國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)是一個(gè)千億級(jí)的紅海市場(chǎng)，各大品牌廠商為此展開(kāi)了激烈的角逐，市場(chǎng)集中度亦不斷提升。

在2022年，雅迪(01585.HK)、愛(ài)瑪(603529.SH)和新日(603787.SH)等頭部廠商銷量和業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，市場(chǎng)呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展局面。在2022年中國(guó)內(nèi)地約100家電動(dòng)兩輪車制造商中，前九大制造商占市場(chǎng)份額就達(dá)到了約80.8%。

位列行業(yè)第二梯隊(duì)的綠源集團(tuán)，于去年11月也向香港資本市場(chǎng)發(fā)起了沖刺。不過(guò)在近日，綠源集團(tuán)首次沖刺港交所以失效告終。5月29日，綠源集團(tuán)在港交所更新了招股書。

(資料圖)

從最新的招股書看，綠源集團(tuán)在異常激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中迎頭而上，在產(chǎn)能、網(wǎng)點(diǎn)布局以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面發(fā)力，頂住了頭部廠商的競(jìng)爭(zhēng)壓力，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)向好的局面。但同時(shí)，綠源集團(tuán)仍擺脫不了“低端”的標(biāo)簽，盈利能力在行業(yè)內(nèi)相對(duì)較弱。

市場(chǎng)份額提升，產(chǎn)能及網(wǎng)點(diǎn)快速增長(zhǎng)

綠源集團(tuán)成立已有20多年歷史，是最早一批進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地兩輪電動(dòng)車行業(yè)的企業(yè)之一。公司專注于設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造及銷售兩輪電動(dòng)車產(chǎn)品，對(duì)外號(hào)稱“一部車騎十年”。

在去年，綠源集團(tuán)痛失了兩大B端客戶的訂單，轉(zhuǎn)而集中精力面向更為龐大的C端市場(chǎng)，更聚焦于產(chǎn)能提升、擴(kuò)大銷售渠道布局以及產(chǎn)品組合優(yōu)化等方面，并且取得了不錯(cuò)的成效。

按收入計(jì)，綠源集團(tuán)于2022年的總收入排名第五，占國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)4.2%的市場(chǎng)份額。

在去年提交的招股書中，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年的銷量計(jì)，綠源集團(tuán)是國(guó)內(nèi)排名第六的兩輪電動(dòng)車生產(chǎn)商，市場(chǎng)份額約為3.9%。那2022年綠源集團(tuán)按銷量計(jì)的市場(chǎng)份額有無(wú)提升？

綠源集團(tuán)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)總銷量為6070萬(wàn)輛，而年內(nèi)公司兩輪電動(dòng)車銷量為242.46萬(wàn)輛，由此計(jì)算出綠源集團(tuán)2022年在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額約為3.99%，較2021年略有提升。

2022年，綠源集團(tuán)加速下沉市場(chǎng)，以收窄和雅迪及愛(ài)瑪?shù)三堫^的差距。

年內(nèi)，綠源集團(tuán)的產(chǎn)能達(dá)330萬(wàn)臺(tái)，較上年提升120萬(wàn)臺(tái)，公司表示計(jì)劃在供應(yīng)鏈及配套資源成熟的華東地區(qū)城市精心策劃建造新的生產(chǎn)設(shè)施。

銷量方面，2022年綠源集團(tuán)的銷量迅猛增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)22.45%至242.46萬(wàn)輛。不過(guò)，綠源集團(tuán)的銷量相較于雅迪和愛(ài)瑪仍不在一個(gè)等級(jí)上，雅迪和愛(ài)瑪年內(nèi)的銷量分別達(dá)1401萬(wàn)輛及1077.27萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)1.1%及24.25%。

年內(nèi)，綠源集團(tuán)加大了下沉市場(chǎng)的布局，經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)了超過(guò)100家至1236家；零售店數(shù)量則超過(guò)9800家，增加約2000家。同期，雅迪和愛(ài)瑪?shù)匿N售網(wǎng)點(diǎn)則分別超過(guò)32000個(gè)及30000個(gè)，綠源集團(tuán)與它們的差距不小。

利潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，毛利率處行業(yè)低水平

得益于業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，綠源集團(tuán)過(guò)去幾年來(lái)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

招股書顯示，2020年-2022年，綠源集團(tuán)的收益分別是23.78億元、34.18億元及47.83億元；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利分別是4029.3萬(wàn)元、5926萬(wàn)元及1.18億元。

但綠源集團(tuán)的毛利率和凈利率相較于行業(yè)其他上市公司處于較低水平。上述報(bào)告期內(nèi)，綠源集團(tuán)的毛利率分別為11.2%、9.9%及10.7%，凈利率分別為1.7%、1.7%及2.5%。

在2022年，雅迪、愛(ài)瑪、新日的毛利率分別為18.1%、16.36%及15.34%，凈利率分別為6.96%、9%及3.3%，均高于綠源集團(tuán)。

綠源集團(tuán)的毛利率較低，與其產(chǎn)品偏中低端有關(guān)。2022年，公司每輛電動(dòng)車的平均售價(jià)僅為1423元，同期雅迪、愛(ài)瑪和新日(豪華版)每輛電動(dòng)車的平均收入則分別為1568元、1931元及1513.9元。

對(duì)于2021年毛利率出現(xiàn)較大幅度下降的原因，綠源集團(tuán)表示由于公司推動(dòng)利潤(rùn)率相對(duì)較低的入門級(jí)車型的銷售，以擴(kuò)大線下銷售渠道，從而搶占市場(chǎng)份額。

在2022年，綠源集團(tuán)開(kāi)發(fā)并推出多款中高端電動(dòng)自行車及電動(dòng)摩托車車型，從而推動(dòng)了每輛電動(dòng)車的平均售價(jià)以及公司毛利率的提升。

如今，國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車行業(yè)已進(jìn)入行業(yè)整合階段，技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)能強(qiáng)大的制造商或?qū)⒏吒?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。若要保住市場(chǎng)份額，綠源集團(tuán)還要繼續(xù)下苦功。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|effie

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