得益于新能源車市場的旺盛需求，2021年鋰電銅箔行業(yè)迎來業(yè)績高增時刻，作為行業(yè)龍頭的諾德股份同比增幅領(lǐng)跑行業(yè)。

4月18日，諾德股份發(fā)布2021年年報，2021年公司實現(xiàn)營收44.46億元，同比增長106.32%，歸母凈利潤4.05億元，同比增長7421.93%。

業(yè)績靚麗，股價卻上演“過山車”行情。2021年諾德股份股價出現(xiàn)一波上漲，10月28日股價一度漲至25.59元，創(chuàng)歷史新高，與2021年4月的年內(nèi)最低價6.64元/股相比，上漲幅度達283%。

此后，諾德股份的股票一路下跌，截至2022年4月19日收盤，公司報10.14元/股，相較于去年股票最高點已回調(diào)60.4%，慘遭“腰斬”，公司最新總市值為176.2億。

01新能源高景氣，高端銅箔供給吃緊

諾德股份業(yè)績增長的核心，源于下游新能源汽車的產(chǎn)銷量持續(xù)創(chuàng)新高。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達354.5萬輛、352.1萬輛，同比增長分別為159.5%、157.5%。

新能源汽車的滲透率快速提升，大幅拉動了對鋰電池及上游材料的增量需求。而諾德股份主業(yè)聚焦鋰電池上游材料——鋰電銅箔，占公司總營收的87.6%，占總營業(yè)利潤的81.1%。其是我國掌握鋰電銅箔輕薄化技術(shù)生產(chǎn)企業(yè)之一，規(guī)模位居行業(yè)前列。

隨著鋰電銅箔需求的快速增長，帶動了諾德股份業(yè)績快速釋放。東吳證券指出，諾德股份2021年滿產(chǎn)滿銷，累計出貨3.6-3.7萬噸，同比增長約80%。

行業(yè)高景氣下，嘉元科技2021年凈利潤為5.5億元，同比增長195.02%；超華科技2021年凈利潤為7189萬，同比增長234.84%。

從產(chǎn)業(yè)鏈分析來看，銅箔行業(yè)上游是銅（占據(jù)銅箔成本超80%），屬于大宗商品，銅箔企業(yè)難以通過產(chǎn)業(yè)地位或價格戰(zhàn)在材料端獲得顯著的成本優(yōu)勢。因此，銅箔制造商的核心利潤來源，是加工費。

值得一提的是，銅箔厚度降低有利于提高能量密度及節(jié)約成本，目前鋰電銅箔正向輕薄化方向發(fā)展。而銅箔越薄，加工費越貴，制造商毛利率越高。

例如，在銅價和加工費確定的情況下，采用6μm銅箔相較于8μm銅箔成本下降約13%，采用4.5μm銅箔相較于8μm下降約24%。

目前，6μm及更薄的銅箔成為國內(nèi)主流鋰電銅箔生產(chǎn)企業(yè)布局的重心。2021年開始，寧德時代、中航鋰電等為代表的電池廠正從6μm向4.5μm切換，這才是鋰電銅箔行業(yè)增長真正的原動力。

與此同時，考慮到銅箔產(chǎn)能調(diào)試和爬坡時間較長，尤其是超薄和極薄銅箔，市場預(yù)計短期新增產(chǎn)能有限，鋰電銅箔將延續(xù)供給偏緊格局，加工費有望維持較高水平。

對于鋰電銅箔的后市走向，機構(gòu)給予了樂觀看法。此前據(jù)華安證券測算，全球用于動力電池的鋰電銅箔需求量，將從2021年的33.03萬噸增加到2025年的78.92萬噸，5年復(fù)合增速約為30%。

華創(chuàng)證券表示，2021年開始全球鋰電銅箔供需進入緊平衡狀態(tài)，尤其6μm及以下產(chǎn)能為供需最為緊缺環(huán)節(jié)。該機構(gòu)預(yù)計，2022年投產(chǎn)鋰電銅箔項目較少，供給增量有限，鋰電銅箔將延續(xù)供給偏緊格局，加工費有望維持較高水平。

目前國內(nèi)僅諾德股份、嘉元科技、超華科技等技術(shù)先進公司研發(fā)并量產(chǎn)6μm高性能鋰電銅箔。據(jù)悉，諾德股份可規(guī)模化供應(yīng)4.5μm及4μm鋰電銅箔；嘉元科技實現(xiàn)了4.5μm極薄鋰電銅箔小批量生產(chǎn)。

02產(chǎn)能軍備賽，諾德股份有何競爭力？

從產(chǎn)業(yè)格局來看，鋰電銅箔的競爭格局較為分散。2020年鋰電銅箔企業(yè)市場占有率（出貨量）中，諾德股份以市占率13%位列上市銅箔企業(yè)之首，緊隨其后的是嘉元科技，其市占率約為10.1%。

行業(yè)迎來景氣周期，各大銅箔廠商紛紛拉開了產(chǎn)能擴張軍備賽。2022年1月16日，諾德股份公告稱，公司擬用35億元在湖北黃石市投建10萬噸銅箔材料新生產(chǎn)基地。另一行業(yè)巨頭嘉元科技2021年也多次宣布擴產(chǎn)。

除了行業(yè)龍頭持續(xù)加大擴產(chǎn)，江西銅業(yè)、白銀有色、海亮股份等銅業(yè)巨頭也接連宣布將業(yè)務(wù)延伸至下游鋰電銅箔。

一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭已然開始打響。

據(jù)中銀證券測算，考慮到上游重要生產(chǎn)商產(chǎn)量有限和行業(yè)整體擴產(chǎn)進度，高性能鋰電銅箔供需失衡將至少持續(xù)到2023年。

產(chǎn)能方面，作為技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，諾德股份現(xiàn)有產(chǎn)能4.3萬噸/年，公司預(yù)計2022年第二季度實現(xiàn)7萬噸左右的銅箔產(chǎn)能。此外，青海籌建1.5萬噸/年與黃石一期5萬噸產(chǎn)能公司預(yù)計于 2023 年年中投產(chǎn)。預(yù)計2023年公司產(chǎn)能將達到13.5萬噸，相比2021年，提升214%。

與此同時，諾德股份極薄銅箔產(chǎn)品出貨量提升明顯。2021年，諾德股份極薄（4.5μm和4μm）銅箔出貨量占比提升至15%-20%，主要供貨寧德時代。此外，比亞迪、中航鋰電、國軒高科、LG、松下等國內(nèi)外鋰電頭部企業(yè)均是它的客戶。

結(jié)語

綜上，就行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀而言，鋰電池銅箔市場，4μm及以下鋰電池銅箔會成為主流企業(yè)競爭的核心。

根據(jù)行業(yè)預(yù)測，2022年-2023年，行業(yè)高端銅箔仍存在供不應(yīng)求的局面，而掌握輕薄化技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢的企業(yè)將獲取先行者優(yōu)勢，有望獲取超額收益。諾德股份作為鋰電池核心材料商，正加速進入投產(chǎn)爆發(fā)周期，其業(yè)績有望進一步釋放。

作者|瓶子

編輯|lele

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