CXO被譽為是A股的黃金賽道之一，行業(yè)內藥明康德（603259.SH）、康龍化成（300759.SZ）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）等龍頭近些年的業(yè)績表現(xiàn)都非常亮眼。

凱萊英（002821.SZ，06821.HK）作為CXO細分領域的龍頭，其業(yè)績表現(xiàn)也備受投資者的期待。4月19日，該公司發(fā)布了2022年一季度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，期內，凱萊英的營收和歸母凈利潤雙雙錄得大幅增長，創(chuàng)下了上市以來單季度業(yè)績新高。

不過，該公司A股的股價（以下均指前復權）在4月20日下挫2.13%，2022年至今已累跌34%；其H股的股價則在4月20日大跌了6.19%，2022年至今已累跌37%。

大單助力，凱萊英一季度業(yè)績創(chuàng)單季度新高

凱萊英在2016年11月登陸A股市場，后又于2021年12月赴港上市，成功地加入了A+H大軍。經過多年發(fā)展，凱萊英目前是全球第五大創(chuàng)新藥原料藥CDMO公司和中國最大的商業(yè)化階段化學藥物CDMO公司。

具體來看，該公司主營業(yè)務包括小分子CDMO服務，以及化學大分子CDMO、生物大分子CDMO、制劑、生物合成、臨床研究等新興服務。而根據(jù)2021年末的產品結構來看，商業(yè)化階段CDMO解決方案、臨床階段CDMO解決方案是其業(yè)績支柱。

受益于CXO行業(yè)景氣度走高，凱萊英作為小分子CDMO細分領域的龍頭，其業(yè)績自上市以來一直在穩(wěn)定增長，營收已經從2016年的11.03億元增長到了2021年的46.39億元，歸母凈利潤則從2016年的2.53億元增長到了2021年的10.69億元。

4月19日披露的2022年一季報則顯示，該公司在期內實現(xiàn)營業(yè)收入20.62億元，同比增長165.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.99億元，同比增長223.59%；實現(xiàn)扣非凈利潤4.86億元，同比增長275.76%。

上述三項指標均創(chuàng)下了上市以來單季度的新高。

值得注意的是，2022年2月20日，凱萊英宣告稱，在持續(xù)為某制藥公司（以下簡稱“客戶”）的一款小分子化學創(chuàng)新藥物提供合同定制研發(fā)生產（CDMO）服務過程中，近日公司全資子公司吉林凱萊英醫(yī)藥化學有限公司與客戶簽訂了相關產品新一批的《供貨合同》，本次合同金額折合人民幣約35.42億元，新的供貨合同經雙方簽字蓋章后已正式生效。

合同供貨時間則是2022年。該公司也在公告中明言，合同的履行將對公司2022年度的營業(yè)收入和營業(yè)利潤產生積極的影響。

而在此之前，凱萊英還曾分別于2021年11月16日、11月28日接連簽訂了4.81億美元（合同供貨時間為2021年至2022年）、27.2億元供貨合同（合同供貨時間為2022年）。

從時間上來看，由于第一份合同簽訂時距2021年過完僅有1個半月的時間，因此上述三份合同的收入基本上都會在2022年兌現(xiàn)。

這三份大訂單對凱萊英2022年一季度業(yè)績的大幅增長有非常大的幫助。

實際上，分業(yè)務來看，一季度，凱萊英的小分子業(yè)務板塊收入同比增長165.9%，新興業(yè)務板塊收入則同比增長了157.4%，其中化學大分子、生物大分子、制劑、臨床CRO收入增速均超過100%。

另外，截至2022年3月30日，凱萊英在手訂單總額達18.98億美元（約合人民幣120.4億元），較去年同期增長320%。這也為該公司后續(xù)業(yè)績增長提供了一定的保障。

行業(yè)的發(fā)展前景及CDMO的競爭格局

展望未來，長期來看，凱萊英又能否延續(xù)業(yè)績的高增長趨勢？

CDMO是CXO（醫(yī)藥外包）產業(yè)的一個環(huán)節(jié)，可進一步分為小分子CDMO（以化學藥為主）、大分子CDMO（以生物藥為主）。因此這個細分領域的發(fā)展前景其實和醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入息息相關。

西南證券研報顯示，從絕對值來看，全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入從2010年的1090億美元增長到2019年的1434億美元，復合增長率為3%，預計2020-2025年全球醫(yī)藥研發(fā)仍將以3%至5%的速度穩(wěn)步增長。

但是目前藥物研發(fā)存在著成本持續(xù)升高，周期不斷加長，且研發(fā)賽道擁擠，競爭愈加激烈等問題，研發(fā)生產外包逐步成為藥企降低成本的重要方式之一。

歐美CDMO行業(yè)起步早，技術、服務和全球化布局更成熟，但相比中國、印度等新興國家市場，歐美國家人力成本、原材料成本高昂，2005年開始，陸續(xù)有禮來、阿斯利康和輝瑞等大型國際制藥企業(yè)關閉全球范圍內的生產工廠，轉而將生產需求外包至成本較低的中國、印度等國家的企業(yè)，我國CDMO行業(yè)迎來快速發(fā)展。

華安證券研報則顯示，全球藥物研發(fā)外包服務（CXO）市場規(guī)模由2015年的443億美元增至2019年的626億美元，復合年增長率為9%，預期2024年將增至961億美元，復合年增長率為8.9%。

而2015年至2019年中國CXO行業(yè)整體復合增速是全球復合增速的兩倍以上，預計到2024年中國CXO市場將達到221億美元，復合增速達到26.5%，其中臨床板塊占據(jù)最大份額達到137億美元。

具體到CDMO環(huán)節(jié)，根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年，全球醫(yī)藥CDMO市場規(guī)模（包括化學藥、生物藥）為554億美元。其中，全球化學藥CDMO、生物藥CDMO市場規(guī)模分別為375、179億美元，中國醫(yī)藥CDMO市場規(guī)模為46億美元（約317億元）。

展望2022-2026年，受全球醫(yī)藥研發(fā)投入增加、研發(fā)生產外包率提升等因素驅動，F(xiàn)rost&Sullivan預計全球、中國醫(yī)藥CDMO市場規(guī)模將分別增長至1066、195億美元，復合增速分別為13.74%、30.03%。

雖然這些研究機構測算的數(shù)據(jù)不一定特別精準，但是醫(yī)藥外包產業(yè)前景向好的大趨勢是比較明顯的，CDMO這個細分領域的前景也很光明。

不過，正是由于CXO行業(yè)前景向好，近些年從事這項業(yè)務的公司也有所增加。

在凱萊英最看重的小分子CDMO領域，目前主要有合全藥業(yè)（藥明康德子公司）、康龍化成、博騰股份（300363.SZ）、九洲藥業(yè)（603456.SH）等競爭對手。

從歷年的收入來看，合全藥業(yè)是我國小分子CDMO領域的老大，其次才輪到凱萊英。

綜合而言，CDMO領域的集中度并不太高，凱萊英等龍頭后續(xù)還有很大的整合空間。

結語

在發(fā)布2022年一季度業(yè)績后，平安證券、東莞證券、國盛證券等研究機構都給予了凱萊英“買入”評級，表達了看好之意。

不過，該公司目前的股價表現(xiàn)并不好，后續(xù)仍需注意繼續(xù)回調的風險。

作者|燕十四

編輯|lele

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