近期A股新能源板塊的三季度業(yè)績預(yù)告捷報(bào)頻傳，作為鋰電上游的隔膜子賽道，也是業(yè)績向好。

目前隔膜行業(yè)在技術(shù)加工層面是有分水嶺，一個(gè)是濕法隔膜，一個(gè)是干法隔膜，對應(yīng)的龍頭分別是恩捷股份(002812.SZ)與星源材質(zhì)（300568.SZ）。

2021年國內(nèi)隔膜79億平方米產(chǎn)量中，其中濕法隔膜產(chǎn)量有60.6億平方米，占比76.7%，因此當(dāng)下的主流是濕法隔膜。

(資料圖片)

恩捷股份與星源材質(zhì)的競爭一直都在持續(xù)，已經(jīng)滲透到對方的領(lǐng)域。原本星源材質(zhì)位于行業(yè)第一，恩捷股份后來居上，成功超越，如今星源材質(zhì)又在奮起直追。

恩捷股份已經(jīng)在原來的濕法隔膜陣地外，開始做干法隔膜了，星源材質(zhì)也是在原來的干法隔膜之外，開始做濕法隔膜了。

01 恩捷股份

恩捷股份公告，預(yù)計(jì)2022年前三季度歸母凈利潤32.10億元至32.50億元，同比增長82.84%至85.12%，扣非凈利潤31.09億元至31.61億元，同比增長90.92%至94.11%。

其中，2022年第三季度單季度的歸母凈利潤為11.9億元至12.3億元，同比增長68.74%至74.41%。

從公司整體產(chǎn)能上看，產(chǎn)能規(guī)模位于全球首位，2022年上半年產(chǎn)量約為22億平米。

恩捷股份的市場占有率為38.6%左右（2021年）。

2022下半年，恩捷股份與寧德時(shí)代成立合資公司，雙方持股分別為51%、49%，話語權(quán)在恩捷股份這一端，該合資公司用于廈門基地的投建。

該基地總用地面積約400畝，總投資52億元，擬建設(shè)16條鋰離子電池隔膜基膜和涂布分切生產(chǎn)線，計(jì)劃2023年建成并部分投產(chǎn)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能電池系統(tǒng)等市場。

恩捷股份官方表示，跟寧德時(shí)代的合作項(xiàng)目，總投資是80億元，剩下的合作金額大概率是做干法隔離膜，具體落實(shí)事項(xiàng)暫時(shí)還不確定。

對寧德時(shí)代而言，與上游成立合資公司，是其布局上游的一貫打法，就是所說的“鎖單”行為，廈門基地的產(chǎn)品優(yōu)先供給寧德時(shí)代。

當(dāng)然，單憑寧德時(shí)代的一己之力也無法支撐起恩捷股份那么高的市占率。

松下、LGES、三星、國軒高科（002074.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、中創(chuàng)新航、孚能科技（688567.SH）、力神等國內(nèi)主流鋰電池企業(yè)均與恩捷股份有合作。

中創(chuàng)新航在今年1月就向恩捷股份支付1億元預(yù)付款，以獲得其不超過25億元的鋰電池隔離膜。

恩捷股份的目標(biāo)產(chǎn)能為2022年達(dá)到70億平方米，交付能力達(dá)到45至50億平方米。

02 星源材質(zhì)

星源材質(zhì)依靠干法隔膜起家，是該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，2021年公司在干法隔膜市場的占有率達(dá)21%，位居行業(yè)第二，僅次于中興新材（占有率29%）。

在濕法隔膜領(lǐng)域，公司市場占有率為11%，位居行業(yè)第三，但若與“老大哥”恩捷股份57%的市占率相比還有不小的距離。

為了縮小恩捷股份的差距，星源材質(zhì)已經(jīng)加緊由“干”向“濕”的轉(zhuǎn)型步伐。

先是在2021年5月份，在南通投建年產(chǎn)30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜，擬投資總額100億元。

在今年9月份再對歐洲瑞典的鋰離子電池濕法及涂覆隔膜工廠追加投資。

其中，對星源材質(zhì)（歐洲）有限責(zé)任公司追加投資不超1.92億元人民幣，用于歐洲星源二期項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)濕法生產(chǎn)線、涂覆生產(chǎn)線及配套設(shè)備；

對星源材質(zhì)高級(jí)控股（歐洲）有限責(zé)任公司追加投資不超6.8億元人民幣，用于購買土地及廠房。

產(chǎn)能方面，2022年上半年星源材質(zhì)產(chǎn)能15億平滿產(chǎn)滿銷。第三季度起，新增干法產(chǎn)能開始貢獻(xiàn)增量，南通基地濕法產(chǎn)能預(yù)計(jì)第四季度也開始投產(chǎn)。

東吳證券研報(bào)指出，2022年全年星源材質(zhì)隔膜出貨量預(yù)計(jì)17億平以上，同比增長40%。

盡管產(chǎn)能與市占比落后于恩捷股份，但客戶覆蓋方面二者相差無幾。

寧德時(shí)代、韓國LG化學(xué)、比亞迪、三星 SDI、中創(chuàng)新航、國軒高科、欣旺達(dá)等國內(nèi)外知名的鋰離子電池廠商均與星源材質(zhì)構(gòu)成供貨關(guān)系。

星源材質(zhì)與恩捷股份的競爭很大一點(diǎn)取決于寧德時(shí)代的態(tài)度。

目前為止，寧德時(shí)代選擇了與恩捷股份合資建廠，而目前這種綁定型的“親密關(guān)系”沒有在星源材質(zhì)身上發(fā)生，說明星源材質(zhì)目前可能對寧德時(shí)代來說并非優(yōu)先，而是備胎式的“后補(bǔ)軍”。

作者|慧澤李

編輯|lele

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