鐵礦石期貨節(jié)節(jié)攀升，監(jiān)管頻下“黃牌警示”。自12月14日交易時(shí)起，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)針對鐵礦石期貨I2105合約交易限額舉措將落地，這是繼12月3日后第二次針對該期貨合約下達(dá)的交易限額令。10月末以來，國內(nèi)大宗商品價(jià)格一路上行，由于波及產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、鏈條長，鐵礦石波動(dòng)最為矚目，其期貨主力合約價(jià)格漲超1000元/噸，并創(chuàng)下過去七年以來歷史新高。

然而，偶然異動(dòng)的背后是諸多積年累月待解的行業(yè)困局。業(yè)內(nèi)人士指出，這輪漲價(jià)行情是需求增長、國外壟斷以及資本市場炒作等共同助推的結(jié)果。未來，行業(yè)去產(chǎn)能仍要尊重市場規(guī)律，國產(chǎn)鐵礦石也需加強(qiáng)自主供給意識(shí);而當(dāng)務(wù)之急，則是嚴(yán)查違規(guī)資金的炒作行為，完善期貨市場交易規(guī)則，警惕交易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

單月漲價(jià)超三成

12月11日，鐵礦石期貨主力合約價(jià)格從11月初的772.5元/噸一度漲至1042元/噸，漲幅近35%。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前臨近交割月的鐵礦石I2101期貨合約相較其在4月創(chuàng)造的511元/噸的價(jià)格水位，年內(nèi)漲超1.1倍并創(chuàng)下過去七年價(jià)格新高;表現(xiàn)同樣激進(jìn)的還有鐵礦石期貨I2105合約。12月11日，前述期貨合約曾創(chuàng)造999元/噸的價(jià)格高位，較年內(nèi)低點(diǎn)的569.5元/噸，漲幅超75%。

“當(dāng)前交易價(jià)格已背離供需關(guān)系，暴漲后存在暴跌和劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于期貨是保證金杠桿交易，價(jià)格波動(dòng)過大會(huì)帶來強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)，不利于行業(yè)健康發(fā)展，也背離期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷。”中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧指出。

12月3日，大連商品交易所宣布對鐵礦石期貨I2105合約實(shí)施交易限額，單日開倉量不得超過10000手，大幅下調(diào)鐵礦石交割倉庫出庫費(fèi)用最高限價(jià);12月9日，前述機(jī)構(gòu)再度發(fā)文，自12月14日交易時(shí)起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在鐵礦石期貨I2105合約上單日開倉量不得超過5000手;同期，鐵礦石期貨I2105合約投機(jī)交易保證金水平調(diào)整為15%。

胡麒牧認(rèn)為，關(guān)于交易限額的規(guī)定意在防止大資金炒作帶來的風(fēng)險(xiǎn)，給市場降溫。但限倉和限制交易額都無法解決根本問題，后期仍需警惕投機(jī)資金通過分倉來實(shí)現(xiàn)炒作拉漲。“目前，多頭資金預(yù)計(jì)空頭資金手中沒有足夠的鐵礦石現(xiàn)貨用于交割，所以瘋狂拉漲。空頭要么高價(jià)平倉認(rèn)虧出局，要么從市場上購買現(xiàn)貨交割，但無論如何難改虧損局面。”

截至目前，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，12月，大商所已連續(xù)5次推出鐵礦石相關(guān)監(jiān)管措施。除前述交易限額舉措外，12月4日，大商所針對鐵礦石發(fā)布《市場風(fēng)險(xiǎn)提示函》，提醒客戶理性合規(guī)參與期貨交易;12月6日，其再發(fā)公告稱，將落實(shí)“零容忍”要求，啟動(dòng)“五位一體”監(jiān)管協(xié)作機(jī)制。

“事實(shí)上，大宗商品價(jià)格上漲的不僅是鐵礦石，銅、鋁及煤炭價(jià)格也在全面上行，其深層原因是疫情之下全球印鈔大潮帶來的投資狂熱，而鐵礦石也因其涉及到的產(chǎn)業(yè)鏈條長、規(guī)模大而受到廣泛關(guān)注。”佛山市金屬材料行業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長李強(qiáng)表示。

多重因素推高交易價(jià)格

“據(jù)測算，今年以來鐵礦石價(jià)格已上漲60%，但鋼材價(jià)格漲幅不到10%，鐵礦石的漲價(jià)是不合理的，也不可持續(xù)。”12月12日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長兼秘書長屈秀麗在2020中國鋼鐵技術(shù)經(jīng)濟(jì)高端論壇上指出，鐵礦石價(jià)格上漲的背后，是需求增長、國外壟斷和資本市場炒作等因素共同助推的結(jié)果。

隨著國內(nèi)疫情防控逐步進(jìn)入常態(tài)化，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快。前10月國內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)也一度以52.1%創(chuàng)過去三年以來最高值，原材料補(bǔ)庫存需求也在不斷增強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前10月，全國生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量同比分別增長4.3%、5.5%和6.5%。但由于我國鐵礦石對外依賴度較大，在此期間，我國進(jìn)口鐵礦石同比增11.2%，連續(xù)5個(gè)月鐵礦石進(jìn)口量均突破1億噸以上，進(jìn)口均價(jià)也同比漲3.8%。

進(jìn)入11月，由于我國鐵礦石主要進(jìn)口來源國發(fā)貨量出現(xiàn)下行，抬高了鐵礦石的交易價(jià)格。據(jù)發(fā)貨統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，澳洲每周鐵礦石發(fā)貨量平均為1283.4萬噸，明顯低于10月1405.3萬噸;同期，巴西每周鐵礦石發(fā)貨量平均為632.3萬噸，低于10月的717萬噸。

西南期貨研報(bào)指出，鐵礦石發(fā)貨量在11月確實(shí)出現(xiàn)下降，或跟中國以外的需求增加導(dǎo)致貨物分流有關(guān)。而發(fā)貨量的降低也是導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格上漲的一大誘因。胡麒牧認(rèn)為，對于鋼鐵企業(yè)而言，由于鐵礦石價(jià)格漲幅大于鋼材漲幅，提高了鋼廠生產(chǎn)成本，擠壓了利潤;同時(shí)，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格高位已積累了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鋼廠不敢大規(guī)模購進(jìn)原材料，以防崩盤后的暴跌。鐵礦石不論是暴漲還是暴跌，都不利于鋼廠控制生產(chǎn)成本。

實(shí)際上，近年來，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)盈利下行態(tài)勢已相對明顯。據(jù)Mysteel研報(bào)顯示，我國鋼材自2018年四季度至今，利潤水平呈現(xiàn)階梯式下降趨勢，以唐山鋼坯為例，其鋼坯年度平均凈利潤已從2018年的843元/噸降至今年10月的38元/噸，鋼坯重回盈虧邊緣。“影響鋼材利潤的成因復(fù)雜，但從宏觀方面而言，政策干預(yù)對市場利潤變化影響深遠(yuǎn)，甚至起到?jīng)Q定性影響。”

繼續(xù)漲價(jià)支撐有限

鑒于我國鐵礦石存在高度依賴進(jìn)口，缺少定價(jià)權(quán)，高礦價(jià)擠壓鋼廠利潤并降低其投資回報(bào)率的情形，李強(qiáng)指出，未來國產(chǎn)鐵礦石仍需加強(qiáng)自主供給的意識(shí)。去產(chǎn)能不宜用力過猛，未來需讓市場發(fā)揮更多效能。

截至目前，我國鐵礦石對外依存度在2015年漲破80%大關(guān)后仍居高不下。在去產(chǎn)能的改革背景下，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量也經(jīng)歷了從下行觸底到逐步回調(diào)的波動(dòng)。梳理歷年數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年，中國鐵礦石原礦產(chǎn)量分別達(dá)到138129萬噸、128089萬噸、122937萬噸、76337萬噸和84436萬噸。

關(guān)于未來鐵礦石價(jià)格走勢，李強(qiáng)表示，從資金面看，隨著新冠疫苗上市，全球各國“無底線印鈔”的大潮將過，此前過度刺激的貨幣政策將逐漸回歸正常，炒作資金面將逐步收窄;從需求面來看，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場由年初逐步回歸平穩(wěn)，在政策端“房住不炒”的持續(xù)定調(diào)下，明年國內(nèi)鋼鐵需求很難大量上漲，鐵礦石價(jià)格上漲缺乏支撐。

“目前鐵礦石期貨價(jià)格處于意外炒作高點(diǎn)，眼下交割月臨近，價(jià)格面將不排除急跌的可能。”李強(qiáng)提醒，未來鐵礦石價(jià)格仍面臨隨時(shí)回調(diào)，銀監(jiān)會(huì)等部門需嚴(yán)查違規(guī)資金流入帶來的炒作行為。胡麒牧也認(rèn)為，即便是考慮到明年全球復(fù)工需求，鐵礦石也沒有理由維持在高位，“目前，其價(jià)格已背離供需邏輯，鐵礦石對外依存度高和供不應(yīng)求是兩碼事，當(dāng)務(wù)之急還是要完善期貨交易規(guī)則，規(guī)范現(xiàn)貨市場的交易秩序，避免炒作資金興風(fēng)作浪”。

據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站消息，12月10日，鋼鐵協(xié)會(huì)組織中國寶武、沙鋼、鞍鋼、首鋼、河鋼、華菱鋼鐵和建龍等鋼鐵企業(yè)召開鐵礦石市場座談會(huì)。

與會(huì)企業(yè)達(dá)成共識(shí)，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格上漲已偏離供需基本面，大幅超出鋼廠預(yù)期，資本炒作跡象明顯。當(dāng)前，鐵礦石市場定價(jià)機(jī)制已失靈，鋼鐵企業(yè)呼吁國家市場監(jiān)督總局和證監(jiān)會(huì)采取有效措施，及時(shí)介入調(diào)查，對可能存在的違規(guī)違法行為，依法予以嚴(yán)厲打擊。

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