持續低迷的券商板塊迎來一些“生氣”。

3月以來，上市券商回購A股股份動作不斷。同時，中信證券H股也獲得了5%以上股東廣州越秀資本控股集團股份有限公司(以下簡稱“越秀資本”)的增持。

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“券商回購以及券商股東增持，都與近期券商股持續低位運行有關。”暢力資產董事長兼首席投資官寶曉輝在告訴21世紀經濟報道記者，從券商股投資角度來看，目前的券商估值水平很難反映行業的投資價值，所以就會有券商回購以及券商股東增持來提振市場信心。

數據顯示，截至3月14日，券商指數(886054.WI)今年以來上漲了4.04%，但其近一年的回報率僅有-4.20%。

機構投資者普遍認為，當前券商股的總體估值水平偏低。東吳證券非銀金融團隊預計，隨著權益市場景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來估值修復。

券商回購A股+股東增持H股

去年以來，部分上市券商陸續推出了回購A股股份的計劃。今年內，浙商證券率先實施了回購。

浙商證券(601878.SH)于去年10月20日公告將以集中競價交易方式回購公司A股股份。今年3月1日，浙商證券實施了首次回購，回購數量為292萬股，占公司總股本的比例為0.0753%。

浙商證券在3月份的回購動作顯然不止一次。其3月13日公告的最新數據顯示，截至2023年3月10日，浙商證券通過集中競價交易方式已累計回購股份477萬股，占公司總股本的比例為0.1230%，購買的最高價為人民幣10.49元/股，最低價為人民幣10.32元/股，已支付的總金額為人民幣4967.58萬元(不含交易費用)。

值得一提的是，如果按照此前公告中的計劃，浙商證券此輪回購還未完結。相關公告顯示，自2022年10月20日起的十二個月內，浙商證券擬回購股份數量下限為1939.08萬股，上限為3878.17萬股；回購價格不超過人民幣15.61元/股，回購資金總額不超過人民幣6.05億元。

彼時，浙商證券表示，公司回購A股股份，是作為實施股權激勵計劃的股票來源。

“為積極響應國家政府和監管部門的政策導向，增強投資者信心，維護股東權益，同時，積極推進國有企業混合所有制改革，建立員工與公司利益共享、風險共擔的市場化機制，進一步激發公司活力，提升市場競爭力，公司擬回購A股股份，作為實施股權激勵計劃的股票來源。”其在公告中提及。

對于近期上市券商的回購動作，寶曉輝向記者分析，“這是一個很好的趨勢。理論上講，上市公司愿意回購本公司的股票，股東愿意增持對應公司的標的，本身就能對股價起到一種強支持作用，不同于其他空有吆喝的支持形式，這種支持需要公司和股東拿出真金白銀，從歷史表現來看，這種形式的支持也容易得到市場正面反饋。”

除了上市券商推進回購落地，近期，還有龍頭券商H股被股東增持。

3月13日，中信證券公告稱，3月10日，公司收到5%以上股東越秀資本發出的《關于持有中信證券權益變動累計達1%的告知函》。其中提及：2022年2月17日至2023年3月9日，越秀資本及其全資子公司暨一致行動人持有公司權益變動累計達1.0405%。

本次權益變動后，越秀資本及其一致行動人的持股比例從7.2669%增至8.3074%

公告內容顯示，2022年2月17日起至2023年3月9日，廣州越秀資本控股集團有限公司(以下簡稱“廣州越秀資本”)通過二級市場競價交易增持了中信證券H股共計5141.35萬股；同時，2022年3月3日，通過參與H股配股增持了1597.41萬股中信證券。

同一時間段內，越秀金融國際控股有限公司(以下簡稱“越秀金融國際”)通過上述兩種方式合計增持中信證券H股的數量為1.12億股。

券商整體估值處于歷史低位

需要提及的是，A股上市券商的股價已低迷了較長時間。根據Wind數據，截至3月14日，券商指數最近一年下跌了4.20%，最近三年下跌了3.46%。

“近年來多數A股上市券商股價呈現下跌趨勢，其中，一些券商股的最新市凈率已低于1.券商股破凈、破發現象增多，說明目前估值已經跌至底部，雖然券商板塊今年一季度業績低于預期，但目前估值與盈利水平仍存在明顯錯配。從券商股投資的角度來看，目前的券商估值水平很難反映行業的投資價值”寶曉輝指出。

來自東吳證券的數據顯示，當前券商估值逼近板塊二十年的底部(2018年10月證券板塊PB為1.02，處于歷史分位數底部)。

私募排排網旗下融智投資基金經理夏風光也認為，當前券商股的總體估值水平偏低，市凈率僅1.2倍。即使是在去年熊市的影響下，盈利能力有所下滑，但市盈率也不超過20倍，股息率超過了2%。他認為，在鼓勵制度創新，大力扶持資本市場發展的宏觀背景下，券商行業有望從中受益。

寶曉輝具體分析，過去券商板塊往往被認為是牛市開啟的信號，但從2015年以后，證券板塊的交易性機會相對較少，證券公司的盈利模式發生了較大變化，估值體系也有了新的變化，但即使如此，券商股的表現依然與其價值不相符。

“2020年5月左右，券商板塊迎來了一波普漲，短暫引領了當時的市場，彼時，券商ETF的價格差不多在1.3元左右，但現在看，券商ETF則在0.9元附近徘徊，這種增收不增股價的模式本身就反映了一定問題，長期來看券商板塊還是存在有機會的。”寶曉輝進一步談到。

今年以來，券商板塊出現了回暖跡象。不過，券商板塊內部依舊存在分化。Wind數據顯示，截至3月14日，今年以來，南京證券、東方證券等多只券商股的漲幅超過8%；但同時，國聯證券、首創證券則分別下跌了7.47%和12.28%。

對于券商板塊的投資機會，寶曉輝建議從兩個邏輯著手。“第一，看基本面。第二，看技術面。先說基本面，簡單的辦法就是看市盈率，以及歷史估值低位，這個很好判斷，結合基本面就可以簡單判斷出來。而技術面上，因為券商公司有大有小，大公司標的雖然相對較好，但由于市值限制，上漲空間有限，而一些優質的小公司則不同，雖然可能市值較低，但由于經營狀況相對偏好，上漲空間會相應大一些。”

至于券商板塊的風險點，他談到，在牛市行情下，大幅震蕩容易影響到投資者的投資決策，但就目前券商所處的點位來看，這些風險相應偏低。

在夏風光看來，由于歷史原因，A股券商有幾個特點：一是同質化嚴重，二是中小券商多，三是創新業務比例偏低。

“但在注冊制落地、證券市場在金融領域當中的地位提升等大背景下，券商去改善和提升的空間也很大。”他建議，重點應關注資產質量優秀，創新業務突出的龍頭大券商的機會。

國信證券非銀金融團隊表示，目前經濟復蘇趨勢持續，資本市場改革打開券商業務空間，建議關注資本實力、風險管理能力、研究定價能力、業務布局方面均有優勢的龍頭券商。此外，也建議關注市場情緒改善背景下彈性較大的互聯網券商以及財富管理特色鮮明的券商。

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