10月24日，中藥龍頭片仔癀（600436.SH）遭遇跳空低開，最終慘吃放量跌停板，總市值目前已經跌到了1397.4億元。

第三季度業績同比下降，遭北向資金拋售

片仔癀是中國傳統名貴中藥。經過多年發展，該公司現在的業務可分為以下幾個部分。

(資料圖片僅供參考)

醫藥制造業：以“片仔癀”為主產品，擁有錠劑及膠囊劑兩種劑型，具有相同的成分及功能主治。同時，該公司旗下還有復方片仔癀含片、復方片仔癀軟膏、復方片仔癀痔瘡軟膏、茵膽平肝膠囊、藿香正氣膠囊、小兒止咳糖漿等系列產品，涵蓋了肝病用藥、感冒用藥、皮膚科用藥等眾多領域。

此外，該公司近年來積極布局經典名方，豐富公司產品線，片仔癀牌安宮牛黃丸已成功推向市場。

醫藥流通業：其醫藥流通業是以現代醫藥物流為基礎，努力拓展延伸“配送、維護、推廣”的醫藥配送產業鏈上下游。

化妝品、日化業：公司控股子公司片仔癀化妝品旗下擁有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵蓋護膚、洗護類產品。

業務結構方面，醫藥制造業是主要的利潤來源。其中核心產品是肝病用藥，主要就是上述的“片仔癀”。

從資金面來看，片仔癀的跌停和機構資金的流出有關。

10月24日的龍虎榜顯示，滬股通（北向資金）凈賣出2.9億元，此外機構專用席位也賣出了不少。

從消息面來看，片仔癀慘吃跌停最直接的導火索是其于近日發布的2022年第三季度報告。

具體來看，該公司在今年前三季度實現營收66.16億元，同比增長8.25%；實現歸母凈利潤20.52億元，同比增長2.04%。

而更關鍵的問題其實在于第三季度的業績表現。

期內，片仔癀實現營收21.93億元，同比下降3.08%；實現歸母凈利潤7.38億元，同比下降17.64%。

分產品來看，該公司肝病用藥在第三季度實現營收10.03億元，同比下降近22%。

據悉，片仔癀上一次營收、凈利潤均同比下滑還是在2014年第三季度。

從同比增速表現來看，該公司的第三季度業績顯然是不太好的。

不過，如果從環比表現來看，片仔癀第三季度的營收和歸母凈利潤均有所增長，其中歸母凈利潤環比增速為18%。

總體而言，該公司前三季度及第三季度的業績增速表現一般很大程度上是因為2021年業績高基數及線上銷售增長趨緩所致。

據了解，2021年，為應對片仔癀錠劑的終端囤貨炒作，上市公司提高了經銷商發貨節奏并積極開通線上渠道，加大產品投放，導致去年業績迎來了高增長。

今年股價已近腰斬，片仔癀還值得看好嗎？

不過，值得一提的是，三季度營收、凈利雙降是跌停的導火索，但也只是導火索而已。

事實上，在2022年，片仔癀的股價（均指前復權）走勢非常疲軟。年初時，其股價還在上市以來的高點附近，隨后便出現持續暴跌，至今已接近腰斬，這個跌停板在某種程度上也是近期疲軟走勢的延續。

不過，雖然今年股價一直在跌，但多家券商機構依然表達了對于公司發展前景的看好。

從需求端來看，片仔癀的主打產品主要應用于肝病領域。

西南證券的研報顯示，2014年以來，肝病市場年均復合增長率達15%左右，2020年市場規模測算為998億元。

而片仔癀是肝病中成藥領域的龍頭，2020年的市場份額超過40%，遠勝于第二名葵花藥業和第三名黃海制藥。

近兩年，國家也在出臺政策積極推動中醫藥的發展，以片仔癀在零售端的強大市場占有率以及體驗館等新模式的推動，肝病中成藥的滲透率有望不斷提升，片仔癀則有望受益于這種大勢。

除了用于肝病治療，片仔癀還具有醫療保健品和禮品的屬性。

中國肝病市場逐年提高的背后是潛在的數量龐大的肝病人群基數，隨著生活節奏的加快，過度勞累、不好的飲食習慣以及日夜顛倒的作息習慣都是肝病的誘因。

中藥本就強調治未病，即未病先治。片仔癀作為中藥肝病領域的領先者，其養肝的保健功效也被不少人看重，不過這一點在高凈值人群中的認同度比較高。這也讓一些人將片仔癀用作了送人的高端禮品。

而在供給端，片仔癀的主要原料是純天然上等的麝香、牛黃、蛇膽、田七等，但其配方和制藥工藝至今秘而不宣，和云南白藥同屬國家絕密級，這也是該公司最為重要的護城河。

據了解，其原料中，天然麝香和天然牛黃成本較高，但天然麝香和天然牛黃并不易得，具有非常高的稀缺性，這就導致了片仔癀存在著供應不足的情況。

供不應求的現狀進而給了該公司持續提價的機會。Wind數據顯示，自2005年以來，該公司發布了十數次主導產品片仔癀價格調整的公告，國內價格以及外銷價格是一路看漲。

不過，對于最為關鍵的原材料麝香，除了采購以外，片仔癀還從2007年開始布局林麝養殖渠道。

該公司已分別成立四川齊祥片仔癀麝業有限責任公司和陜西片仔癀麝業有限公司發展人工養麝，推進“公司+基地+養殖戶+科研”的產業化模式，逐步加大在林麝人工繁育技術標準化、取香技術標準化、建立養殖麝香質量標準等研究項目的資金投入，建立麝香地道藥材基地。

后續在原材料這一塊，供應量有望加大，能更好的匹配需求端的增長。

而這將給片仔癀業績穩定增長提供動力。

結語

值得注意的是，有一個跡象需要關注，在第三季度，葛蘭旗下的中歐基金減持了82.28萬股的片仔癀，而這也是葛蘭在2021年一季度末進入片仔癀前十大股東后首次減持。

中歐基金在醫藥投資領域名氣不小，葛蘭的減持或許會影響一些投資者的信心。

另外，數據顯示，截至10月24日收盤，貴州茅臺（600519.SH）在今年已累跌25.98%，招商銀行（600036.SH）累跌40.62%，中國平安（601318.SH）累跌21.44%。

可以說，2022年是白馬股行情慘淡的一年。

目前白馬股下跌的趨勢仍在持續，因此雖然長期前景值得期待，但片仔癀的股價在短期內還是需要注意繼續下跌的風險。

作者|云知風起

編輯|May

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