近日正泰電器(601877.SH)公告稱，公司擬10.2億元收購(gòu)?fù)?rùn)裝備(002150.SZ)29.99%股份，將成為通潤(rùn)裝備控股股東。

同時(shí)，正泰電器打算把光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整合，并轉(zhuǎn)讓給通潤(rùn)裝備。

從正泰電器的名字可以看出公司早期是做低壓電器起家的，后來(lái)才涉足光伏板塊，但是在組件業(yè)務(wù)方面淺嘗輒止，此次收購(gòu)?fù)?rùn)裝備是為了發(fā)力逆變器板塊。

(資料圖)

01瞄準(zhǔn)一體化布局

正泰電器本次收購(gòu)?fù)?rùn)裝備主要目的有兩方面，一是打造光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的一體化協(xié)同效應(yīng)；二是，為海外市場(chǎng)做鋪墊。

近年來(lái)新能源三大板塊都流行一體化的布局，比如鋰電領(lǐng)域的動(dòng)力電池廠商向上游投資收購(gòu)鋰礦、光伏領(lǐng)域的硅片廠商向上游布局硅料、逆變器方面向上游布局原材料也是一體化的演繹了。

通俗點(diǎn)說(shuō)，中下游怕因上游漲價(jià)而蝕了利潤(rùn)，這是一體化布局的初衷。

逆變器頭部公司固德威(688390.SH)曾披露，機(jī)構(gòu)件類原材料占其原材料采購(gòu)總額的比例約為25%左右。而鈑金件在逆變器的機(jī)構(gòu)件類原材料方面扮演重要角色。

通潤(rùn)裝備可以向正泰電器輸出逆變器鈑金件、儲(chǔ)能柜金屬外殼等上游原材料，以實(shí)現(xiàn)正泰電器的降本增效，同時(shí)又提高產(chǎn)品的定制化能力，可謂是一石二鳥(niǎo)。

通潤(rùn)裝備2021年度的收入結(jié)構(gòu)中境外、境內(nèi)收入占比分別約76.53%、22.72%。由此看出，通潤(rùn)裝備在海外的影響力是可圈可點(diǎn)的。

通潤(rùn)裝備成熟的海外銷售網(wǎng)絡(luò)與銷售資源，可以作為是正泰電器揮師海外的推手。而且，正泰電器的海外市場(chǎng)與其有交叉，雙方的聯(lián)合有助于進(jìn)一步提高全球市場(chǎng)占有率。

02組件成為過(guò)客

從香餑餑到燙手山芋，正泰電器沒(méi)有消化得了光伏組件業(yè)務(wù)。

2016 年末，公司完成對(duì)正泰新能源的收購(gòu)，交易對(duì)手來(lái)自母公司正泰集團(tuán)。2018年7月，正泰新能源斥資約7億元從隆基綠能旗下購(gòu)買17個(gè)分布式光伏項(xiàng)目公司100%的股權(quán)，涉及項(xiàng)目容量106.3MW。

新入手的光伏組件業(yè)務(wù)也確實(shí)正泰電器嘗到一小波甜頭，可惜好景不長(zhǎng)。

正泰新能源并入正泰電器后，正泰電器的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從輕資產(chǎn)變成了重資產(chǎn)，資本結(jié)構(gòu)則從低負(fù)債率變成了高負(fù)債率。

組件業(yè)務(wù)成為正泰電器的負(fù)擔(dān)，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

其一是，組件業(yè)務(wù)受上游硅料漲價(jià)影響大幅虧損，2021年硅料價(jià)格從85萬(wàn)/噸上漲至200多萬(wàn)/噸，正泰電器組件業(yè)務(wù)的成本壓力巨大，毛利率也急速下滑。

其二是，公司光伏電站規(guī)模不斷增加后，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。2020年以來(lái)，公司流動(dòng)負(fù)債迅速攀升。2020年中，正泰電器流動(dòng)負(fù)債約200億元，2020年末攀升至約230億元，至2021年末，則攀升至約304億元。

為卸下沉重包袱，正泰電器不得不啟動(dòng)“賣賣賣”的操作，以實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

正泰電器先是在2021年11月將公司旗下的493.13MW戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)資產(chǎn)作價(jià)19.72億元打包出售。

到了2022年4月，公司又計(jì)劃作價(jià)22.5億元，出售旗下的光伏組件業(yè)務(wù)，主要交易對(duì)手則是母公司正泰集團(tuán)。

正泰集團(tuán)當(dāng)初把光伏組件業(yè)務(wù)塞入正泰電器，期望提高資本市場(chǎng)的估值，可惜終究沒(méi)有玩得轉(zhuǎn)，主要是低估了組件業(yè)務(wù)的回報(bào)期以及上游原材料價(jià)格上漲的殺傷力。

2016年從正泰集團(tuán)接手，2022年又匆匆退回給了正泰集團(tuán)，為了減輕組件業(yè)務(wù)虧損對(duì)整體業(yè)績(jī)的影響，組件業(yè)務(wù)成為其過(guò)客。

當(dāng)然，放棄組件，不等于放棄整個(gè)光伏，正泰電器還在光伏的另一大重頭戲——逆變器方面發(fā)力。

目前由子公司上海正泰電源系統(tǒng)有限公司主導(dǎo)逆變器業(yè)務(wù)，其研發(fā)的三相組串式逆變器自 2015年起連續(xù) 6 年在北美擁有超高占有率。

已經(jīng)在組件方面栽過(guò)跟頭的正泰電器不會(huì)上游原材料對(duì)利潤(rùn)沖擊在逆變器板塊重演，因此，這才有了前文的收購(gòu)?fù)?rùn)裝備的動(dòng)作。

2022年1-10月，正泰電器的逆變器出貨量累計(jì)為3133.52MW。收購(gòu)?fù)?rùn)裝備后能否實(shí)現(xiàn)正泰電器的做大及走出去夢(mèng)想，且拭目以待吧！

作者|慧澤李

編輯|May

標(biāo)簽： 正泰電器