在2022年半年報密集披露之際，“鹽業(yè)龍頭”雪天鹽業(yè)交出了一份靚麗的答卷。消息刺激下，雪天鹽業(yè)于6月29日斬獲“一字板”，報收8.44元/股，有超20萬手大單擬排隊進(jìn)場。

半年報顯示，雪天鹽業(yè)預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為4.08億元至4.85億元，同比增長152%至200%；扣非凈利潤為4.24億元至5.01億元，同比增幅達(dá)589%至715%。

分季度看，公司2022年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤為1.42億元，若以此計算，第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤為2.66億元至3.43億元，環(huán)比增幅達(dá)87.32%至141.55%。

(資料圖片)

可以見得，公司2022年以來一直保持良好的增長勢頭。然而，業(yè)績向好的背后究竟有何奧秘？

產(chǎn)品量價齊增拉升業(yè)績

官網(wǎng)顯示，雪天鹽業(yè)創(chuàng)立于2011年，是全國鹽行業(yè)第一家產(chǎn)銷一體、跨省聯(lián)合的現(xiàn)代股份制企業(yè)，主要產(chǎn)品為食鹽、兩堿用鹽、小工業(yè)鹽及芒硝。2018年成功登陸上交所，因“逆勢上市”被譽為“中國鹽改第一股”。

作為我國鹽行業(yè)龍頭之一，公司具有較強的規(guī)模優(yōu)勢，擁有各類鹽產(chǎn)能約500萬噸/年，其中小包食用鹽約41萬噸，綜合實力位居行業(yè)前三甲。此外，公司通過收購等方式拓展鹽化工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，擁有純堿、氯化銨各70余萬噸，燒堿20萬余噸，雙氧水產(chǎn)能18萬噸。

2022年以來，受國內(nèi)鹽化工行業(yè)景氣度持續(xù)提升，以及原材料價格上漲等因素影響，公司產(chǎn)品延續(xù)量價齊升。

據(jù)統(tǒng)計，公司主要產(chǎn)品工業(yè)鹽今年一季度均價超480元/噸，較2021年均價提升約50%，目前處于歷史高點；純堿一季度均價2100元/噸至2200元/噸，較去年提升超400元/噸；氯化銨也由去年的800元/噸提升至1000元/噸。

除此外，公司適應(yīng)消費升級趨勢，公司全力推進(jìn)高端戰(zhàn)略，擴大中高端鹽供給占比來提升整體均價，目前中端鹽的批發(fā)價是5600元以上；高端鹽價位1萬以上。一季度，公司食用鹽均價由去年的700元/噸提升至近1000元/噸。

旺盛的市場行情下，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，上半年盈利同比去年同期實現(xiàn)大幅增長。公司表示，2022年上半年度經(jīng)營穩(wěn)定，產(chǎn)銷兩旺，主要產(chǎn)品量價齊增，盈利能力同比提升。

以“鹽”為軸雙驅(qū)動，高筑護(hù)城河

除了業(yè)績大增外，公司以“食用鹽+鹽化工”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式亦是頗具看點，兩者協(xié)同發(fā)展迸發(fā)極大的能量。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析，公司所涉及的食用鹽、工業(yè)鹽、芒硝及純堿等產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于食品加工、印染、日化、玻璃、紡織業(yè)等行業(yè)，均與人們生產(chǎn)及生活息息相關(guān)。

而上游資源端，公司也已儲備了豐富且品質(zhì)優(yōu)良的礦產(chǎn)資源，其所屬湘衡鹽化、湘澧鹽化、九二鹽業(yè)、永大食鹽和湘渝鹽化等五個重要生產(chǎn)企業(yè)采礦權(quán)可采面積共計15.84平方公里，氯化鈉儲量13.15億噸，芒硝儲量3.33億噸。

其中，湘渝鹽化是于2021內(nèi)完成收購的，其控股子公司索特鹽化擁有100萬噸/年的井礦鹽產(chǎn)能，且其擁有純堿、氯化銨產(chǎn)能各70萬噸/年。借此公司在推進(jìn)鹽礦資源的同時，也將觸角進(jìn)一步向燒堿、純堿等下游延伸。

表現(xiàn)在業(yè)務(wù)上，近幾年來，公司鹽及鹽化工主業(yè)快速增長，由2018年度19.3億元增長至2021年度的44.55億元規(guī)模，收入占比已高達(dá)93.19%，高筑起護(hù)城河。

細(xì)分產(chǎn)品看，截至2021年度，公司各類鹽產(chǎn)品收入“一馬當(dāng)先”，達(dá)20.96億元，占比總營收的4成之多。此外，純堿、氯化銨、燒堿類、芒硝等產(chǎn)品收入占比分別為26.53%、12.86%、7.30%、2.65%。

不過，值得一提的是，鹽的生產(chǎn)成本中煤炭和包裝占大頭，受制于煤炭價格波動影響，公司各類鹽產(chǎn)品的毛利率大幅下滑。

財報數(shù)據(jù)顯示，公司各類鹽產(chǎn)品毛利率已有2018年度的54.23%急速下滑至2021年度30.80%。

面對成本端的壓力，今年公司成立了集采中心進(jìn)行大宗原材料如煤炭和包裝材料的集中集采，很好地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。

同時，根據(jù)公告，當(dāng)前湘渝鹽化煤氣化節(jié)能技術(shù)升級改造項目計劃于2022年4季度完成改造，2023年初建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后有望支撐聯(lián)堿產(chǎn)能達(dá)到90萬噸/年，同時相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)成本也有望進(jìn)一步降低。

后語：

綜上來看，公司良好的業(yè)績離不開行業(yè)的高景氣度，“食用鹽”及“鹽化工”雙輪驅(qū)動，高筑起護(hù)城河，不過鹽產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險仍存在，后續(xù)能否“奮起直追”有待時間來證明。

展望未來，在下游光伏、鋰電等新能源行業(yè)加速發(fā)展的大背景下，公司純堿產(chǎn)品需求亦有望被帶動并增厚業(yè)績，這亦是二級市場對公司未來業(yè)績的博弈預(yù)期。

作者|虹小豆

編輯|lele

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