容。

該公司2021年前三季度的業(yè)績之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，主要有以下一些原因：其一，2020年11月開始執(zhí)行的第三批集采涉及6個(gè)藥品（卡培他濱、鹽酸氨溴索片、非布司他、來曲唑、塞來昔布、鹽酸坦索羅辛緩釋膠囊），前三季度收入預(yù)計(jì)下滑幅度超過50%；其二，PD-1醫(yī)保談判自2021年3月1日起，執(zhí)行價(jià)格下降85%，在當(dāng)前獲批適應(yīng)癥數(shù)量較少情況下，短期對收入造成較大沖擊；其三，2021年前三季研發(fā)投入達(dá)41.4億元，同比增長24%，遠(yuǎn)高于收入增速。

雖然現(xiàn)在恒瑞醫(yī)藥還未披露2021年全年的業(yè)績，但受限于前三季度的業(yè)績表現(xiàn)，其全年業(yè)績恐怕也很難回到以往的水平。

創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)何時(shí)能撐起大局？

從醫(yī)藥行業(yè)目前的情況來看，在集采的壓力之下，仿制藥市場的天花板日益顯現(xiàn)，再加上國家出臺(tái)多項(xiàng)政策支持創(chuàng)新藥的發(fā)展，因此藥企將精力轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥的研發(fā)是大勢所趨。

展望未來，恒瑞醫(yī)藥能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績的頹勢很大程度上就取決于公司的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)。

目前恒瑞醫(yī)藥的布局已經(jīng)從絕大部分產(chǎn)品在fast-follow（快速追蹤新藥模式）高質(zhì)量仿制藥的模仿階段逐漸向著國內(nèi)市場的me-too/me-better的創(chuàng)新藥自主研發(fā)模式過渡。該公司實(shí)際上也是國內(nèi)最早一批在創(chuàng)新藥布局的企業(yè)。

具體來看，2021年上半年，該公司的創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)銷售收入52.07億元，同比增長43.8%，占整體銷售收入的比重達(dá)39.15%，相較于2020年的34%有比較明顯的提升。

2021年下半年以來，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)繼續(xù)取得突破。2021年年末，該公司的2款創(chuàng)新藥達(dá)爾西利片和恒格列凈片獲得NMPA的上市批準(zhǔn)，至此恒瑞醫(yī)藥合計(jì)有10款創(chuàng)新藥獲批上市。

此外，PD-1單抗卡瑞利珠雖然是2021年前三季度業(yè)績下滑的原因之一，但這款重磅產(chǎn)品其實(shí)在2021年上半年也取得了一些進(jìn)展。這款產(chǎn)品在期內(nèi)獲批了鼻咽癌二線單藥和一線聯(lián)合化療適應(yīng)癥，并在12月獲批了一線鱗狀非小細(xì)胞肺癌和一線食管癌兩項(xiàng)適應(yīng)癥。

粵開證券的研究人員認(rèn)為，近年來，受國家和地方帶量采購的影響，恒瑞醫(yī)藥傳統(tǒng)仿制藥銷售持續(xù)下滑。盡管公司短期業(yè)績有所承壓，但隨著產(chǎn)品管線的不斷豐富，創(chuàng)新藥臨床和商業(yè)化的持續(xù)進(jìn)展，公司業(yè)績有望得到改善。

值得注意的是，除了創(chuàng)新藥這個(gè)看點(diǎn)之外，恒瑞醫(yī)藥另外一個(gè)需要關(guān)注的地方是公司的國際化進(jìn)程。

目前國內(nèi)創(chuàng)新型生物醫(yī)藥行業(yè)存在著同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，研發(fā)、人力、生產(chǎn)等各項(xiàng)成本快速上漲的問題，走向海外也是不少藥企的共識(shí)。

恒瑞醫(yī)藥在很早就有國際化的想法，只是這一塊做得比較一般。2020年的數(shù)據(jù)顯示，該公司超過97%的利潤來自于國內(nèi)市場。

結(jié)語

回購計(jì)劃雖然能提振一些投資者的信心，但是指望這個(gè)刺激萎靡的股價(jià)大幅回暖并不太現(xiàn)實(shí)。歸根結(jié)底，業(yè)績能否在創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)、國際化戰(zhàn)略的幫助下恢復(fù)增勢才是恒瑞醫(yī)藥現(xiàn)在最值得關(guān)注的事情。

而從長期來看，作為國內(nèi)研發(fā)能力最為突出的醫(yī)藥龍頭，恒瑞醫(yī)藥的前景或許不應(yīng)太過看衰。

作者：云知風(fēng)起

作者|云知風(fēng)起

編輯|Sukie

標(biāo)簽： 股價(jià)暴跌 同比增長