天賜材料(002709.SZ)的胃口越來越大了，已經(jīng)不滿足于電解液龍頭的地位，往上游加碼沖刺，已形成了電解液、LiPF6、LiFSI、溶劑、添加劑等產(chǎn)業(yè)鏈布局，加之建設(shè)退役電池回收體系，羽翼漸豐。

針對當(dāng)前碳酸鋰等價(jià)格快速上漲、供應(yīng)緊張問題，天賜材料表示，公司已采取如簽署長單、價(jià)格傳導(dǎo)、通過回收業(yè)務(wù)增加碳酸鋰來源等緩解措施。

值得一提的是，不同客戶的長期供貨協(xié)議條款均有所不同，但都會有針對原材料價(jià)格大幅變動時的相應(yīng)調(diào)節(jié)機(jī)制，盡管傳導(dǎo)的時間會有一定滯后性，但總體上，原材料價(jià)格的波動預(yù)計(jì)對公司業(yè)績影響較低。

01盤踞上游，價(jià)值稀缺，霸氣側(cè)漏

在簽署長單協(xié)議領(lǐng)域，天賜材料目前超過50%的電解液產(chǎn)品均以長期訂單的形式進(jìn)行銷售，通過與寧德時代、LG新能源、特斯拉等戰(zhàn)略客戶簽訂長期供貨協(xié)議的方式。

2021年5月，天賜材料全資子公司寧德凱欣與寧德時代簽訂供貨協(xié)議，約定在協(xié)議有效期內(nèi)(自協(xié)議生效之日起至2022年6月30日)，寧德凱欣向?qū)幍聲r代供應(yīng)預(yù)計(jì)六氟磷酸鋰使用量為1.5萬噸的對應(yīng)數(shù)量電解液產(chǎn)品。

該供貨協(xié)議中的價(jià)格是怎么約定的呢？

六氟磷酸鋰按協(xié)議鎖定的基準(zhǔn)價(jià)格進(jìn)行報(bào)價(jià)；其他原材料及各項(xiàng)費(fèi)用的報(bào)價(jià)以雙方另行書面確認(rèn)的報(bào)價(jià)單為準(zhǔn)，如其他原材料市場價(jià)格漲跌幅超過10%的，則雙方重新確認(rèn)報(bào)價(jià)。這樣的定價(jià)方式等于是話語權(quán)交給了賣方。

這一點(diǎn)也可以從結(jié)算方式上看出，雙方約定，寧德時代需預(yù)付產(chǎn)品貨款6.75億元，再根據(jù)實(shí)際交貨情況進(jìn)行貨款結(jié)算，預(yù)付貨款留作抵扣。

毫無疑問，即使是寧王，在與天賜材料交易過程中也得“讓步三分”，足見天賜材料在鋰電上游的稀缺性價(jià)值，這一點(diǎn)在LG新能源身上也得到了驗(yàn)證。

2021年7月，天賜材料公告稱，公司全資子公司九江天賜與LG新能源簽訂協(xié)議，約定2021年下半年-2023年底，LG新能源向九江天賜采購預(yù)計(jì)總數(shù)量為5.5萬噸的電解液產(chǎn)品。

關(guān)于每年電解液產(chǎn)品的交易價(jià)格，協(xié)議雙方將在上一年年底前協(xié)商確定，其中，電解液之原材料六氟磷酸鋰價(jià)格按協(xié)議鎖定的價(jià)格執(zhí)行，如果由于特殊情況（市場波動等），六氟磷酸鋰的價(jià)格變動幅度在±10%或以上的，則電解液的價(jià)格將重新協(xié)商。產(chǎn)品的具體交易情況以實(shí)際執(zhí)行情況為準(zhǔn)。

02精打細(xì)算，回收再利用

巧婦難為無米之炊，無論技術(shù)工藝多么好，客戶多么的認(rèn)可，若一旦“鋰資源”供給出現(xiàn)問題，對天賜材料來說是致命的傷，鋰之保供是其永恒的主題。

回收業(yè)務(wù)就成為天賜材料保供碳酸鋰，為碳酸鋰增加來源的一大亮點(diǎn)。

天賜材料在近日接受投資者調(diào)研時透露，公司已經(jīng)具備2萬噸/年的磷酸鐵鋰電池處理能力，目前公司已鎖定部分下游電池廠及整車廠的廢舊電池，將為公司提供一定量的碳酸鋰產(chǎn)能，可以適度緩解碳酸鋰漲價(jià)波動及原料保供。

2022年3月7日，天賜材料發(fā)布公告稱，公司與領(lǐng)行科技開展退役電動汽車和電池回收/以舊換新合作；領(lǐng)行科技與招銀金融租賃依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，合作開展融資租賃業(yè)務(wù)；公司與招銀金融租賃就車輛、動力電池回收業(yè)務(wù)開展業(yè)務(wù)合作，包括但不限于融資租賃、資產(chǎn)買賣等。

三方初步達(dá)成：由招銀金融租賃向領(lǐng)行科技提供租賃業(yè)務(wù)，及招銀金融租賃與公司開展包括但不限于融資租賃、資產(chǎn)買賣等業(yè)務(wù)合作，合計(jì)達(dá)成預(yù)計(jì)10億元的合作規(guī)模意向。

天賜材料表示，本次戰(zhàn)略框架合作協(xié)議的簽署，旨在通過發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢，在退役動力電池回收領(lǐng)域開展密切合作，發(fā)展鋰電回收循環(huán)綠色經(jīng)濟(jì)模式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)互動和互利共贏。

目前，天賜材料的回收業(yè)務(wù)涵蓋到磷酸鐵鋰電池、三元電池兩大主流產(chǎn)品路線。

2021年，天賜材料加快戰(zhàn)略布局鋰離子電池材料循環(huán)再生業(yè)務(wù)，培育成為新的利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)該公司的盈利能力和市場競爭力。

目前已設(shè)立天賜資源循環(huán)公司，并開展廢舊鋰電池資源化循環(huán)利用項(xiàng)目的建設(shè)工作。

未來鋰離子電池材料循環(huán)再生業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樘熨n材料又一業(yè)績增長驅(qū)動器。

03上游多點(diǎn)開花

針對雙氟磺酰亞胺鋰LiFSI項(xiàng)目進(jìn)展及成本、六氟磷酸鋰產(chǎn)能規(guī)劃情況，天賜材料近期表示，目前，LiFSI產(chǎn)能爬坡進(jìn)展順利，在新裝置以及未來規(guī)劃的產(chǎn)能投產(chǎn)后，LiFSI成本會有進(jìn)一步改善的空間。

LiFSI作為能顯著提升電池循環(huán)及高溫性能的添加劑，目前公司生產(chǎn)的已逐漸被主流客戶認(rèn)可，而作為行業(yè)領(lǐng)先布局的企業(yè)之一，天賜材料已擁有成熟的LiFSI生產(chǎn)工藝，也已具備大規(guī)模量產(chǎn)的技術(shù)。

2021年9月22日，天賜材料在投資者互動平臺表示，公司的LiFSI產(chǎn)能為2300噸/年。

如今 LiFSI 已達(dá)到穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)，現(xiàn)有產(chǎn)能 0.63 萬噸/年， 2022 年達(dá) 1 萬噸/年，總規(guī)劃超 6萬噸。

2021年11月6日披露《關(guān)于年產(chǎn)15萬噸鋰電材料項(xiàng)目的進(jìn)展公告》，該項(xiàng)目中的年產(chǎn)6萬噸液體六氟磷酸鋰已進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，目前進(jìn)展順利。

公司規(guī)劃的六氟磷酸鋰產(chǎn)能已基本覆蓋至2024年的需求量，公司已擁有折固3.2萬噸的六氟磷酸鋰產(chǎn)能，新的技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)今年年中將完成建設(shè)并投產(chǎn)。

關(guān)于添加劑的布局情況，目前公司在浙江天碩已有1000t/年的VC產(chǎn)能，新的2萬噸項(xiàng)目也在做前期工作中。新型添加劑這塊，LiODFP/二氟磷酸鋰等都是公司未來關(guān)注的重點(diǎn)；

根據(jù)公司公告，2022 年1-2 月實(shí)現(xiàn)營收約33 億元，同比增長約260%；歸母凈利潤8.6 億元，同比增長約470%。

有券商對其業(yè)績拆分后如下：

電解液：預(yù)計(jì)出貨約3.8 萬噸，單噸歸母凈利約2 萬元，得益于新增折固2 萬噸液態(tài)六氟磷酸鋰 產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)1-2 月公司六氟磷酸鋰自給率已升至90%；

磷酸鐵：預(yù)計(jì)出貨約1 萬噸，凈利潤約0.3—0.5 億元，2022年有望達(dá)到6-8萬噸，磷酸鐵產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)定， 公司籌建 30 萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能中一期 10萬噸/年項(xiàng)目已處于施工狀態(tài)，將貢獻(xiàn)業(yè)績增量；

日化、卡波：預(yù)計(jì)凈利潤約0.2—0.5 億元。

天賜材料2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.91億元，同比增長169.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.08億元，同比增長314.42%；其中實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為21.69億元，同比增長310.55%。

目前我國電解液出貨量占全球80%以上，其中天賜占國內(nèi)25%以上的份額，是國內(nèi)市場份額最大的公司。2021全年共交付電解液超14.4萬噸，同比增長超過97.3%，市場份額進(jìn)一步提升，有券商預(yù)計(jì)2022年出貨量將達(dá)到30萬噸以上。

雖然在電解液領(lǐng)域的地位似乎是不容動搖了，但天賜材料在電解液產(chǎn)業(yè)鏈上下游“通吃”的戰(zhàn)略很明顯，為的就是控制成本，業(yè)務(wù)上多點(diǎn)開花。

作者 慧澤李

作者|慧澤李

編輯|Sukie

標(biāo)簽： 金融租賃