又一只鋰電個股創下新高。

7月19日，廈鎢新能（688778.SH）繼續高開高走，大幅上漲7.2%。自4月27日大盤反彈以來，該股上漲達193.9%，漲幅近2倍，目前公司報收164.02元/股，市值412.6億元。

值得一提的是，此前的7月8日，廈鎢新能披露了上一個月的調研紀要。公司在一個月的時間里，共接受近400家機構的調研，興全、廣發、萬家、農銀匯理、易方達等知名公募機構悉數在列。公司熱度可見一斑。

【資料圖】

分拆上市，鋰電正極龍頭

廈鎢新能于去年8月5日登錄科創板，公司控股股東為廈門鎢業（600549.SH），實控人為福建省國資委。

鋰電池按照下游的應用場景，目前可以分為消費類電池與動力電池，消費類電池包括手機等3C 電子產品，動力電池包括汽車動力電池、機器人動力電池等。

資料顯示，廈鎢新能主要產品為鈷酸鋰、NCM三元材料。鈷酸鋰是鋰離子電池正極材料，在3C電子領域發揮重要作用，客戶結構上，在3C鋰電池領域，包括ATL、三星 SDI、村田、LGC、欣旺達；三元材料應用于動力鋰電池領域，公司客戶包括松下、比亞迪、寧德時代、中航鋰電、億緯鋰能、國軒高科等，下游均為行業內巨頭公司。

據鑫欏資訊數據統計，2021年中國鈷酸鋰總產量為9.17萬噸，廈鎢新能產量占比約49%，在行業內具備顯著的龍頭優勢。2021年度財報顯示，目前公司鈷酸鋰貢獻營收為73.75%，而后者三元材料營收占比僅為25.85%。

隨著近些年新能源汽車的景氣度爆發，對上游的動力電池的需求旺盛，廈鎢新能也在有意識地朝著動力電池領域上游開足馬力。

與此同時，廈門鎢業有意將廈鎢新能分拆上市，也是為了發揮鋰電板塊業務的優勢，方便融資，進而提升產能，在當下鋰電正極材料競爭激烈的大環境中分得一杯羹。

三元正極的“預期差”

本輪廈鎢新能的股價超預期，或與近期鋰電的三元正極材料的“預期差”有關。

動力電池的正極材料主要分為三元材料和磷酸鐵鋰，總的來說，磷酸鐵鋰原料來源豐富，供給穩定，安全性高，但能量密度低，更適用于低端的車和儲能；三元則能量密度高，且不斷在進步，適用于高端車，二者之間的路線之爭也一直頗為投資者關注。

2021年新能源汽車補貼退坡新政推行，成本低的磷酸鐵鋰電池更具競爭優勢，一發不可收拾，當年7月，磷酸鐵鋰電池裝車量占比首次超越三元電池，并一直保持至今。

再加上儲能市場的出貨量爆發，以及比亞迪刀片電池、寧德時代CPT技術的進步，從電池結構上提升了磷酸鐵鋰電池的能量密度，因此磷酸鐵鋰出現爆發性的增長。三元材料雖然也在快速增長，但增長速度明顯落后一個身位。

不過，隨著原材料價格不斷攀升，磷酸鐵鋰電池的價格優勢不再那么明顯。

7月4日，上海鋼聯數據顯示，六氟磷酸鋰上漲1萬元/噸。原因之一是，近期國內磷礦石每噸均價突破千元大關，同比去年漲幅超過100%。

這時，續航里程的指標相對顯得更重要，能量密度高、續航里程遠的三元電池重新獲得市場推崇。

數據顯示，5月三元電池裝車量8.3GWh，環比增長90.3%；磷酸鐵鋰電池裝車量10.2GWh，環比增長15.1%。同時，5月份三元電池裝車量占比升至44.7%，磷酸鐵鋰占比降為55.1%。

此前有機構預計，按照2021年磷酸鐵鋰需求占比提升趨勢，以及10-20萬級別的新能源汽車多采用磷酸鐵鋰等因素，2022年磷酸鐵鋰的市場占比應該在60%以上，而對應的，三元正極材料占比應低于40%。

從目前來看，此種論調應該屬于線性外推的思維，對于三元材料的發展趨勢過于保守。

長遠來看，新能源車的發展趨勢應該跟手機一樣，會越來越智能化，對電池的能量密度會提出更高的要求，因此三元材料將更適合應用在新能源車領域，其滲透率可能超出市場的預期。

業績加速，產能亦“馬不停蹄”

7月15日，廈鎢新能發布業績快報，公司2022年上半年實現營業收入143.02億元，同比增長117.75%，歸母凈利潤為5.32億元，同比大幅增長112.19%。

事實上，近幾年以來，作為新能源行業的排頭兵，公司的業績表現都不俗，呈現加速釋放的狀態。

業績高增長的背后是鋰電景氣度的擴張，訂單需求非常旺盛，所以，廈鎢新能目前在產能擴張方面，也是馬不停蹄。

6月17日，廈鎢新能披露新的定增方案，公司擬向4名特定投資者非公開發行股票不超過4863.81萬股，募集資金總額不超過35億元。盡管公司定增大部分用于補充流動資金，但從此前項目規劃所需的資本而言，無疑擴充產能才是公司的主要目的。公司負責人表示，“盡管公司目前滿產滿銷，但產能仍然跟不上訂單需求。”

值得關注的是，本次定增公司控股股東廈門鎢業認購3540.44萬股，認購金額25.3億元。公司間接控股股東冶金控股控制的其他關聯人冶控投資、三鋼閩光、潘洛鐵礦分別認購699.69萬股、559.75萬股、97.96萬股，認購金額分別為5億元、4億元、0.7億元。

截至今年3月末，廈門鎢業直接持有廈鎢新能1.16億股股份，占公司總股本的45.97%。本次發行完成后，廈門鎢業對于廈鎢新能的持股比例將提升至50.26%，控制地位有望進一步加強。

結語——

雖然廈鎢新能的業務景氣度毋庸置疑，但正極材料的競爭激烈的程度也不可小覷。

2021年國內三元正極行業CR4、CR5分別為47%和55%，與下游動力電池高于90%的CR5完全不可比。其中市場份額第一的容百科技占比僅為14%，其次是當升科技、天津巴莫和長遠鋰科分別以12%、12%和9%的份額緊隨其后，頭部企業市場份額相差無幾，競爭激烈，占比排名變換頻繁，目前行業內沒有絕對的龍頭。

隨著相關企業的擴產步伐，鋰電正極不排除出現過剩的可能，廈鎢新能作為3C鋰電材料的龍頭，在動力電池材料的紅海中，能否占有一席之地，尚需要長期的跟蹤和觀察。

作者|飛魚

編輯|lele

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