壽險轉型的進展怎么樣了？年報可以給出答案。

第一財經統計了2022年A+H股7家上市壽險公司的價值、人力等數據發現，上市壽險公司的新業務價值（NBV）已跌回七年前的水平，人力規模也同比再減85萬人，可以說仍在“U”形底部徘徊。

不過，一些轉型的成效也在2022年報中開始顯現。業內分析人士普遍預計，跌了幾年形成的低基數疊加壽險改革成效，當前價值見底信號已現，預計今年NBV將走出“U”形底部，恢復正增長。

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NBV跌回七年前

“2022年是非常困難嚴峻的一年。”中國平安聯席首席執行官姚波在談及業績時表示。而類似話語也出現在幾乎每一家上市險企的年報中。

如果說疫情影響和市場波動是較短期的挑戰，那么對于人身險來說，在過去三年中，轉型的艱難卻始終伴隨。從上市壽險公司2022年年報數據來看，轉型的寒意依舊伴隨。

第一財經統計了A+H股上市的7家上市壽險公司數據，從壽險保費收入來說，7家上市壽險公司2022年實現總保費約1.8萬億元（在合計數中，中國太平數據根據期末匯率從年報列示的港元換算成人民幣，下同），與2021年相若。而由于各家業務結構和策略不同，則出現了保費增長的分化，其中陽光人壽、太平人壽、太保人壽均實現了超過5%的增長，而人保壽險、平安人壽則出現了4%左右的同比下降。

如果說保費規模是“面子”，那新業務價值就是壽險的“里子”，其用以衡量壽險公司的成長性和盈利性。在保費規模面前還存在分化趨勢的上市壽險公司，新業務價值則幾乎均呈現同比兩位數下跌的態勢。

第一財經統計發現，7家上市壽險公司2022年新業務價值總計為888億元，同比下降23.29%。僅有剛剛上市不久的陽光人壽實現新業務價值同比微漲0.1%，其余6家均為兩位數的同比負增長，其中新華保險更是同比下降了59.5%，而太保壽險同比跌幅亦達31.4%。

888億元的新業務價值是什么水平？第一財經發現，在2015年取消保險代理人資格證時，除當時還未上市的陽光人壽外，另外6家上市壽險公司的新業務價值合計已達到905.54億元。也就是說，經過了幾年的壽險轉型陣痛期，2022年上市壽險公司的新業務價值已跌回了七年之前。而從這6家上市壽險公司來看，除了中國人壽和太平人壽外，其余4家上市壽險公司新業務價值水平均已低于2015年的水平。

代理人規模再降85萬

“這說明，2015年代理人資格考試放開后人力大發展帶來的NBV紅利已經消耗殆盡。”國泰君安非銀金融研究團隊表示。

新業務價值由新單保費與新業務價值率兩大因素所決定，在國泰君安研究團隊看來，正是個險新單整體承壓以及產品策略調整為以儲蓄為主導導致新業務價值率下滑的雙重影響，使得上市險企2022年NBV增速進一步承壓。

其中，個險新單的承壓與人力隊伍的持續下滑有直接關系。年報數據顯示，2022年A+H股7家上市壽險公司的代理人隊伍規模共計為214萬人左右，相較2021年的299萬人規模進一步下降了85萬人，部分大型壽險公司的代理人規模甚至只有2015年時的一半左右。

在7家上市險企中，僅有太平人壽一家的代理人規模實現了1.6%的正增長，國泰君安認為主要原因是其繼續采用費用投入的方式推動人力擴張，而其余6家公司在人力規模已然低基數的情況下，依然呈現兩位數的同步跌幅，其中中國太保、新華保險、中國人保的2022年代理人規模下跌幅度均接近50%。保險公司的主動“清虛”以及代理人因收入過低而自主脫離共同導致了這一現象。

“過去幾年我們的隊伍下降幅度比較大，不是我們不關心他們，也不是不想留存他們。說句心里話，我們是希望這些隊伍能跟著我們熬過這樣一個‘寒冬’的，能夠跟著新華繼續成長，但是流失依然是巨大的，因為沒有業務、沒有收入。”在2022年業績發布會上，新華保險副總裁兼總精算師、董事會秘書龔興峰感慨道。

而上市壽險公司的產品結構調整則導致了新業務價值率的下跌。國泰君安分析稱，2022年受權益市場波動、銀行理財破凈影響，客戶的風險偏好顯著下降，上市險企把握客戶保本理財需求大力推動儲蓄類產品銷售，主銷產品的價值率明顯低于2021年同期基于新舊重疾規則切換下以重疾險為主的產品結構，產品結構的調整導致新業務價值率明顯下滑。

年報數據顯示，披露新業務價值率的幾家上市壽險公司呈現了3.7個百分點到12個百分點的同比降幅，其中中國太保的新業務價值率下降幅度最大；而從絕對值來看，中國平安2022年24.1%的新業務價值率位居首位，新華保險則已跌至5.5%，為最低值。

在人力規模及新業務價值接連倒退的背后，國泰君安認為，其核心原因依然是行業供需錯配。“隨著客戶認知的快速提升，保險公司依靠渠道影響力販賣人情的銷售模式難以為繼，渠道質量短期難以迅速提升以滿足客戶升級后的保險認知，而產品供給對客戶的吸引力有限，限制行業增長。”

銀保渠道成了“救贖”

在個險渠道“跌跌不休”的時候，除了對個險渠道進行改革，各家上市險企紛紛在銀保渠道上“下功夫”。

國泰君安分析稱，隨著長端利率長期下行以及資管新規背景下銀行理財產品凈值化，銀保產品成為非常重要的保本保收益的儲蓄產品，滿足低風險偏好客戶的資產配置需求。尤其在2022年銀行理財產品“破凈”的沖擊下，銀保產品的需求顯著提升，同時銀行渠道有極大的意愿從銷售保險獲取中間收入，從而帶來銀保渠道新單保費較快增長。

從上市壽險公司的銀保渠道保費占比來看，7家上市險企均呈現上升的態勢，其中過去幾年堅定執行“大個險”戰略的太保壽險也開始迅速轉向多元渠道戰略，其銀保渠道保費迅速上升，在壽險保費收入中的占比較2021年大幅增長10個百分點，從3.52%上升至13.53%。而在幾家上市壽險公司中，陽光人壽的銀保渠道保費占比最高，為66.32%；人壽保險這一占比亦達到47.5%。

華泰證券認為，陽光保險之所以在2022年NBV表現上能夠跑贏上市同業，除了相對較小的NBV規模之外，就是因為銀保首年保費的強勁增長支撐了NBV的正增長。

然而，從上市險企的新業務價值率可以看到，盡管銀保渠道保費呈現普漲態勢，但新業務價值率卻呈現下跌態勢，說明大部分上市公司的銀保產品價值率普遍偏低，目前更傾向于保持規模的“救贖”工具。

不過，在保持規模的基礎上，“價值銀保”正成為上市壽險公司下一步對于銀保渠道的重點打造方向。

例如，太平人壽總經理程永紅就在業績發布會上表示，銀保一直是太平人壽非常注重的渠道，希望不斷創新，做有價值的規模和有規模的價值。未來銀保渠道將保持新單保費占比30%以上，并將在持續為公司貢獻保費規模的同時，成為新業務價值的重要貢獻渠道。

行業轉型曙光已現

盡管2022年上市壽險公司仍呈現新業務價值和人力規模的雙雙下跌，但從人力結構和產能角度來看，一些轉型成效已經開始顯現。

例如，中國太保年報數據顯示，2022年其保險營銷員月人均首年保險業務收入為6844元，同比提升47.6%；核心人力月人均首年保險業務收入達28261元，同比增長31.7%；核心人力月人均首年傭金收入4134元，同比增長10.3%。又如，中國人壽2022年月人均首年期交保費同比提升51.7%、中國平安代理人人均新業務價值同比增長22.1%。

這一轉型成效今年是否能夠持續？業內分析人士紛紛給出了肯定的答案。

“從年報和調研情況來看，普惠型保險對商業保險需求端替代的負面影響已經過去，同時各家保險公司堅持走增長更為確定的優質代理人發展道路，使得今年保險復蘇的確定性大幅提升。”國泰君安表示。

事實上，在新業務價值方面，部分險企的NBV增速已率先轉正。中國太保在去年下半年新業務價值已恢復正增長；中國平安也在業績發布會上表示，今年1月、2月的新業務價值已經觸底反彈。

招商證券分析稱，壽險行業經過近年來的改革已步入調整底部，當前各公司的NBV逐步筑底且基數已處于較低水平，部分險企的單季度NBV增速已率先轉正，壽險負債端已迎來拐點且今年第一季度壽險NBV有望重回正增長；同時當前各公司的代理人規模已回調至2010年左右的水平，但代理人的人均產能實現改善，預計后續在內外部環境改善下，代理人有望迎來量穩質升階段，銀保等多元化渠道也將繼續提升規模和價值貢獻，疊加儲蓄型產品的吸引力依舊旺盛以及經濟復蘇下保障型產品的需求有望回升，行業轉型曙光已現。

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