剛公布了漂亮的年報(bào)，龍佰集團(tuán)(002601.SZ)又“乘勝追擊”，向港交所遞交了招股書(shū)，開(kāi)啟了兩地上市的征程。

在主營(yíng)產(chǎn)品景氣度上行的加持下，龍佰集團(tuán)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.65億元，同比增長(zhǎng)45.77%；歸母凈利潤(rùn)46.76億元，同比增長(zhǎng)104.33%；銷售毛利率41.93%，同比上升6.58個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率23.03%，同比上升6.53個(gè)百分點(diǎn)。

龍佰集團(tuán)的野心不止于“鈦”，這家全球鈦白粉市場(chǎng)龍頭企業(yè)，有一個(gè)“龍佰夢(mèng)”：從鈦白粉行業(yè)龍頭到新能源電池材料巨頭轉(zhuǎn)型，十四五期間圍繞鈦白粉、金屬鈦、礦產(chǎn)品、新能源等產(chǎn)業(yè)規(guī)劃超500億的營(yíng)業(yè)目標(biāo)。

此次擬南下港股上市，龍佰集團(tuán)的目的很明確，就是借用資本市場(chǎng)的融資渠道以圓其鋰電夢(mèng)，同時(shí)也守住其鈦白粉領(lǐng)域的龍頭地位。

鈦白粉賽道的“帶頭大哥”

鈦白粉，是主要成分為二氧化鈦的白色顏料，由鈦礦石通過(guò)多種工藝制作而成。

作為重要的無(wú)機(jī)化工產(chǎn)品，鈦白粉在涂料、油墨、造紙、塑料橡膠、化纖、陶瓷等工業(yè)中有重要用途，市場(chǎng)規(guī)模龐大，引來(lái)眾多企業(yè)爭(zhēng)相布局該市場(chǎng)。

相較于行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，龍佰集團(tuán)進(jìn)入鈦白粉賽道的時(shí)間更長(zhǎng)，可以說(shuō)是行業(yè)的老前輩了。

在1989年，龍佰集團(tuán)從硫酸鋁切入到鈦白粉市場(chǎng)，到了2008年，龍佰集團(tuán)成功躋身國(guó)內(nèi)三大鈦白粉廠商之列。

2011年在深交所上市后，龍佰集團(tuán)展開(kāi)收并購(gòu)和擴(kuò)產(chǎn)周期，形成了縱向垂直一體化和橫向耦合協(xié)同的生產(chǎn)模式，擁有從鈦礦開(kāi)采、精礦加工、鈦渣冶煉、硫酸法和氯化法兩種鈦白粉全流程生產(chǎn)工藝，同時(shí)還伸向了上游礦產(chǎn)資源，逐漸奠定了國(guó)內(nèi)鈦白粉的市場(chǎng)地位。

按產(chǎn)量計(jì)，龍佰集團(tuán)2020年在全球所有鈦白粉生產(chǎn)商中排名第三，市場(chǎng)份額為11.4%，僅次于美國(guó)的科慕和特諾。在中國(guó)市場(chǎng)，龍佰集團(tuán)市場(chǎng)份額為23.4%，穩(wěn)居第一位，同時(shí)也穩(wěn)坐亞洲頭把交椅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)份額為8.3%的亞洲第二大鈦白粉生產(chǎn)商。

從產(chǎn)能、全產(chǎn)業(yè)鏈布局、研發(fā)能力和資金實(shí)力等方面看，龍佰集團(tuán)在國(guó)內(nèi)屬航母級(jí)的存在，這賦予了公司極強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。換句話說(shuō)，令國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可望不可即的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，龍佰集團(tuán)享受到了市場(chǎng)集中度提升的盛宴。

隨著龍佰集團(tuán)不斷在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)疆拓土，其成長(zhǎng)性十分強(qiáng)勁。2012年-2022年，龍佰集團(tuán)的營(yíng)收復(fù)合年增幅達(dá)31.09%，凈利潤(rùn)復(fù)合年增幅為43.3%，增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

毛利率方面，因具備了規(guī)模效應(yīng)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來(lái)的降本優(yōu)勢(shì)，龍佰集團(tuán)的毛利率亦遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。2021年，龍佰集團(tuán)的毛利率為40.9%，而行業(yè)的平均毛利率為21.45%。

2021年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鈦白粉和海綿鈦等產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，從而大幅增厚了龍佰集團(tuán)腰包。年內(nèi)，公司的五大產(chǎn)品中，氯化法鈦白粉、海綿鈦兩款產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但所有產(chǎn)品平均售價(jià)均出現(xiàn)較大幅度上升，其中硫酸法鈦白粉平均售價(jià)為17084.1元/噸，同比飆升34.6%，這是龍佰集團(tuán)年內(nèi)凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)高于營(yíng)收增幅的原因。

左手鈦，右手鋰，龍佰大有可為？

去年，龍佰集團(tuán)不甘于只做鈦白粉領(lǐng)域的老大，而是嘗試“兩條腿走路”，即左手鈦，右手鋰，掘金鈦白粉和新能源汽車這兩大市場(chǎng)。

首先在傳統(tǒng)行業(yè)鈦白粉領(lǐng)域，龍佰集團(tuán)的目標(biāo)是擠進(jìn)全球第一寶座的位置，也就是趕超美國(guó)的科慕和特諾，當(dāng)上全球的“老大”。

按照十四五規(guī)劃，龍佰集團(tuán)規(guī)劃在十四五期間實(shí)現(xiàn)鈦白粉產(chǎn)能超150萬(wàn)噸/年。而在2021年，公司的鈦白粉產(chǎn)能為101萬(wàn)噸，意味著十四五期間其鈦白粉產(chǎn)能較2021年大幅增長(zhǎng)近50%。

當(dāng)前，龍佰集團(tuán)在新增數(shù)個(gè)鈦產(chǎn)品項(xiàng)目，其中年產(chǎn)20萬(wàn)噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年年底投入運(yùn)營(yíng)，有望進(jìn)一步提升公司鈦白粉產(chǎn)能；20萬(wàn)噸氯化鈦白粉及釩鈧等稀有金屬綜合回收示范工程項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2025年底完成。

此外，龍佰集團(tuán)在海綿鈦、鈦合金新材料以及選礦方面都有在擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)在2023年-2024年密集投產(chǎn)。

不過(guò)，這些新項(xiàng)目回收期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)需要5-8年才能實(shí)現(xiàn)投資回收。

對(duì)于龍佰集團(tuán)來(lái)說(shuō)，做出數(shù)年時(shí)間的犧牲所帶來(lái)的好處是，繼續(xù)增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和市占率。畢竟，鈦白粉行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，且生產(chǎn)資格也是新晉者最高的門檻之一，這是留給龍佰集團(tuán)很大的發(fā)展空間。龍佰集團(tuán)有原料供應(yīng)和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，此番擴(kuò)產(chǎn)利大于弊。

作為大熱的賽道，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈可謂是牛股輩出。龍佰集團(tuán)在加碼鈦白粉產(chǎn)能的同時(shí)，也對(duì)新能源汽車市場(chǎng)上游鋰電材料垂涎三尺。

在此次尋求港股上市前，龍佰集團(tuán)就已向外界披露了其在新能源汽車市場(chǎng)雄心勃勃的計(jì)劃，試圖培育公司的第二增長(zhǎng)曲線。而磷酸鐵鋰、石墨烯負(fù)極材料和磷酸鐵，是龍佰集團(tuán)切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的著力點(diǎn)。

目前，龍佰集團(tuán)籌劃了年產(chǎn)20萬(wàn)噸電池材料級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目、年產(chǎn)15萬(wàn)噸電子級(jí)磷酸鐵鋰項(xiàng)目，其中年產(chǎn)20萬(wàn)噸電池材料級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目(一期5萬(wàn)噸磷酸鐵)、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(一期5萬(wàn)噸磷酸鐵鋰)、年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項(xiàng)目(一期5萬(wàn)噸石墨負(fù)極)已進(jìn)入試生產(chǎn)階段或具備投產(chǎn)條件。

實(shí)際上，龍佰集團(tuán)在鋰電材料領(lǐng)域的涉足是在“雙管齊下”。除了建產(chǎn)能，通過(guò)對(duì)外收并購(gòu)和合作的方式成為龍佰集團(tuán)快速切入鋰電材料的理想途徑。

鋰礦獲取方面：龍佰集團(tuán)與河南豫礦開(kāi)源礦業(yè)在坦桑尼亞共同成立合資公司，就開(kāi)源庫(kù)礦業(yè)子公司在當(dāng)?shù)氐囊蛔谟矌r鋰礦探礦權(quán)開(kāi)展合作；同時(shí)，與河南省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)局第二地質(zhì)礦產(chǎn)調(diào)查院合作，進(jìn)行國(guó)內(nèi)、外區(qū)域的鈦、鋯、石墨、鋰等礦產(chǎn)資源的整合、儲(chǔ)備、勘查和開(kāi)發(fā)。此外，公司還計(jì)劃從公開(kāi)市場(chǎng)采購(gòu)含磷酸鹽的礦石。

技術(shù)和人才儲(chǔ)備方面：去年4月，龍佰集團(tuán)收購(gòu)了中碳新材料全部股權(quán)，獲得了石墨負(fù)極材料方面的人才和技術(shù)。

那么，大手筆進(jìn)軍鋰電材料，龍佰集團(tuán)此次跨界是否會(huì)出現(xiàn)消化不良癥狀？

實(shí)際上，龍佰集團(tuán)具備了產(chǎn)業(yè)鏈方面的優(yōu)勢(shì)，可以使公司在進(jìn)軍鋰電材料少走很多彎道。

原材料方面，鋰電池正負(fù)極材料由磷酸鐵、磷酸鐵鋰及石墨負(fù)極材料加工而成，磷酸鐵、磷酸鐵鋰的制作原材料，龍佰集團(tuán)也具備了條件，其廢副產(chǎn)品硫酸亞鐵，富余產(chǎn)能燒堿、硫酸、蒸汽、氫氣等可直接或間接用于鋰電池正負(fù)極材料的生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本。

此外，在生產(chǎn)方面，龍佰集團(tuán)在大化工模式有技術(shù)、設(shè)備及人才儲(chǔ)備，對(duì)鋰電材料建廠和生產(chǎn)有所幫助。

同時(shí)也要注意到，龍佰集團(tuán)大舉進(jìn)軍鋰電材料也與其他材料廠商和磷化工企業(yè)一樣面臨一些隱憂。

由于磷酸鐵鋰本身技術(shù)壁壘不高，不少傳統(tǒng)材料廠、磷化工企業(yè)以及其他行業(yè)的跨界者都紛紛轉(zhuǎn)型進(jìn)場(chǎng)，磷酸鐵和磷酸鐵鋰環(huán)節(jié)未來(lái)不排除存在明顯的產(chǎn)能過(guò)剩，從而影響到龍佰集團(tuán)鋰電材料業(yè)務(wù)的盈利能力。

另一方面，要在汽車動(dòng)力電池市場(chǎng)扎根生長(zhǎng)，有“鋰”就顯得尤為重要。同時(shí)，磷酸鐵鋰作為近兩年來(lái)迸發(fā)的領(lǐng)域，“磷”也必不可少。

在這方面，龍佰集團(tuán)還是新手，需要對(duì)外找“礦”，給此次轉(zhuǎn)型吃下一顆定心丸。目前，龍佰集團(tuán)正想方設(shè)法獲得鋰資源，當(dāng)前主要需要對(duì)外采購(gòu)；磷酸鹽礦方面，龍佰集團(tuán)短期內(nèi)也只能依靠對(duì)外采購(gòu)。

未來(lái)，龍佰集團(tuán)在鋰電材料市場(chǎng)能否邁出其在鈦白粉領(lǐng)域一樣的大步伐，還尚需時(shí)間去驗(yàn)證。

作者：遙遠(yuǎn)

作者|遙遠(yuǎn)

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