一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布在即，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和1月、2月數(shù)據(jù)超預(yù)期的表現(xiàn)，3月信貸增速尤其受到市場(chǎng)關(guān)注。

中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的2023年第一季度銀行家問卷調(diào)查報(bào)告顯示，貸款總體需求指數(shù)為78.4%，比上季度上升19.0個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期上升6.1個(gè)百分點(diǎn)。

(資料圖)

綜合市場(chǎng)分析來看，3月新增信貸料將延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)新增人民幣貸款規(guī)模約在3萬億元到4萬億元。二季度貨幣政策將維持穩(wěn)健略寬松，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將進(jìn)一步加大調(diào)控力度，可能還會(huì)增加額度或創(chuàng)設(shè)新的工具。

3月信貸料將延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)

隨著國(guó)內(nèi)疫情政策轉(zhuǎn)變，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心得到提振。綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，3月新增信貸料將延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，新增人民幣貸款預(yù)計(jì)在3萬億元到4萬億元左右。

其中，3月末票據(jù)利率上行，讓市場(chǎng)增加了對(duì)3月信貸數(shù)據(jù)的想象空間。數(shù)據(jù)顯示，3月31日，6個(gè)月國(guó)股行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為2.60%，較3月20日高17BP。

光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，3月末票據(jù)利率上行說明該月信貸增量較高、質(zhì)量較好。月末票據(jù)利率上行的主要?jiǎng)右蚴墙鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)于信貸投放進(jìn)度的自主調(diào)節(jié)。當(dāng)信貸需求旺盛、中上旬信貸投放節(jié)奏偏快而超過本行合意水平時(shí)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)在下旬適度壓降信貸增長(zhǎng)的速度，甚至是信貸余額。在這樣的情況下，金融機(jī)構(gòu)既可能控制短期和中長(zhǎng)期貸款的規(guī)模，也會(huì)控制票據(jù)貼現(xiàn)的規(guī)模，后者的結(jié)果便是推高票據(jù)市場(chǎng)利率。

華泰證券宏觀研究報(bào)告預(yù)計(jì)，3月新增人民幣貸款約3.25萬億元。一方面，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)年初至今的較強(qiáng)勢(shì)頭、房貸/居民貸款需求或企穩(wěn)，政策性銀行金融工具繼續(xù)帶動(dòng)基建投資和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)。另一方面，隨著地產(chǎn)周期企穩(wěn)回暖，居民信貸需求拐點(diǎn)或已現(xiàn)。

張旭則更為樂觀。他預(yù)計(jì)，3月份新增人民幣貸款4萬億元左右，且中長(zhǎng)期貸款占比仍處于較高的水平。此外，3月末票據(jù)利率走高說明該月信貸增長(zhǎng)受到金融機(jī)構(gòu)的主動(dòng)控制，其中被壓抑的部分信貸需求較有可能在4月得到釋放。因此從當(dāng)前情況看，4月信貸增長(zhǎng)仍將保持供需兩旺的態(tài)勢(shì)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度不斷改善

受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷和此前經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響，居民住房消費(fèi)需求意愿和能力都不高，成為拖累居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)的主要因素。信貸結(jié)構(gòu)存在“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”的特征。

信貸結(jié)構(gòu)在3月會(huì)否有所變化，也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

3月，植信房地產(chǎn)綜合指數(shù)觸底回升。其中，土地指數(shù)為1.1，較2月上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于相對(duì)低位；銷售指數(shù)為2.1，較2月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，并升至2022年3月以來最高水平。

植信投資研究院資深研究員馬泓認(rèn)為，3月房企融資指數(shù)為-8.5，與2月持平，整體融資情況在當(dāng)月并未出現(xiàn)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。房企短期償債壓力較大，存量中資美元債余額大幅減少，房企在季度末處于資金周轉(zhuǎn)偏緊的時(shí)期。但3月住房銷售和土地兩個(gè)先行指標(biāo)均有所上漲，表明房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度正在不斷改善。居民信貸指標(biāo)在相對(duì)高位平穩(wěn)運(yùn)行，意味著商業(yè)銀行對(duì)居民按揭貸款投放力度維持不錯(cuò)的節(jié)奏。

實(shí)際上房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度改善在2月已有體現(xiàn)。當(dāng)月，居民中長(zhǎng)期新增信貸863億元，同比多增1322億元，自2021年11月以來首次實(shí)現(xiàn)同比多增。

根據(jù)中指研究院監(jiān)測(cè)，2023年一季度已有超百省市（縣）出臺(tái)政策超170條，超30城調(diào)整首套房貸利率下限至4%以下，各地政策多采用提高公積金貸款額度、發(fā)放購(gòu)房補(bǔ)貼的方式，并涉及優(yōu)化限購(gòu)政策、降低首付比例、優(yōu)化預(yù)售資金監(jiān)管等方面。

中國(guó)銀行研究院報(bào)告認(rèn)為，一季度樓市供需兩端政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)筑底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。居民預(yù)期好轉(zhuǎn)，信貸需求邊際改善。但房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇持續(xù)性仍有待觀察。一是居民預(yù)期持續(xù)改善仍需時(shí)間，一方面，“房住不炒”基調(diào)下政策鼓勵(lì)剛需購(gòu)房，超額儲(chǔ)蓄向房地產(chǎn)行業(yè)釋放的規(guī)模有限，另一方面，短期內(nèi)居民對(duì)交付風(fēng)險(xiǎn)仍存擔(dān)憂；二是房地產(chǎn)企業(yè)、區(qū)域分化嚴(yán)重，制約市場(chǎng)整體恢復(fù)。

下半年再度降準(zhǔn)可能性仍在

3月27日，央行降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)釋放6000億元中長(zhǎng)期資金。

展望下一階段貨幣政策，植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，今年總量工具的操作空間較小，而價(jià)格工具調(diào)節(jié)的影響及難度都較大。主要發(fā)達(dá)國(guó)家緊縮性貨幣政策已接近尾聲，中美利差倒掛收窄，我國(guó)兼顧內(nèi)外部均衡的壓力減弱。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，今年資金需求預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)上升，再度降準(zhǔn)的可能性仍在，以0.25個(gè)百分點(diǎn)為一次調(diào)整幅度的概率較大，可能在下半年進(jìn)行。境外將持續(xù)全年高利率水平，且我國(guó)利率已降至較低水平，央行也曾強(qiáng)調(diào)當(dāng)前利率水平較為合適，今年降息的可能性仍然較低。央行將積極運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具加大調(diào)控力度，其對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的拉動(dòng)作用將進(jìn)一步凸顯，可能還會(huì)增加結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度或創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性工具。

中國(guó)銀行研究院預(yù)計(jì)，二季度貨幣政策將維持穩(wěn)健略寬松，有效滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求。加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資動(dòng)力仍在持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)二季度M2（廣義貨幣）將保持中高速增長(zhǎng)，社融增速則可能重回兩位數(shù)以上。

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