2023年開始，特斯拉（TSLA）大幅降價(jià)所引發(fā)汽車市場的連鎖反應(yīng)，已經(jīng)全面蔓延到了零部件領(lǐng)域。寧德時(shí)代（300750.SZ）等動(dòng)力電池企業(yè)已經(jīng)下調(diào)售價(jià)力求確保市場份額。汽車市場的不景氣，也反映在汽車零部件廠商的存貨快速上升。

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浙江榮泰電工器材股份有限公司（以下簡稱“榮泰電工”）近日更新了招股說明書（申報(bào)稿）。榮泰電工擬募集資金8.8億元，用于年產(chǎn)240萬套新能源汽車安全件和補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。保薦人為東興證券，會(huì)計(jì)師則是中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，作為特斯拉、大眾、寶馬、沃爾沃甚至是寧德時(shí)代等新能源汽車安全件的主要供應(yīng)商，榮泰電工下游客戶“價(jià)格戰(zhàn)”正在如火如荼的進(jìn)行；另一方面，榮泰電工的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例也逐年大幅上升，應(yīng)收賬款也有類似情況。

下游價(jià)格戰(zhàn)如火如荼

榮泰電工主營業(yè)務(wù)為各類耐高溫絕緣云母制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品為新能源汽車安全件、小家電阻燃絕緣件、電纜阻燃絕緣帶、云母紙和玻璃纖維布等產(chǎn)品。

榮泰電工根據(jù)各類新能源汽車系統(tǒng)布局及相關(guān)熱失控、絕緣防護(hù)的安全標(biāo)準(zhǔn)，研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)車型配套安全件，主要應(yīng)用于新能源汽車電池電芯、電池模組、電池包及整車的熱失控防護(hù)系統(tǒng)。

榮泰電工在新能源汽車、小家電、電線電纜等下游應(yīng)用行業(yè)均積累了廣泛的客戶資源，公司主要客戶包括特斯拉、大眾、寶馬、奔馳、沃爾沃、上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)等全球或國內(nèi)知名汽車廠商及全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代。

“公司下游行業(yè)發(fā)展良好，市場前景廣闊，發(fā)行人業(yè)務(wù)處于穩(wěn)步增長階段。如果未來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢波動(dòng)較大，上述下游市場規(guī)模不及預(yù)期等因素致使市場出現(xiàn)需求波動(dòng)，將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成不利影響。”榮泰電工表示。

“在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中電池批次一致性、材料自身熱穩(wěn)定性、電池各組分間兼容性以及電解液高度易燃性等問題導(dǎo)致電池起火或爆炸的安全性事故頻出，動(dòng)力電池的安全性問題成為新能源汽車亟待解決的重要技術(shù)挑戰(zhàn)。”榮泰電工表示。

據(jù)招股書顯示，榮泰電工的第一大客戶一直是特斯拉，其對(duì)該公司銷售的產(chǎn)品主要為新能源汽車安全件產(chǎn)品。2019年至2022年上半年，榮泰電工來自特斯拉的營業(yè)收入分別為4284.64萬元、3549.54萬元、7864.19萬元和3699.85萬元，所占營收比重分別為14.09%、9.73%、15.08%和13.20%。此外，寧德時(shí)代也是在榮泰電工前五名客戶的名單上。

2023年1月初，特斯拉的部分車型降價(jià)3萬元/輛以上，開年就全面挑起了汽車行業(yè)的“價(jià)格戰(zhàn)”，2月動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)也開始了“鋰礦返利”爭奪份額，到了3月東風(fēng)集團(tuán)（00489.HK）等主要燃油車企則全面跟進(jìn)降價(jià)，力求維持一定的市場份額。

3月10日，寧德時(shí)代發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄顯示，首次談及市場熱傳的“鋰礦返利”計(jì)劃。寧德時(shí)代方面表示：“公司鋰礦分享不是出于降價(jià)的目的，而是我們有一些礦產(chǎn)資源，不想獲取暴利，希望可以與長期戰(zhàn)略客戶分享，正在推進(jìn)相關(guān)溝通。”

榮泰電工表示，新能源汽車安全件領(lǐng)域?yàn)楣镜闹匾l(fā)展方向，為保證材料供應(yīng)，下游汽車廠商一般會(huì)發(fā)展 2~3 家合格供應(yīng)商。若未來其他競爭對(duì)手取得資質(zhì)認(rèn)證，與發(fā)行人客戶形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，而發(fā)行人不能積極調(diào)整經(jīng)營策略并在產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品工藝等方面持續(xù)保持差異化競爭優(yōu)勢，將可能面臨市場份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。此外，行業(yè)上下游相關(guān)企業(yè)可能因?yàn)榫哂幸欢óa(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢順勢作為潛在競爭者加入到競爭中，使公司面臨市場競爭進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

本次發(fā)行募集資金擬用于年產(chǎn)240萬套新能源汽車安全件項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，榮泰電工預(yù)計(jì)將新增年銷售收入7.92億元，新增年利潤總額2.13億元，占新增銷售收入和新增利潤總額的比例分別為7.10%和26.48%。

競爭對(duì)手方面，榮泰電工披露了包括瑞士豐羅集團(tuán)（Von Roll Group）、SWECO Inc.（韓國唯一一家生產(chǎn)電氣絕緣產(chǎn)品的綜合性企）；國內(nèi)企業(yè)則有固德電材系統(tǒng)（蘇州）股份有限公司。

不過榮泰電工并未披露自身市場份額等數(shù)據(jù)。

存貨占流動(dòng)資產(chǎn)超過三分之一

榮泰電工存貨占比不斷上升，而且下游汽車銷售不景氣，都讓人擔(dān)憂其庫存的積壓越來越嚴(yán)重。

2019年到2022年上半年，榮泰電工存貨賬面價(jià)值分別為5891.57萬元、8695.50萬元、1.18億元和1.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為22.41%、23.93%、31.16%和35.62%，主要為庫存商品和原材料。

關(guān)于存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例不斷上升，榮泰電工解釋：公司產(chǎn)品品種較多，為保證對(duì)客戶及時(shí)交貨，保持了一定量的安全庫存，同時(shí)對(duì)用量較大的常用原材料也保持了一定量的安全庫存用以支撐生產(chǎn)活動(dòng)的正常開展。

“若未來市場環(huán)境發(fā)生變化、競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷、存貨積壓、市場價(jià)格大幅下跌，將導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)損失增加，對(duì)公司的業(yè)績水平產(chǎn)生不利影響。”榮泰電工稱。

其中，原材料主要包括云母礦石、有機(jī)硅膠水、泡棉膠帶、云母紙、玻璃纖維布、玻璃纖維絲、包裝材料等。2019年到2022年上半年各期末，公司原材料的金額分別為 2344.36萬元、4090.33萬元、5915.70 萬元和6559.47萬元，原材料余額總體呈現(xiàn)上升趨勢。庫存商品的金額分別為3009.99萬元、3856.68萬元、4875.98萬元和 8669.93萬元，占存貨的比例分別為51.09%、44.35%、41.18%和53.16%，2022年上半年庫存商品金額大幅上升主要系公司受上半年度疫情影響，客戶訂單未及時(shí)送達(dá)。

關(guān)于上游供應(yīng)，榮泰電工表示，云母礦產(chǎn)資源分布比較廣泛，主要分布在中國、美國、韓國、加拿大、印度、法國、南非、巴西等國家。我國云母資源豐富，云母礦幾乎分布在全國各地，年總產(chǎn)量約占世界產(chǎn)量的10%。由于云母儲(chǔ)量豐富，分布廣泛，且主要用于耐高溫絕緣材料生產(chǎn)，使用范圍相對(duì)狹窄，因此供給較為充分，使得產(chǎn)業(yè)上游云母紙等云母初加工產(chǎn)品供應(yīng)較為充足，為行業(yè)內(nèi)企業(yè)原材料采購提供了更多的選擇。

2019年到2022年上半年各期末，榮泰電工應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8220.23萬元、1.13億元、1.64億元和1.67億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.27%、31.03%、43.25%和36.44%，占比較高。榮泰電工也表示，未來應(yīng)收賬款可能仍將隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增長，如果由于客戶經(jīng)營狀況變化導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款回收困難，可能導(dǎo)致壞賬增加，從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

公司競爭劣勢方面，榮泰電工則披露的比較“輕描淡寫”，并沒有從行業(yè)角度跟競爭對(duì)手做出比較。

“公司目前處于快速發(fā)展階段，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，僅依靠自身資金和銀行貸款已無法滿足公司的快速發(fā)展壯大的需求。同時(shí)，公司未來將進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加大研發(fā)投入。公司先進(jìn)生產(chǎn)和研發(fā)設(shè)備的引入，核心管理和研發(fā)技術(shù)人員的培養(yǎng)都需要進(jìn)一步增強(qiáng)資本實(shí)力，拓寬融資渠道，依靠資本市場支持公司快速發(fā)展。”公司稱。

對(duì)此，有保薦代表人人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，因?yàn)橄掠纹囦N售數(shù)據(jù)各品牌都是比較透明，具體產(chǎn)品市場份額來看，就算沒有第三方數(shù)據(jù)，中介機(jī)構(gòu)都是可以根據(jù)行業(yè)來估算市場份額的；具體業(yè)務(wù)、產(chǎn)品上跟競爭對(duì)手的詳細(xì)比較，估計(jì)也需要保薦人東興證券做出進(jìn)一步披露。

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