節假日臨近，盤面表現弱勢，部分新能源概念股依舊強勢。9月29日，東威科技（688700.SH）高開高走，盤中一度大漲近12%，收盤仍漲6.74%，報收151.4元/股，市值222.9億元。

自年內低位（4月27日）上漲至今，東威科技累計漲幅接近2倍，且近一段時間相比近期A股的持續下挫，公司的股價卻維持高位震蕩，回調幅度可以忽略不計。

PET銅箔景氣度來臨

(資料圖)

眾所周知，新能源的發展，離不開鋰電池技術不斷變革，其中很多環節面臨著技術改進、降本增效的需求，而當下，鋰電池的銅箔領域將迎來新的技術路徑——復合（PET）銅箔，東威的股價強勢，或與此有關。

所謂復合銅箔，是指在塑料薄膜PET等材質表面上制作一層金屬導電層的一種新型材料，相比傳統電解銅箔，復合銅箔作為負極集流體的鋰電池具有低成本、高安全、長壽命和高能量密度等優勢，能解決電池因內短路引發熱失控的行業難題。

另外有企業表示，與傳統6微米的銅箔相比，復合銅箔中間為4微米的高分子材料，兩邊各1微米的銅，因此制造成本比傳統銅箔更低，毛利空間較大。

多重優勢也吸引了不少企業紛紛布局復合銅箔，如國內膜材料龍頭雙星新材（002585.SZ）、傳統電解銅箔供應商諾德股份（600110.SH）、電池龍頭寧德時代（300750.SZ）等，可以看到，復合銅箔產業化進程正在加速。有券商預計2025年復合銅箔的滲透率為19.8%、對應鋰電池321GWh，2025年復合銅箔市場預計約289億元。

復合銅箔生產主要用到磁控濺射和水電鍍設備。而一旦復合銅箔大規模量產，勢必會帶來相關設備的需求井噴，“賣鏟子”的公司最先受益。

資料顯示，東威科技是國內唯一能批量生產用于復合銅箔制備的卷式水平鍍膜設備廠商，目前僅公司具備量產能力；設備良品率高達90%，公司將充分受益于復合銅箔行業需求的爆發。此外，公司于今年引入經驗豐富的磁控濺射團隊，預計下半年交付首批磁控濺射訂單。設備通過檢驗后，預計將與復合銅箔電鍍設備實現渠道共振，繼續占領市場。

訂單接踵而至

產業趨勢來臨，東威科技的訂單也是接踵而至。

從8月末至今的一個月間，東威科技已拿下3個雙邊夾卷式水平鍍膜設備訂單，累計金額為17.13億元，要知道，公司的水平鍍膜設備業務貢獻營收不及千萬，而且2021年公司總營收僅僅8.05億元，還不到新訂單的一半。

其中，東威科技與贛州市寶明新材料公司（系寶明科技孫公司）簽訂2.13億元的銷售合同，交貨時間2023年4月底，另外兩個訂單客戶不詳，可能是鋰電業知名企業。

為何寶明科技急于采購大量設備？此前7月27日，寶明科技曾公告，與贛州經濟技術開發區管理委員會簽訂了《項目投資合同》，準備投資鋰電池復合銅箔項目，投資金額為60億元。

此舉被市場認為是復合銅箔從“1-N”大規模量產的信號，寶明科技或成為A股首個投建復合銅箔規模產能的公司。

業績增長，現金流卻轉負？

東威科技2012年公司于科創板上市，主要產品包括 PCB 電鍍專用設備、通用五金類電鍍設備、新能源動力電池負極材料及光伏領域專用設備。

其中，PCB 業務貢獻主要營收，占比82%。下游客戶覆蓋鵬鼎控股（002938.SZ）、東山精密（002384.SZ）等大多數國內一線PCB制造廠商。而新能源業務目前營收占比很小，隨著上述訂單的落地，新能源有望成為公司主要的業績增長點之一。

業績端，2017-2021 年公司營收由3.76億元增至8.05億元，歸母凈利潤由0.45億元增至1.61億元，業績比較穩健。2022年上半年，公司實現營收為4.12億元，其歸母凈利潤為0.93億元，繼續保持增長態勢。

不過在業績攀升，訂單不斷增長的背景下，公司的現金流卻在下滑，2022年半年報顯示，東威科技的經營性活動現金流凈額為-0.40億元，2021年同期為凈流入0.44億元，由正轉負。

對此公司表示，今年上半年，主要是訂單量增長導致采購量加大，也加速了現金流的消耗。此外，銷售回款速度變慢也是影響經營性現金流量的原因之一。

東威科技屬于新能源、電子行業上游，下游多為科技巨頭，作為賣水人，公司議價能力有限，簽訂大額訂單確實能確保未來業績，但若上下游占款較多，導致經營性現金凈流量持續為負，公司可能存在一定流動性緊張的焦慮。

據半年報披露，東威科技的現金及現金等價物為1.53億元，同比減少61.3%。

結語——

鋰電池的復合銅箔，作為新的技術路線，想象空間較大，東威科技順勢切入該賽道，分享成長的蛋糕。公告顯示，東威科技9月份接受共114家機構的調研，包括匯添富基金胡昕煒、勞杰男等現身，熱度可見一斑。

不過，暫時復合銅箔還處于行業初期，大家都在“摸著石頭過河”，量產落地的公司少，東威科技能否成功開辟第二成長曲線，暫時還具有不確定性。

作者|飛魚

編輯|lele

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