在鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)、農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織、個(gè)體農(nóng)戶的融資存在諸多限制，融資難、融資貴、融資少問題突出。下一步，農(nóng)村土地市場化流轉(zhuǎn)以及農(nóng)業(yè)的規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、品牌化是大勢所趨，農(nóng)業(yè)資源的集約化、機(jī)械化、信息化將有效提高農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的市場競爭力，增加農(nóng)業(yè)市場的可預(yù)期性，鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)融資的難點(diǎn)也有望得以破解。如何推動鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)品牌化發(fā)展，促進(jìn)社會資金流向鄉(xiāng)村和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，成為鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興的一個(gè)焦點(diǎn)議題。

中國扶貧發(fā)展中心委托中投咨詢開展的《2022年鄉(xiāng)村振興前沿?zé)狳c(diǎn)智庫專報(bào)項(xiàng)目》設(shè)立“金融資本助力鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興路徑研究”專項(xiàng)課題組，由南京師范大學(xué)副教授成春林帶隊(duì)，調(diào)研了江蘇、四川等地的金融機(jī)構(gòu)及林果特色產(chǎn)業(yè)，總結(jié)出試點(diǎn)企業(yè)開展生物資產(chǎn)證券化的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，必須走品牌化市場之路，為此需要構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)業(yè)鏈，包括種植端、加工端和流通端。

【資料圖】

其一，農(nóng)業(yè)企業(yè)要對接好需求市場，如淘寶、京東、百果園等電商平臺，確保果品銷路暢通。

其二，農(nóng)業(yè)企業(yè)要反向構(gòu)建加工端的生產(chǎn)能力，加工端的作用在于可以保證果品的品質(zhì)并延長售賣時(shí)間。

其三，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的源頭是種植端，這既是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最重要的基石，恰恰也是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中風(fēng)險(xiǎn)最高的環(huán)節(jié)。農(nóng)業(yè)種植端普遍性存在兩大痛點(diǎn)：一是農(nóng)產(chǎn)品面臨氣候、蟲害、市場價(jià)格波動等多重風(fēng)險(xiǎn)；二是規(guī)模化種植需要大量的資本投入，而種植業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化和抵押資產(chǎn)的缺失影響了其融資能力。

生物資產(chǎn)證券化是金融資本助農(nóng)的有益設(shè)想和現(xiàn)實(shí)選擇，主要做法是：以當(dāng)?shù)貒Y平臺為依托，設(shè)立土地流轉(zhuǎn)基金，完成土地經(jīng)營權(quán)的集約，為規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化農(nóng)業(yè)種植奠定基礎(chǔ)，對每畝種植標(biāo)的年預(yù)期收益進(jìn)行評估，再以農(nóng)業(yè)種植作物（如果木）資產(chǎn)既定期限的經(jīng)營性收益為基礎(chǔ)資產(chǎn)，如優(yōu)質(zhì)的農(nóng)產(chǎn)品訂單，將其可預(yù)期得到的農(nóng)產(chǎn)品訂單銷售收入權(quán)益組合成基礎(chǔ)資產(chǎn)池，并將其資產(chǎn)組合證券化，利用“訂單+期貨+證券”或“訂單+包銷+證券”的結(jié)構(gòu)化運(yùn)作，將農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)值在訂單合同中提前鎖定，利用期貨市場或政府包銷等方式保證這種遠(yuǎn)期合同的實(shí)際履行，再將這種確定的、未來能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行權(quán)證化或證券化，以此獲得資金。

具體操作流程：一是原始權(quán)益人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，選擇確定可以用來證券化的資產(chǎn)（訂單模式下的銷售收入權(quán)益）；二是再向SPV（發(fā)行人）轉(zhuǎn)讓以銷售收入權(quán)益組成的基礎(chǔ)資產(chǎn)池；三是SPV將證券化產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)部和外部信用增級，如加入農(nóng)業(yè)專業(yè)保險(xiǎn)公司的保障；四是SPV委托信用評級機(jī)構(gòu)對證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用評級；五是SPV發(fā)行以農(nóng)產(chǎn)品訂單收入權(quán)益為資產(chǎn)池的資產(chǎn)證券；六是SPV 委托服務(wù)銀行將發(fā)行證券的收入支付給發(fā)行人，管理資產(chǎn)池，在證券償付日，SPV委托服務(wù)銀行按時(shí)、足額向購買證券化產(chǎn)品的投資人償付本息；七是償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，則交還SPV按照約定的比例和分配方法在各機(jī)構(gòu)間進(jìn)行分配。

以課題組訪談案例為例，四川眉山的興眉農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司始建于2020年，是眉山市農(nóng)業(yè)投資有限公司、北京筐鮮生科技發(fā)展有限公司和北京鼎士科技有限公司共同出資組建的市屬國有控股公司。興眉農(nóng)業(yè)公司與當(dāng)?shù)睾献鬓r(nóng)村的農(nóng)民建立了長期收購合作，以解決農(nóng)民銷售難題；與盒馬鮮生、美團(tuán)、京東、供銷社等平臺建立穩(wěn)定供貨合作，打通線上、線下的市場流通端。鼎士科技從流通端向加工端反向延伸，對果品進(jìn)行分選和分級，使得產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，通過使用筐鮮生的冷凍技術(shù)，延長了果品上架時(shí)間，提高了流通端的競爭力和議價(jià)能力。2020年，在筐鮮生公司的銷售支撐下，興眉農(nóng)業(yè)為眉山國投集團(tuán)完成了5000萬元的并表收入，成為地方農(nóng)產(chǎn)品流通及加工龍頭企業(yè)。2021年，興眉農(nóng)業(yè)完成4.2億元的銷售收入，在地方特色柑橘等農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域形成區(qū)域性的銷售優(yōu)勢，并為眉山國投集團(tuán)貢獻(xiàn)了近三分之一的并表收入。北京鼎士科技有限公司總裁周昊說：“如果能夠推動生物資產(chǎn)證券化，將能從源頭進(jìn)一步推動規(guī)模種植，實(shí)現(xiàn)國資平臺、民營企業(yè)、村集體經(jīng)濟(jì)組織、農(nóng)戶等多方共贏，我們會積極嘗試。”

農(nóng)業(yè)生物資產(chǎn)證券化，對國資平臺來說，可以改變以往對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)林水利工程、環(huán)境污染治理等方面的投資慣性，轉(zhuǎn)向?qū)μ厣r(nóng)業(yè)的支持，切實(shí)帶動農(nóng)業(yè)品牌構(gòu)建和農(nóng)村居民就業(yè)增收，并使其在不占負(fù)債率的同時(shí)補(bǔ)充了資本金。對于致力于種植端和流通端市場化的企業(yè)來說，這種金融手段可以消除企業(yè)與農(nóng)戶間的利益糾紛，有效疏通其在鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興過程中的資金困境，使其專注于現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。

（成春林系南京師范大學(xué)商學(xué)院副教授，田志系中投咨詢有限公司研究總監(jiān)）

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