國(guó)內(nèi)癌癥高發(fā)的現(xiàn)狀與國(guó)家政策的高度重視使癌癥早篩成為備受資本市場(chǎng)關(guān)注的細(xì)分賽道。面向高危人群，癌癥早篩產(chǎn)品可以捕捉癌癥早期信號(hào)，篩出不自知的癌癥患者。

據(jù)醫(yī)藥魔方Invest投融資數(shù)據(jù)庫(kù)，2020年至今，涉及癌癥早篩的投融資事件達(dá)57起，合計(jì)融資額超過(guò)175億元。風(fēng)口之下，大批高新生物企業(yè)入場(chǎng)。康立明生物創(chuàng)始人鄒鴻志博士表示，癌癥早篩企業(yè)面臨著技術(shù)難點(diǎn)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、商業(yè)化推進(jìn)、利潤(rùn)空間等難題。

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資本市場(chǎng)寒冬之下，不少已經(jīng)上市的企業(yè)估值腰斬。在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下，華興新經(jīng)濟(jì)基金醫(yī)療科技組執(zhí)行董事羅璽博士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，對(duì)國(guó)內(nèi)癌癥早篩企業(yè)的投資考量會(huì)更加慎重和周全，對(duì)實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題更加重視。

難點(diǎn)是什么

“國(guó)內(nèi)癌癥早篩企業(yè)估值都經(jīng)歷了一些比較大的調(diào)整。”羅璽認(rèn)為，無(wú)論是技術(shù)方面還是商業(yè)化方面，當(dāng)下的市場(chǎng)都更加理性。

在2021年，華興新經(jīng)濟(jì)基金參與了康立明生物5.6億元的D輪融資。康立明生物專(zhuān)注于癌癥早篩領(lǐng)域，旗下產(chǎn)品腸癌無(wú)創(chuàng)檢測(cè)試劑盒“長(zhǎng)安心”在2018年獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)批準(zhǔn)正式上市。目前康立明的投資者包括阿里巴巴、IDG資本、鼎暉投資、元生創(chuàng)投、廣州開(kāi)發(fā)區(qū)基金等。

對(duì)于投資癌癥早篩賽道，華興資本判斷的邏輯是醫(yī)療價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)性的變化趨勢(shì)：隨著社會(huì)對(duì)腫瘤防治的逐漸重視，未來(lái)在腫瘤的診療過(guò)程當(dāng)中，人們會(huì)把越來(lái)越多的精力放到早期篩查和檢測(cè)這個(gè)環(huán)節(jié)。在腫瘤的全程管理中，早期投入要比在后期投入更有效率。

不過(guò)，癌癥早篩行業(yè)仍面臨從前端到后端的一些問(wèn)題，包括技術(shù)難點(diǎn)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、商業(yè)化以及利潤(rùn)空間等。

康立明生物創(chuàng)始人鄒鴻志博士在采訪中表示，在技術(shù)上，癌癥早篩企業(yè)存在的難點(diǎn)是怎么把產(chǎn)品做到極致，而后期怎么獲得國(guó)家藥監(jiān)局的批文，則是市場(chǎng)準(zhǔn)入的難點(diǎn)。在市場(chǎng)準(zhǔn)入以后怎樣有一個(gè)合理的利潤(rùn)空間，也是企業(yè)面臨的共同問(wèn)題。

“在中國(guó)的生物醫(yī)藥企業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)激烈到一定地步后，一些產(chǎn)品會(huì)以很低的價(jià)格致勝，利潤(rùn)空間會(huì)變得更薄。”鄒鴻志表示。

目前康立明正在做的事是將量做大、開(kāi)發(fā)更多的產(chǎn)品，進(jìn)而控制人員成本和管理成本，獲取更多的利潤(rùn)空間。鄒鴻志表示，除了中國(guó)市場(chǎng)以外，康立明正積極向外拓展更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，尋求規(guī)模效應(yīng)。

鄒鴻志認(rèn)為，目前行業(yè)并不缺錢(qián)，最大的難點(diǎn)是好的產(chǎn)品，“產(chǎn)品是一切的根本，要做出效果好、又好用，民眾又易接受的產(chǎn)品，才是整個(gè)行業(yè)里最大的難點(diǎn)和痛點(diǎn)。”

如何投資“長(zhǎng)跑決勝的賽道”

在羅璽看來(lái)，從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，短期的波動(dòng)不一定是壞事，會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)更加聚焦于公司業(yè)務(wù)的本質(zhì)。癌癥早篩是高投入、高壁壘，以長(zhǎng)跑決勝的朝陽(yáng)賽道。

“腫瘤篩查是一個(gè)中長(zhǎng)線的賽道，差不多未來(lái)5到10年都會(huì)有一系列機(jī)會(huì)出現(xiàn)。”他表示，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，大家會(huì)更加聚焦在產(chǎn)品的臨床價(jià)值這個(gè)本質(zhì)問(wèn)題上，而不只是去尋求一二級(jí)市場(chǎng)的一些套利機(jī)會(huì)。

在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，羅璽表示，對(duì)國(guó)內(nèi)未來(lái)癌癥早篩企業(yè)的投資，考量相比以前會(huì)更加慎重和周全，對(duì)行業(yè)公司實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題更加重視。

“從投資的角度，我們會(huì)更多關(guān)注產(chǎn)品已經(jīng)處于臨床試驗(yàn)階段并且取得了一些實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展的企業(yè)，另外產(chǎn)品是否真正讓患者獲益（比如減少侵入式檢查，讓患者獲得更好就醫(yī)體驗(yàn)等）、已獲批產(chǎn)品的商業(yè)化是否可以順利推進(jìn)以及產(chǎn)品是不是有足夠的可及性和費(fèi)效比等。”

羅璽介紹，無(wú)論在海外還是中國(guó)，癌癥早篩產(chǎn)品都屬于全新的產(chǎn)品品類(lèi)，因此現(xiàn)有的企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)是市場(chǎng)教育與推廣需要從頭開(kāi)始。

此前的傳統(tǒng)診斷產(chǎn)品如生化與免疫診斷等，前期由外企在國(guó)內(nèi)完成了大量市場(chǎng)鋪墊工作，使得整個(gè)醫(yī)療體系對(duì)這些技術(shù)平臺(tái)以及產(chǎn)品的臨床有效性建立了信任，后面跟進(jìn)的國(guó)內(nèi)企業(yè)則大幅省去了這些探索工作，享受了follower的紅利。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的癌癥早篩等創(chuàng)新產(chǎn)品幾乎沒(méi)有先例可以借鑒，因此不論是產(chǎn)品的整體商業(yè)化策略還是市場(chǎng)教育，都需要從頭開(kāi)始摸索。這對(duì)團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化銷(xiāo)售能力、執(zhí)行效率等提出了更高的要求。

“從國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，我們并不認(rèn)為早篩產(chǎn)品在技術(shù)方面有難以逾越的壁壘。”羅璽認(rèn)為，在醫(yī)療領(lǐng)域中創(chuàng)新產(chǎn)品的技術(shù)難點(diǎn)被突破，導(dǎo)致市場(chǎng)上出現(xiàn)多個(gè)競(jìng)品共存的局面只是時(shí)間問(wèn)題。因此在投資判斷時(shí)，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)領(lǐng)先性以及團(tuán)隊(duì)的整體執(zhí)行效率會(huì)是重要考慮因素。“在腫瘤早篩乃至其他創(chuàng)新醫(yī)療領(lǐng)域中，那些龍頭企業(yè)之所以能夠長(zhǎng)期保持優(yōu)勢(shì)，無(wú)不是因?yàn)槠淠茉跁r(shí)間窗口期抓住發(fā)展機(jī)遇，建立了行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，并且用持續(xù)、高效的新產(chǎn)品研發(fā)來(lái)保持其行業(yè)領(lǐng)先地位。”

不過(guò)，當(dāng)下資本寒冬難免對(duì)行業(yè)有所影響，上市企業(yè)估值大跌，未上市的企業(yè)融資相比會(huì)更加困難。那么，資本熱情的下降是否會(huì)影響癌癥早篩行業(yè)的發(fā)展？

對(duì)此，羅璽認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展以及資本市場(chǎng)都會(huì)有一定的周期性，也會(huì)對(duì)行業(yè)造成暫時(shí)性的困難。不過(guò)，不論是腫瘤早篩，還是其他品類(lèi)的創(chuàng)新醫(yī)療產(chǎn)品，如果確實(shí)能在臨床診療中證明價(jià)值，即使在短期市場(chǎng)波動(dòng)中面臨挑戰(zhàn)，但如果企業(yè)能熬過(guò)這個(gè)階段順利活下來(lái)，將會(huì)成為整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)化過(guò)程中的生存者。長(zhǎng)期來(lái)看，一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)并且掉隊(duì)企業(yè)出清之后，存活下來(lái)的優(yōu)秀企業(yè)就會(huì)有更加廣闊的發(fā)展前景。

對(duì)初創(chuàng)的癌癥早篩企業(yè)，羅璽的建議是，“活下來(lái)是第一位的”。公司要保持自己主要產(chǎn)品管線的正常推進(jìn)，同時(shí)盡量控制自己的支出，以及快速做一些融資甚至是在一些條款和估值上做相對(duì)靈活性的安排等。“要先在市場(chǎng)上活下來(lái)，才能確保未來(lái)的發(fā)展。”

標(biāo)簽： 風(fēng)險(xiǎn)資本 市場(chǎng)準(zhǔn)入