上游硅料價格持續(xù)回調(diào)，市場普遍預(yù)計光伏下游裝機(jī)量趨升，并帶動封裝膠膜等光伏耗材需求向好。

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而隨著光伏電池技術(shù)快速升級迭代，POE膠膜成為近期市場熱捧的景氣賽道之一。數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日收盤，萬得POE膠膜指數(shù)近13個交易日大漲26.20%，板塊內(nèi)近8成個股其間漲幅超20%。

POE膠膜主要應(yīng)用于雙玻、N型等高效光伏組件，可有效提高光伏組件的使用壽命和發(fā)電效率。第一財經(jīng)調(diào)研采訪發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)膠膜龍頭紛紛加碼布局POE產(chǎn)能，但POE膠膜放量的最大制約在于上游POE粒子緊缺，“粒子保供是2023年的關(guān)鍵”。

1、N型組件產(chǎn)業(yè)化推動POE需求走高

POE（聚烯烴彈性體）是由乙烯和高碳α-烯烴（1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）聚合而成的無規(guī)共聚物彈性體。由于分子結(jié)構(gòu)特殊，POE兼具橡膠和塑料的雙重特性，主要用于汽車、光伏、電線電纜、聚合物改性領(lǐng)域。

2021年，光伏反超汽車領(lǐng)域，成為我國最大的POE消費市場。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年光伏領(lǐng)域在國內(nèi)POE消費中的占比為40%，汽車市場占比約為26%。

POE在光伏領(lǐng)域主要用作組件封裝膠膜。作為光伏組件的核心材料，光伏封裝膠膜主要包括EVA(乙烯-乙酸乙烯共聚物)膠膜、白色EVA膠膜、POE膠膜和EPE(將POE樹脂和EVA樹脂擠出制造)膠膜等。

“POE膠膜近年很受歡迎，基本上處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。” 北京特億陽光新能源總裁祁海珅此前在接受媒體采訪時稱，“POE材料擁有很多優(yōu)點，很可能會在若干年后替代EVA材料，成為封裝膠膜的主流材料，市場前景非常廣闊。”

中國光伏行業(yè)協(xié)會信息顯示，2021年，單玻組件封裝材料仍以透明EVA膠膜為主，約占52%的市場份額，較2020年下降4.7個百分點，POE膠膜和共擠型EOE膠膜合計市場占比則提升至23.1%。

隨著雙玻組件市場占比的不斷提升以及N型電池的快速發(fā)展，POE膠膜市場占比有望進(jìn)一步增大。據(jù)悉，N型電池薄片化后，對酸堿度及表面應(yīng)力更加敏感，對封裝膠膜提出了更高要求。相較于EVA膠膜，POE膠膜在阻水、抗PID性能、不會產(chǎn)生醋酸等方面表現(xiàn)更優(yōu)良，更適配N型電池片。

中信證券預(yù)計，2023年光伏POE/EPE膠膜需求合計約12億平，POE粒子需求達(dá)46萬噸，2025年超100萬噸，需求保持高增速。中國光伏協(xié)會也預(yù)計，2025年P(guān)OE膠膜市占率有望超20%。

2、光伏膠膜龍頭加碼布局POE

我國光伏膠膜行業(yè)集中度較高。2021年，我國光伏膠膜行業(yè)市占率排名前四的企業(yè)分別為福斯特、斯威克、海優(yōu)新材和賽伍技術(shù)，市占率合計達(dá)86%。其中福斯特市占率最高，達(dá)50%，其次為斯威克和海優(yōu)新材，市占率分別為18%和13%。

EVA膠膜和POE膠膜生產(chǎn)工藝流程相似，主要在于配方的不同。由于光伏膠膜的制造屬于配方型工藝，通過調(diào)整配方以及部分生產(chǎn)流程可以推動膠膜產(chǎn)品升級，因此光伏膠膜行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，EVA膠膜企業(yè)在擁有POE膠膜配方后能夠較為快速地切入POE膠膜行業(yè)。

截至2022年12月，國內(nèi)規(guī)劃布局的POE膠膜可計算產(chǎn)能合計達(dá)36.12億平方米/年，產(chǎn)能規(guī)劃超1億平方米/年的企業(yè)就有福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術(shù)、明冠新材和江西緯科等。其中，福斯特年產(chǎn)2億平方米POE膠膜項目(一期)已在2021年底達(dá)預(yù)定可使用狀態(tài)，明冠新材年產(chǎn)1.2億平方米光伏組件封裝用POE膠膜擴(kuò)建項目預(yù)計于2023年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

從生產(chǎn)流程來看，POE膠膜較EVA膠膜也存在更多技術(shù)難點。據(jù)民生證券電新團(tuán)隊介紹，EVA易于玻璃粘貼，POE難粘貼，需要添加注劑、改進(jìn)處理，如何保障注劑不析出等技術(shù)存在一定技術(shù)門檻。EVA層壓疊放時不會發(fā)生滑膜現(xiàn)象，POE膠膜很容易發(fā)生電池片和膠膜滑膜導(dǎo)致層壓錯位。對于如何避免滑膜，各廠商有不同方案，雖然設(shè)備是完全通用的，但部分細(xì)節(jié)地方還需要進(jìn)行微小調(diào)整。

基于此，目前光伏級POE膠膜能做到穩(wěn)定大量生產(chǎn)的廠家只有福斯特、斯威克、海優(yōu)新材，賽伍技術(shù)市占比還不高。

3、粒子保供是2023年關(guān)鍵

除了上述配方與技術(shù)方面的“門檻”，POE膠膜放量更大的制約還在于上游POE粒子緊缺。

作為生產(chǎn)光伏膠膜的核心原料，粒子成本在光伏膠膜的生產(chǎn)總成本中占比超80%。太平洋證券分析師劉剛對第一財經(jīng)表示，POE粒子價格此前大部分時間高于EVA例子，光伏級POE粒子和光伏級EVA粒子價差相當(dāng)大，尤其是2022年12月，EVA粒子價格已下跌至1.4萬元/噸，而POE粒子還存在較高的上漲預(yù)期，2023年預(yù)計能炒到3.3萬元/噸或更高。

據(jù)悉，相較于EVA，POE粒子目前尚未實現(xiàn)國產(chǎn)化。陶氏、三井、LG 是全球主要的POE粒子供應(yīng)商，但其大部分產(chǎn)能有相對穩(wěn)定的合作市場，光伏膠膜應(yīng)用占比還比較小。同時由于上述企業(yè)生產(chǎn)POE的原材料α烯烴主要基于外購，穩(wěn)定的α烯烴供應(yīng)（尤其高碳產(chǎn)品類）也是擴(kuò)產(chǎn)的制約因素。

據(jù)民生證券電新團(tuán)隊介紹，陶氏宣稱2023年提供20萬噸POE粒子給福斯特，4萬~5萬噸給賽伍技術(shù)，剩余分給其他廠商；祥邦科技（未上市）基本包斷三井的POE粒子供應(yīng)；海優(yōu)新材的POE粒子主要來自 LG化學(xué)。2020年后國內(nèi)新增膠膜產(chǎn)線都能同時滿足EVA、POE、EPE生產(chǎn)，因此各膠膜廠商的重點在于能拿到多少POE粒子供應(yīng)。

招商證券電氣設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師游家訓(xùn)認(rèn)為，短期光伏膠膜用POE粒子的增量可能更多來自POE粒子廠商的產(chǎn)能調(diào)配，考慮下游需求的快速釋放，粒子保供是2023年的關(guān)鍵。

據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，國內(nèi)已規(guī)劃POE粒子產(chǎn)能約為210萬噸，多數(shù)企業(yè)通過中試-放大穩(wěn)健推進(jìn)，目前進(jìn)度較快的為萬華化學(xué)、茂名石化、東方盛虹等。根據(jù)各企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃及項目推進(jìn)情況，考慮到項目試車及產(chǎn)能爬坡，2024年有望實現(xiàn)國產(chǎn)化量產(chǎn)突破。

上游材料的國產(chǎn)化和放量將步加速POE膠膜的降本及產(chǎn)業(yè)化。但民生證券電新團(tuán)隊同時指出，以萬華化學(xué)為例，2022年已做中試試驗，粒子正在驗證，宣稱2024年量產(chǎn)，2024、2025年投產(chǎn)產(chǎn)量達(dá)到60萬-70萬噸，2026年之后多家國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能將會上馬，屆時POE粒子市場可能會成為紅海。

本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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